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萬家基金投資總監劉芳潔:創業板估值正在分化用成長眼光投資“新藍籌”

2013-11-05 14:52:37
來源:網絡

⊙本報記者鞏萬龍

今年火爆的股市著實讓一些基金經理興奮了一把,TMT、智慧城市、環保和醫療雞犬升天。其實,即使大行業判斷對了,但要“自下而上”找到優秀的品種并不那么容易。

萬家基金投資總監劉芳潔告訴記者,今年的A股出現了一種極端現象,市場處于極度亢奮當中,最讓自己難以把握的因素是如何將“自上而下”行業判斷和“自下而上”個股選擇良好地結合起來,并在投資中執行下去。很多時候對行業判斷準確了,但在具體標的投資時并非易事。

作為一名風險厭惡型的基金經理,劉芳潔始終以絕對收益理念管理風險,他認為未來自己會偏重大消費品投資,在食品飲料、醫藥、光伏、新能源和頁巖氣等領域尋找良好的投資機會。

今年以來,A股最早從銀行股吹起反彈號角,在金融股連續大漲一個月后,新興產業板塊在經濟轉型的大背景下齊發力,先后出現環保、影視傳媒、游戲、智慧城市和醫藥等熱點板塊,業績優秀的品種估值連續飆升至六七十倍,創業板和中小板整體估值擴張急速攀升。

“其實,年初我們就對TMT、環保做出了判斷,當時做了重點配置,不過很早就退出了。所以,我覺得今年最難把握的是把自上而下和自下而上兩種策略如何有效地結合起來。”劉芳潔如是向記者表示,今年這種極端市場表現與自己偏謹慎的風格相反。

劉芳潔認為,最近一段時間創業板和中小板頻繁震蕩,整體降溫,這說明市場情緒已經開始從前期的過度興奮狀態安靜下來,A股正處于“證偽”階段,隨著半年報披露,那些業績不達預期的品種估值持續回落。

“今年起初,基金經理都不怎么擔心估值擴張,只要公司足夠優質,給個五六十倍也能接受。像電影票房,我們無法以一部電影的票房簡單計算上市公司估值。”劉芳潔指出,如果一個行業處于爆發階段,那么這個行業的估值定價就處于爆發階段。

事實上,對于文化娛樂、環保、智慧城市和油服設備等行業,萬家基金今年的研究并不少。

順著轉型思路,劉芳潔判斷,盡管銀行股總體市盈率極低,但它仍不能消除市場對銀行壞賬積累預期的擔憂,而最近美國量化刺激政策退出消息又在困擾市場,所以大市不會有趨勢性行情。與此同時,創業板和中小板最近正在分化,股市處于“證偽”階段,估值總體出現回落。

就在這兩年,一批中小板和創業板公司市值達到數百億時,海康威視(002415)、大華股份(002236)、杰瑞股份(002353)、碧水源(300070)、華誼兄弟(300027)和樂視網(300104)等上市公司已經成為“指標股”,這些動輒數百億市值的牛股遠遠超過傳統大型制造業上市公司市值,這是否意味著未來新興產業上市公司市值的想象空間已經打開?

劉芳潔認為,近千億美金市值的騰訊證明了好公司的成長邏輯,以往中國憑借的傳統制造業漸漸轉型為輕資產的新興產業,“我們公司最近討論時,大家提出投資新藍籌的說法”。他提出,所謂新藍籌,有幾個因素:有較長的生命周期,有戰略清晰的管理層,有成功的商業模式,產業鏈符合經濟轉型思路,歷史業績足夠優秀等。

對于消費品的選股,劉芳潔認為,首先會考慮行業屬性,不同的行業有不同的生命周期,他傾向于選擇正處于發展初期的行業,這類行業一般具有廣闊的市場空間和相對較低的市場集中度,具有先發優勢的企業會充分受益于行業的高成長性以及市場份額的快速提升;其次,選出行業之后,要在行業中尋找出可能在競爭中勝出的企業,這些特質則需要觀察企業過往的財務表現和企業戰略,并從與企業管理層的溝通中去判斷。

在他看來,自己的風格偏謹慎,以往投資偏愛內需消費品,未來看好消費行業的投資機會,比如食品飲料中啤酒和乳業、醫藥、TMT,以及光伏、新能源汽車和頁巖氣等行業和政策持續向好的產業。另外,持續跟蹤白酒和紡織服裝的見底信號,關注受環保壓力帶來細分化工行業的投資機會。

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