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外匯市場再添新避險工具外匯期權交易啟動

2013-10-28 16:38:54
來源:網絡

編前語與發達經濟體和一些新興市場經濟體相比,我國外匯市場的交易品種仍顯單一,產品功能不夠多樣化。隨著人民幣匯率彈性的增強,企業、銀行等市場主體運用衍生產品進行避險保值的需求日益上升,對于期權這種新產品的交易意愿增強。正是基于這種對于運用衍生產品進

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行避險保值的需求日益上升的訴求,2月16日,國家外匯管理局通知批準中國外匯交易中心在銀行間外匯市場組織開展人民幣對外匯期權交易。而推出對外匯期權交易對于培育境內機構確立定價主導權及循序漸進,推動市場發展均具有深遠的意義。本報今日刊發一組相關的稿件,請讀者關注。

2月16日,國家外匯管理局通知批準中國外匯交易中心在銀行間外匯市場組織開展人民幣對外匯期權交易,并發布《國家外匯管理局關于人民幣對外匯期權交易有關問題的通知》(以下簡稱《通知》),自2011年4月1日起施行。這意味著我國人民幣外匯市場上將增加新的衍生產品人民幣對外匯期權品種,市場參與各方在應對人民幣匯率風險方面將會擁有一個新的避險工具。

滿足市場需求

完善風險管理工具

工商銀行投行部副處長史晨昱博士接受本報記者采訪時表示,人民幣對外匯期權的推出對我國外匯市場來說具有里程碑的意義。首先,開展人民幣對外匯期權交易,有利于完善國內外匯市場人民幣對外匯衍生產品體系,豐富外匯市場交易品種。其次,標志著我國衍生品市場建設開始提速,不斷推進國內外匯市場發展,充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用,進一步滿足企業、銀行等市場主體規避匯率風險。

相關資料顯示,期權與遠期、期貨、掉期(互換)是最基礎的四種衍生產品。自2005年7月21日,人民幣匯率形成機制改革以來,我國外匯市場加快發展,交易品種日趨豐富,銀行對客戶市場和銀行間外匯市場相繼推出遠期、外匯掉期和貨幣掉期等三類人民幣外匯衍生產品。2010年,各類人民幣外匯衍生產品累計交易量超過1.6萬億美元,較上年增長64.8%。

但是與發達經濟體和一些新興市場經濟體相比,我國外匯市場的交易品種仍顯單一,產品功能不夠多樣化,人民幣外匯期權類產品還是一個空白。隨著人民幣匯率形成機制的穩步推進和我國對外經濟規模的不斷擴大,人民幣匯率彈性不斷增強,對金融機構及經濟主體在匯率風險的管理方面提出了新的挑戰,企業、銀行等市場主體面臨的外匯風險暴露有所增加,對于運用衍生產品進行避險保值的需求日益上升,企業、銀行等市場主體在合理、靈活運用現有各類產品的基礎上,對于期權這種新產品的交易意愿增強。交通銀行研究員鄂永健表示,人民幣匯率形成機制改革要求擴大人民幣彈性和波動幅度,而開放期權交易也是匯改的配套措施,滿足了匯改進程中企業的避險需求。

“在當前經濟環境和市場發展情況下,推出人民幣對外匯期權業務既能滿足市場迅速增長的避險和投資需求,也是我國經濟發展的內在需求。無論在企業"走出去"的過程中,還是商業銀行開拓包括外匯理財在內的中間業務,都需要規避和分散匯率風險。”史晨昱分析說,目前我國外匯市場可供企業利用的匯率風險管理工具僅有6款產品,如加以歸類實際上則只有三類:遠期結售匯、遠期外匯買賣和掉期。當國內產品無法滿足需求的情況,企業只能選擇風險較高的境外衍生產品進行避險。而參與國際金融衍生品市場時的經驗匱乏正是中國企業的普遍軟肋。2008年以來中資企業因所謂海外“套期保值”鎩羽而歸的事件此起彼伏,多家企業因此遭受重大損失。因此,推出人民幣對外匯期權交易,有助于進一步完善國內匯率衍生產品結構,從一定程度上能夠滿足市場對于通過衍生產品規避匯率風險的需求。來自期貨業的人士認為,人民幣對外匯期權的推出,或預示著新一輪人民幣匯率產品創新拉開帷幕,未來匯率產品線將更趨完善。

培育境內機構

確立定價主導權

采訪中,史晨昱表示,推出人民幣期權產品也表明政府在爭奪人民幣衍生品定價權和主導權方面的決心。掌握本幣產品的主導權和設計定價權,已經成為中國金融改革和參與全球化進程無法回避的重大挑戰。隨著中國經濟實力的增強與人民幣國際地位的提高,離岸人民幣業務發展迅速。一直以來,由于境內外匯市場產品相對簡單,商業銀行等金融機構處于相對封閉的市場環境,對期權等相對復雜的金融衍生產品比較陌生,相關定價、風險管理等能力也比較薄弱,長此以往,境內金融機構在與境外市場的競爭中將處于劣勢。因此,在境內金融市場上推出相關產品有助于提高國內金融機構在金融衍生產品方面的能力。

