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國內眾籌平臺闖入股權融資禁地天使基金創新還是鉆空子

2013-11-05 14:53:01
來源:網絡

近期,深圳一家名為“大家投”的眾籌平臺悄然問世,其創始人李群林宣稱此為目前國內唯一天使式眾籌平臺。

網貸平臺類似,“大家投”通過信息分享撮合資金雙方,最終達成交易。跟網貸平臺不一樣的是,“大家投”涉及到吸收資金、股權融資和財務回報,業務模式存在較大的法律風險

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中國證券報記者近日采訪了深圳“大家投”平臺的創始人李群林,在他眼中天使投資平臺沒有觸犯任何法律法規,但在業內人士看來,“大家投”的業務模式游走在合法與非法的模糊邊界。

宣稱開啟“全民天使”時代

記者了解到,“大家投”是國內第一家闖入股權融資“禁地”的互聯網眾籌平臺。

“大家投”直言不諱地在官網稱,自身是中國首個“眾籌模式”天使投資與創業項目私募股權投融資對接平臺,是中國版的AngelList,股權投融資版的Kickstarter。

“大家投”官網上舉了個例子來介紹其業務模式:假設有一個創業者在大家投網站上宣布自己的創業項目需要融資100萬元,出讓20%的股份。然后有一定門檻和資質的領投人認投5萬元,其余陸續有5位跟投人認投20萬、10萬、3萬、50萬和12萬元。

湊滿了融資額度以后,領投人會以此為注冊資金成立有限合伙企業,辦理投資協議簽訂、工商變更等手續,資金注入創業者的企業之后,該項目的天使期融資完成,投資人就按照各自出資比例占有創業公司出讓的20%股份。

李群林告訴中國證券報記者,投資者的退出渠道是引進VC、PE,或者通過新三板、股權市場進行股份出讓。在整個過程中,領投人負責對項目進行盡職調查、項目考察、投后管理、項目分析等工作。“大家投”平臺負責監督資金雙方按照自己定下的規則去操作,投資發生風險后不需承擔相應的責任。據悉,項目如果運作成功,平臺將收取相當于2%項目融資額的費用。

李群林認為“大家投”在互聯網眾籌業內有4項創新。首先,全國首創眾幫初期企業股權投融資業務模式,單次跟投額度可以最低到項目融資額度的2.5%,大大降低中國天使投資人的門檻,“將是中國全民天使時代的一個歷史開端”。

其次,大家投是以融資項目為主體的直接投資網絡平臺,與其他以創投為主題的社交SNS網站在產品定位的根本差異。

第三,在用戶體驗上實現融資項目商業計劃書真正實現從文檔化到數據化、標準化的革命性轉變,將徹底終結創業者用電子郵件方式重復大量到處發商業計劃書的低效融資歷史,同時又將大大提升投資人從眾多商業計劃書中篩選自己感興趣項目的工作效率。

最后,“大家投”認為自己獨創了天使投資行業對一個項目的領投加跟投機制,實現職業天使投資人與業余天使投資人的共同支持創業者的行業格局。

但是實際上,多位法律人士認為,“大家投”所做的“創新”的合法性是存疑的。也是出于對合法性的擔憂,國內的眾籌平臺此前始終未敢采用股權融資模式。

越過股權融資“雷池”||###||###||###

越過股權融資“雷池”

去年年底,從事電視節目運營的創業公司美微傳媒在淘寶上開店,銷售的產品是訂閱電子雜志的會員卡,消費者購買之后,除了可以訂閱電子雜志以外,還能獲得美微傳媒的原始股份100股。

直到今年年初,經過兩輪募資之后,美微傳媒共通過淘寶募得380萬元,有成百上千消費者購買了其“會員卡”。

今年3月,美微傳媒在淘寶的動作被監管部門叫停。5月,有關部門召開新聞通氣會上,將利用淘寶網、微博等互聯網平臺向公眾轉讓股權、成立私募股權投資基金等行為定性為一種新型的非法證券活動。

北京一位不愿具名的律師對中國證券報記者表示,上述事件所謂的“非法證券”活動,主要是指“未經允許的公開發行股票”。如果向非特定對象公開發行股票,或者對超過200個特定對象發行股票,都屬于公開發行股票,如果是公開發行股票,發行主體都必須達到相關的監管要求。

另外,大成律師事務所律師姚偉琪對中國證券報記者表示,是否是“公開”也是關鍵,若采用廣告、公告、廣播、電話、網絡、短信等公開方式向社會公眾發行,即使認購人數未超過200人,也屬于公開發行股票。

