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潘超:當外匯占款變身為央行債券

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

在外匯管制的背景下,企業每當出口換匯,就需要把外匯賣給商業銀行,然后再由央行回收,回收所用的貨幣稱為外匯占款,而外匯占款作為基礎貨幣,能夠派生出很多信用貨幣,使得流通中的人民幣原來越多........

由于外匯占款制造了通貨膨脹,所以央行別出心裁,發行了一款債券,俗稱央票,以此來平衡商業銀行的外匯頭寸,消除了風險敞口,所以換句話來說,出口商實際上是以美元兌換人民銀行發行的債券,這個過程被稱為沖銷,而央行所獲得的美元再去購買美國國債,用美國國債的收益償付央行票據的收益。

這種沖銷的方法雖然可以防止更多的人民幣流入到實體經濟當中,但是有兩個弊端:其一,如果美元資產利率很低,比如說美國國庫券,而央行所發行的債券利率很高,那么央行實質上就是持有低收益的資產而發行高收益的債券,這意味著會增加央行的負債,將導致政府出現巨大的財政缺口,所以為了避免這種情況發生,央行會把債券的利率維持在比美元資產利率更低的水平,而央行的貨幣政策就需要跟著美聯儲的貨幣政策走,從而喪失獨立性。

其二,對沖只是局部療法,不能永久的解決實際問題,因為央行發行的畢竟是債券,而既然是債券,就需要央行在未來還本付息,所以如果不能通過更為有效的方法解決問題,債券到期之日就是發生惡性通脹之時。

所以通過央票的方式來對沖外匯占款,從而防止通貨膨脹只能是一個權宜之計,如果長期使用無異于飲鴆止渴,對于如何解決外匯占款的問題,最好的方法就是藏匯于民,并且逐步實行資本項目可兌換,但是從目前來看,資本項目可兌換仍然遙遙無期。

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