從市場發展角度來看,搶占人民幣外匯期權“先入優勢”,確立國內市場定價主導權也需要盡快推出期權產品。在國際外匯市場上,金融衍生品市場往往具有“先入優勢”,即首先推出某一交易產品的地區或中心往往在該產品的定價、市場份額等方面具有一定的優勢。近年來,香港、新加坡等地人民幣無本金交割期權(NDO)市場有相當大的發展。而在2006年8月28日,全球最大的金融期貨交易所美國芝加哥商品交易所也推出人民幣對美元、歐元及日元的期貨和期權交易。目前,人民幣無本金交割遠期(NDF)是人民幣離岸交易中最活躍的產品,它已經對國內銀行間即期和遠期交易匯率產生間接影響。“無論是離岸人民幣產品交易日趨繁榮帶來的外部壓力,還是國內匯率改革與金融創新的內在需要,都體現出推出人民幣期權的必要性和迫切性。”史晨昱說。

業內人士表示,我國人民幣匯率產品現貨市場經過十幾年的發展,流動性日益增強、價格波動逐漸擴大,市場產品也不斷豐富,這為期權類衍生品的推出提供了良好的現貨市場基礎。從市場深度看,即期市場迅速增長的流動性為期權產品的推出打下了堅實的基礎。自1994年成立以來,銀行間外匯市場交易量日益擴大,市場影響力也逐漸增長。目前,境內銀行間即期外匯市場可以支持集中競價和雙邊詢價兩種交易模式,支持人民幣對美元、歐元、英鎊、日元、港幣、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特等多個貨幣對的交易。可以說,銀行間外匯即期市場在市場產品、交易模式、交易系統等方面都較為完善,能夠為期權產品的推出打下堅實的現貨市場基礎。

循序漸進

推動市場發展

《通知》提出,考慮到國內企業的風險識別和控制能力仍處于成長階段,為避免過度承擔交易風險,市場發展初期僅允許企業買入期權,禁止賣出期權,此外,人民幣對外匯期權堅持實需原則。與現有的遠期結售匯業務相一致,為防止大規模的純粹投機交易,企業開展期權交易必須有貿易、投資等真實交易背景。另外,還有需加強對銀行辦理期權交易的監管等。

史晨昱表示,《通知》中對普通歐式期權、企業實需等原則的規定,說明現階段該類衍生品專門針對企業套期保值需要,表明了管理層持謹慎和穩步推進的態度。對外經貿大學金融學院副院長丁志杰表示,中國匯率改革以來不斷強調市場基礎建設,包括此前推出的人民幣掉期交易等都是在豐富和完善外匯市場的產品,從目前看仍局限于傳統的外匯交易工具,后續的推進仍須取決于市場的需求和外匯市場的基本條件。他認為,作為一種外匯衍生品工具,下一步更重要的是對市場的培育,包括對市場參與者的教育和專業技能方面的培訓,這都是一個漸進的過程。

業內資深專家余屹接受本報記者采訪時表示,推出人民幣對外匯期權交易,是國內探索外匯定價體制改革而在金融衍生品市場上邁出的一大步,是人民幣進行金融衍生品交易的重要進展,有助于進一步完善國內外匯衍生品工具,推動國內金融衍生品市場的進一步發展,從長期而言,人民幣外匯衍生品市場會更豐富。更重要的是,人民幣對外匯期權交易的推出,讓人民幣有了一個“看空”機制,充分發揮以市場供求在匯率波動中的作用,有利于國內外匯市場的發展,同時可以緩解遠期市場上人民幣單邊升值的預期。人民幣匯率期權有望減少結匯規模。企業可以選擇同時持有期權與外匯現貨,有利于減小買入人民幣賣出外匯的規模,從市場供求的角度減小人民幣升值的壓力。同時,這種通過期權交易的避險工具有助于增加境內外企業通過人民幣交易結算的積極性,推進人民幣國際化的進程。

史晨昱表示,人民幣對外匯期權在金融衍生品市場中具有特殊的重要性,它也是構造其他較為復雜的衍生產品的基本組件,在金融創新中應處于優先地位。為了實現我國金融市場改革產品多元化與市場活躍的目的,中國衍生品市場應采取“在發展中規范,在規范中完善和提高,不斷推進品種和制度創新”的思路,進一步完善包括人民幣對外匯期權在內的基礎產品體系。

作者:高國華

(責任編輯:王霄)

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