為避免發生上述情況,互聯網眾籌平臺“點名時間”規定,平臺項目的回報內容不得是股權、債券、分紅、利息形式等。動漫《大魚·海棠》的制作方在“點名時間”籌集資金的時候,曾考慮以電影股權作為回報。但是受到平臺規則等限制,制作人的想法終未實現,后來還是決定以電影票、書籍等回饋出資人。

一位眾籌平臺人士告訴中國證券報記者,今年以前,國內都未真正出現涉及股權融資的互聯網眾籌平臺。直到“大家投”平臺漸漸開始運營,國內眾籌平臺才真正踏進股權融資的“雷池”。

金融創新還是鉆法律“空子”||###||###||###

金融創新還是鉆法律“空子”

中國證券報記者采訪了多位律師和業內人士,他們都認為“大家投”平臺游走在法律的邊緣,模式上有鉆法律“空子”的嫌疑。

有律師認為,只要法律沒有禁止的事情,都算是合法的。但是也有律師指出,雖然某些行為法律沒有禁止,的確沒有違法,但是違背了相關法律制定的原意的,與違法行為同樣地把投資者置身于巨大的風險當中,是鉆法律“空子”的行為。

究竟“大家投”的業務模式跟美微傳媒的模式有何區別?既然美微傳媒被定性為違規,“大家投”是否也是違規?如果“大家投”模式是合規,為什么此前的眾籌平臺卻一直不敢往股權融資的方向創新?

“我們跟美微傳媒主要有三點區別:一是他們的眾籌人數成百上千人參與,我們這個平臺規定最低跟投門檻是融資額度的2.5%,所以每個項目參與眾籌的人數不會超過40人。二是美微傳媒投資者的持股方式為協議代持,而我們這里是投資者湊滿融資額度以后,成立有限合伙公司,以有限合伙的名義入股公司,走基金的法制結構。三是我們每個項目都有一個領投人,領投人負責對項目進行盡職調查、投后管理、項目分析等工作,而美微傳媒沒有領投人和跟投人的概念。”大家投平臺的創始人李群林對中國證券報記者說。

另外,李群林認為,“大家投”是一個初創期企業的投融資平臺,而不是一個證券交易平臺,融資的中介平臺和證券交易平臺有本質上的區別。“我這里并沒有實現股權的資產證券化,所以說跟非法證券活動沒什么關系。我們的做法只是天使基金的變種,天使基金是找一大堆LP,湊滿一筆錢之后再去找項目投,我這里是圍繞一個項目去湊錢。”李群林稱,“大家投”對投資者人數的限制,投資的是股權,所以不會觸碰非法吸收公眾存款罪。

但是,法律界人士對此有所質疑。由于項目信息在互聯網上公布,屬于公開信息。有律師對中國證券報記者表示,“非法公開發行股票罪”的只需要滿足“信息公開”一項就成立,因此大家投平臺的項目有觸碰法律紅線的嫌疑。

另外,“大家投”平臺上的項目還有可能觸碰到“非法吸收公眾存款罪”。據法律人士介紹,該罪的立案標準是,在未經依法批準,以任何名義向社會不特定對象進行非法集資活動的情況下,個人非法吸收或者變相吸收公眾存款,數額在20萬元以上的,單位非法吸收或者變相吸收公眾存款,數額在100萬元以上,就可立案。雖然大家投模式里頭有“成立有限合伙公司”的設計,但是法律人士指出,這有可能會被司法部門定性為變相吸收公眾存款,仍有觸犯非法吸收公眾存款罪的嫌疑。

不過也有券商人士認為,“大家投”的模式在設計上通過先成立有限合伙公司的方式繞開了現有的法律法規,屬于一種大膽的金融創新。

業務模式存在巨大操作空間||###||###||###

業務模式存在巨大操作空間

北京律師楊文戰對中國證券報記者表示,“大家投”的業務模式給集資詐騙等行為提供了操作空間。

“我不明白,跟投人為什么要相信領投人?”楊文戰對大家投平臺的業務模式提出了疑問。楊文戰提醒投資者,項目發起人完全可以利用虛假的信息通過“大家投”平臺進行圈錢,而領投人有可能被騙甚至是同謀。

對此,李群林對中國證券報記者表示,出現上述行為的話,項目發起人就是詐騙,投資者可以報案抓人。“大家投”平臺并不會對類似的違法犯罪行為承擔責任。

“你想,項目遍布全國,要我們對每個項目進行盡職調查是不可能的,只能靠領投人去做。我們對領投人有一定的門檻、背景、行業經驗等要求,但是不會很高。如果真要出現詐騙等行為,我覺得沒有任何一個平臺可以防得住,電商上面的商家賣假貨電商能防住嗎?道理是一樣的。”李群林說。

