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中信證券:分級基金創新路在何方?

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

伴隨國內股票分級基金逐漸壯大,克隆化復制已漸成常態,由此引發的后果是,新發規模萎縮,上市交易清淡,長此以往,很多分級基金將成為“僵尸基金”。因此,分級模式創新刻不容緩。

春節后,隨著中歐、中海、中郵創投上報滬深300多空分級產品,創新大劇拉開序幕。雖然細節還尚未可知,但雛形已初見端倪。

迎做空時代,多空股票分級產品在路上。滬深300多空股票分級基金結構可參考的對象如先前某券商資管發行的多空杠桿產品。此款多空杠桿產品本身投資貨幣市場工具,投資者根據自身需求,可轉化為看跌份額或看漲份額,收益均與滬深300掛鉤,前者3倍杠桿做空,后者3倍杠桿做多,標準的蹺蹺板游戲。該結構成功地引入做空股指機制,多空雙方杠桿對等且穩定。但遺憾的是其不上市交易,制約了流動性需求。

多空分級的引入,有望使普通投資者參與做空或套期保值。據了解,即將問世的多空分級基金的投資標的和兩級份額的掛鉤標的均為滬深300,看跌份額采用1倍杠桿看空,看漲份額采用2倍杠桿看多,均上市交易以保證流動性。舉例說明,當滬深300下跌5%,看跌份額凈值將上漲5%,看漲份額凈值下跌10%。反之,若滬深300上漲5%,看跌份額凈值將下跌5%,看漲份額凈值將上漲10%。此類產品一旦面世,看漲份額提供了穩定杠桿的產品,看跌份額則有望讓普通投資者也可參與做空或套期保值。畢竟股指期貨、融券等做空工具的高門檻或高成本使很多人望而卻步。對于普通投資者而言,做空工具的增加將使投資更為靈活。例如,若看空市場,可考慮買入看跌份額,獲取收益。此外,普通投資者也可進行套期保值,比如投資者買入一份0.5倍beta的股票;為了對沖風險,可同時買入0.5份看跌份額,以規避系統性風險。

也許上述多空分級模式可為股票分級基金的轉型打開一扇窗戶,但創新不僅如此。近期,某券商資管新發行的分級產品采用了另一種模式,或許也代表了一類方向。如某券商最近發行的一款掛鉤滬深300分級產品,針對A份額,若相應期間滬深300上漲超過3%,則投資者獲取7.05%的固定收益,反之,獲取2.8%的固定收益;B份額則承擔剩余的風險和收益。這類產品是標準的二項期權產品,在國外市場大行其道,A份額由普通投資者購買,B份額則由管理人持有。由于迎合了投資者在保本的基礎上再獲取超額收益的需求,此類產品進入國內不久,就獲得良好的反響,但目前仍主要針對高端客戶。預計,此類產品在未來的分級基金創中能夠新錦上添花,公募基金投資者也可參與其中。(中信證券研究部金融產品組鄭慧)

本文來源:證券時報網

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