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從巴西之亂說起:巨額外匯儲備有什么用?

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

新興市場的基本因素從未真正改觀

6月18日,周二。這陣子,電視在直播聯合會杯足球賽。老畢并非足球迷,然而,主辦國巴西最近發生的事,卻大有值得投資者注意的地方。

就在聯合會杯舉行期間,巴西民眾竟因巴士票價上調而在多個城市聚集示威,在一些受影響城市,“抗議交通費上調”已迅速演變成騷亂。同一時間,印尼大批示威者于國會大樓外與防暴警察上演攻防戰,抗議政府大削燃油補貼。連同土耳其始于上月的群眾抗爭,新興國人民不滿政府的情緒,舉目皆見。

表面看來,引發騷亂的事件說不上什么大不了,土耳其示威在初起時圍繞公園重建;巴西群眾上街,導火線是巴士票價上調,但群眾抗議的理由實包羅萬象,包括政府在世界杯等大型項目上開支浩繁、政客官員貪腐無能、教育醫療公交一塌胡涂、工資遠遠追不上通脹……印尼政府為節省數以10億美元計的支出,決定大幅削減燃料補貼……

巴西、土耳其、印尼都是發展中大國,發達國在金融海嘯后實行量化寬松,熱錢源源流入新興市場,三國皆大蒙其利,土耳其、印尼股市過去幾年表現突出,而巴西債券亦一度成為國際資金寵兒。如今巴西、土耳其、印尼爆發激烈示威,恰逢外資從新興市場瘋狂撤退的一刻。類似情景,上世紀末金融風暴席卷亞洲時亦曾出現。許多分析師認為,新興國家公債對GDP比率遠低于美日等發達國,經濟一旦遇上逆風,大有條件通過財政手段力挽狂瀾。真的是這樣嗎?

印尼和巴西調高汽油、公交等生活成本,正是為了節省開支改善財政。就以巴西為例,2007年經濟增長達到6.1%,去年只有0.9%,該國若真的具備空間條件,通過財政手段刺激增長,政府豈有不用盡板斧走出困局,反而以增加公眾負擔鞏固國家財政之理?

答案也許可以在巴克萊的一個“溫馨提示”中找出。該行周一發表報告,指巴西若不在財政政策上作出令人信服的改變,收支狀況進一步惡化將無可避免;加上該國經濟表現益發疲弱,巴西的主權信貸評級,極可能于明年初遭到下調。標準普爾目前給予該國BBB的主權評級,降低一級便是BBB-,只須再下調一級,巴西的主權債即墮進垃圾級別,跟這個三項國際體壇盛事主辦國的“身份”,殊不相配。

另一個分析師經常用以支持新興市場今時不同往日的理據,是此等國家于亞洲金融風暴后累積龐大的外匯儲備,令其抗衡熱錢急撤的能力大大提高。然而,外儲往往“好看不中用”,金融危機當真降臨,積極動用儲備救市的例子并不多見。

2008年雷曼爆煲觸發金融海嘯,新興大國包括亞洲的成熟經濟體,貨幣亦曾飽受壓力。可是,拋售外匯力阻本國貨幣貶值的央行,記憶中甚少。以韓國為例,海嘯期間韓元兌美元匯價一度跌近五成,但韓國外儲水平僅微降,在美元流動性劇減的日子,真正幫得上忙的是美聯儲安排的貨幣掉期。

由此可見,在無風無浪時,新興大國把出口所賺變作豐厚外匯儲備,筑起堅厚的“城墻”,看上去固若金湯,但資金一旦像近日般瘋撤,新興國卻往往拒絕動用千辛萬苦累積得來的儲備,寧可向美聯儲開口求助。新興市場的基本因素從未真正改觀,十多年前經濟命脈操于外資手上,今天的榮辱興衰,同樣由資金流向“說了算”!悲乎?

本文版權所有:香港信報財經新聞

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