李群林認為,“大家投”平臺應當負起的責任是要求創業者的信息按照平臺的規則詳細披露,同時保證投資者的入股手續嚴格按照有限合伙公司的形式辦理好,并辦理好規范合法的工商注冊、變更等手續。

業內人士認為,風險投資是風險非常大的投資,獲得收益的幾率很低,未必適合普通互聯網用戶參與。李群林也戲稱做天使投資能夠獲得回報如同中彩票,但是高風險也意味著高回報。“大家投平臺實際上把天使投資的門檻降低了,也是規避風險的一種手段,我并不建議投資者拿出太多的資產參與其中。”李群林說。

募資難繼續困擾創投機構||###||###||###

募資難繼續困擾創投機構

□本報記者黃瑩穎

數據顯示,今年前8個月創投機構募資量繼續下滑。2012年以來,在宏觀經濟形勢及VC市場并不樂觀的前景預期下,募資難已成為創投市場面臨的最大難題,由于無法如期完成募集,不少機構也暫緩了新基金的設立。

募資難

根據清科集團旗下私募通統計,今年8月中外創業投資暨私募股權投資機構新募集基金共計26只,新增可投內地資本量為11.54億美元,環比下降63.7%,較去年同期的23.72億美元募資規模下降51.3%。8月新募集基金全部為人民幣基金,披露募集金額的24只人民幣基金募集資金為11.54億美元,環比下降20.0%。

此前的7月份,如果剔除掉海外私募股權基金KKRAsianFundIIL.P.高達12.03億美元新募集資金,同比與去年同期基本持平。今年上半年中國創投市場共新募集基金51只,新增可投資于內地的資本量為16.22億美元,新募基金數同比下降64.3%,環比下降53.2%;新增資本量同比下降87.9%,環比下降67.1%。整體看,今年前8個月募資總量已跌至近5年谷底。

清科集團認為,目前富有家族及個人、企業LP依然是VC/PE市場LP主要構成,但是在宏觀經濟形勢及VC市場并不樂觀的前景預期下,LP依然保持謹慎態度。募資難成為2012年以來創投市場面臨的最大難題,不少大牌基金同樣存在基金無法如期完成募集的困境。在這種情況下,機構也暫緩了新基金的設立。

互聯網仍是投資焦點||###||###||###

互聯網仍是投資焦點

從基金類型來看,投中集團的數據顯示,無論在數量上還是募集金額上,新募集的基金中大都是成長基金所占比例最高。2013年8月新設立的16只基金中,共有6只成長基金,占8月份新設立基金數的37.5%,披露的2只共計劃募集資金17.96億美元,占新設立基金計劃募集資金總額的31.8%。此外,新設立6只創業基金、2只并購基金、1只房地產基金和1只夾層基金。

從行業分布來看,8月份VC、PE投資分布于14個行業。其中,互聯網、電信及增值、IT、制造業披露案例2起及以上,在數量上處于領先地位;從投資金額看,由于順風速遞融資和小米科技均出現超大額融資,交通運輸和電信及增值行業金額排名前提。

CVResearch投中研究院分析認為,近段時間以來,互聯網領域投資數量維系高位態勢,8月IDG、紅杉、中國加速等機構主導市場,除去互聯網大佬推動產業整合外,互聯網服務亦是近期投資焦點。

值得注意的是,相關數據也顯示中西部地區創業投資活動不斷提升。如甘肅、湖南、四川等地,屬于資源豐富或制造業發展迅速的地區,在今年前8月均獲得了創投機構較多資金注入。

網絡金融平臺資金監督瓶頸待破||###||###||###

網絡金融平臺資金監督瓶頸待破

□本報實習記者梅俊彥

資金托管是互聯網金融平臺的“老大難”問題。

以P2P網貸平臺為例,在行業發展的早期,網貸平臺借貸雙方的資金要么在老板的銀行賬戶進出,要么在平臺的第三方支付賬號進出。

一位網絡借貸平臺人士告訴中國證券報記者,有的網貸平臺先用其老板的資金放貸,然后再把債券拆分出售給投資者,整個過程的資金流轉都要通過平臺老板的銀行賬戶才能完成,投資者的資金安全存在極大隱患。

“資金都在老板的個人賬戶里頭,如果他要攜款跑路是非常方便的。錢少的時候倒無所謂,但是當一天有幾億元資金沉淀在老板的賬戶上,誰能不心動?所以最好是把資金給第三方機構托管。”上述網貸平臺人士表示。

據了解,現在大部分網貸平臺都是跟第三方支付合作,借貸雙方的資金通過平臺在第三方支付的賬戶進出,安全性比上述一種情況稍有改善。但是,用這種資金托管模式的平臺里頭,仍然出現了跑路的“淘金貸”平臺。

“雖然‘淘金貸’在出事的時候,投資者告訴合作的第三方支付公司,但是第三方支付公司在跟平臺開戶時就有協議,平臺隨時可以轉走資金。因此第三方支付公司明知道事情不對,也沒有權力去凍結客戶賬戶,事后也不需要負任何法律責任。”一家網貸平臺負責人說。

記者了解到,網貸平臺資金托管問題已成為央行調研P2P行業的內容之一。央行近期在深圳的網貸問卷調查中就問到網貸平臺如何管理客戶沉淀資金和是否跟第三方支付合作。

實際上,網貸平臺最希望是在銀行開公司賬戶,每一筆資金流向都有記錄,銀行業可以隨時凍結該賬戶的資金。在2012年以前,一些平臺成功在銀行開戶,但是從2012年年初開始,部分銀行停止了和網貸平臺新的合作。

“估計是一些網貸行業的惡性事件使銀行重新審視了跟網貸平臺合作的聲譽等風險,所以此后鮮有銀行對此業務感興趣。”一家網貸平臺負責人對中國證券報記者說。

互聯網眾籌平臺也面臨著同樣的困境。“我本身是非常想找銀行來托管的,目的是要向社會表明這個平臺內心的價值觀和使命感,也想表明我是想把這個事情做好,而不是去騙錢和圈錢。”一家眾籌平臺負責人說,“我找了很多家銀行談合作,大部分銀行都有顧慮,真正愿意合作的少之又少。”

互聯網眾籌走進中國||###||###||###

互聯網眾籌走進中國

□本報實習記者梅俊彥

近年來,互聯網眾籌平臺在國內興起,目前已經出現點名時間、眾籌網、追夢網等多家平臺。

眾籌一詞是“crowdfunding”的譯文,意思是向大眾籌集資金。眾籌起源于在2008年成立的美國Kickstarter平臺,普通人可以在上面展示自己的創意和想法,網友可以自愿對其進行資金支持,獲得的回報是相應的產品和服務。

Kickstarter開發主要為電影、音樂、漫畫、游戲等創意類項目籌集資金。其盈利模式是,如果在規定時間內未達到預定籌款目標,系統會將已籌集到的資金退還給出資人。如果項目籌款成功,網站將根據籌得金額按比例收取傭金。

今年年初,Kickstarter公布的數據顯示,該平臺2012年共收到了224.1475萬人的投資承諾,承諾投資總額達到3.197億美元,分別較2011年增長134%和221%。2012年全年共有1.8109萬個項目通過該平臺成功融資,實際融資總額達到2.74億美元,較2011年增長238%。

不單是Kickstarter,近兩年來全球眾籌平臺的數量和業務量都呈現出爆發式的增長。隨著隊伍的擴大,互聯網眾籌平臺的業務模式也漸漸開始發生差異。

Crowdcube平臺的出現顛覆了Kickstarter的經典眾籌模式,成為全球首個股權眾籌平臺。投資者可以在平臺上跟創業者交流,并且投入資金成為創業者企業的股東。

Crowdcube的模式也面臨法律風險,直到美國JOBS法案(該法案首次允許未被認證的投資者購買初創公司的股權)出臺之后,上述模式才得到了法律的追認。JOBS法案出臺之后,促進了眾籌平臺開始從Kickstarter的經典眾籌模式向天使投資眾籌模式轉化,Fundable平臺的投資者可以在平臺上面跟創意者交流,并且為創意者提供創業啟動資金。

在國際互聯網眾籌平臺發展的同時,國內的互聯網眾籌平臺也悄然興起。2011年7月份,中國“點名時間”眾籌平臺成立,標志著互聯網眾籌在中國萌芽。

點名時間的運營模式與Kickstarter類似,創意者獲得的資金來自網友的捐贈和預售款。點名時間目前已經成為全國規模最大的互聯網眾籌平臺,在動漫界赫赫有名的電影《大魚·海棠》和《十萬個冷笑話》的資金均是在點名時間上籌集。

目前,國內已經出現多家具有一定影響力的互聯網眾籌平臺,他們基本上都是沿用Kickstarter的模式,并不涉及股權融資。

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