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經緯紡機:借力信托開拓新天地

2013-11-05 14:52:46
來源:網絡

報告要點

●公司紡織廠機械主業有所恢復,長期看點是多元化投資

信托業快速發展,公司控股的中融信托一鳴驚人。

●預計公司2010年、2011年和2012年每股收益分別為0.32元、0.56元和1.02元,目前估值優勢明顯,給予“推薦”評級。

●最大風險來自于因房地產政策與行業不確定給相關信托產品帶來損失的風險。

紡織機械主業扭虧

經緯紡機(行情,資訊)(000666)是一家跨地區經營,并唯一擁有棉紡織成套設備研發、生產能力的央企控股企業,公司主要生產天然纖維紡織機械、化學纖維紡織機械、織造機械、紡織機械專件及配件等棉紡織全流程設備,在中國紡織機械市場擁有較高的占有率。但受全球金融危機影響毛利率下降,2009年虧損1.12億元,目前毛利率和業績均有所回升。在2010年上半年全球經濟整體回升的大背景下,國內紡織行業逐漸回暖,受其影響的紡機行業今年也得到改善,公司主要產品銷售收入同比大幅度增長,主要產品毛利率水平較2009年顯著回升,從而使公司主營業務扭虧為盈。

我們認為公司各項主營業務、毛利率能夠逐步回升,徹底扭轉公司主營業務虧損的局面,但從公司未來收入結構的變化看,紡織業務對凈利潤的貢獻率上升幅度有限,公司未來的業績看點主要是中融信托貢獻的投資收益。

啟動多元化戰略

盡管2010年以來公司主要產品毛利率和銷售收入有所提高,但在紡織及紡機行業受宏觀經濟影響波動較大的情況下,為了提升發展潛力,公司開始了全方位發展的多元化道路:一方面,通過旗下子公司——北京博宏房地產開發有限公司進行房地產業務;另一方面,公司出資12億元購買了中植集團持有的中融信托36%股權,從而開展信托業務以及與紡織機械有關的融資租賃相關業務。

公司已于8月17日完成了對中融信托有關股權的工商變更地記手續,中融信托報表正式納入公司合并報表范圍內進行核算;從公司三季報看出,合并報表后中融信托對公司業績貢獻將遠遠超過天然纖維紡機的72%,占比高達74%以上。

中融信托黑馬突起

2007年銀監會出臺“新兩規”,標志著我國信托業邁進新時代。“十二五”規劃提出“提高居民財產性收入”的目標,國家經濟工作的重點將從“國富”開始轉向“民富”。我們認為未來五年內,我國非銀信合作信托總規模將超過10000億元。

中融國際信托有限公司前身為哈爾濱國際信托投資公司,成立于1987年。2002年5月重新登記并更名為中融國際信托投資有限公司。2007年7月更名為中融國際信托有限公司。截至目前經緯紡機持有中融36%的股權,是其第一大股東。

中融信托自2007年換發金融許可證后,從一個地區型的公司發展壯大,業務觸角伸向全國。以信托收益計算,中融信托從2006年的第32名躍居至2009年的第3名,信托收益在行業中的占比,也從2006年的0.49%迅速擴張到2009年的7.58%。以信托資產規模計算,中融信托在行業的排名從2006年的第23名躍居至2009年的第4名,行業占比由2006年的1.42%增長到2009年的7.12%。中融信托在資產規模擴張、信托產品收益率提升的同時,盈利能力也相應劇增。

在銀信合作政策和房地產信托政策收緊的情況下,公司積極開展證券投資信托、權益投資信托、股權投資信托和組合投資信托產品,截至12月初,公司高風險的貸款投資信托占比11.94%,低于行業的均值21.7%;而公司的證券投資信托存續產品218只,占全公司存續信托產品的49.1%,這一比例高于行業的34.7%;處于存續期的權益投資信托、股權投資信托和組合投資信托分別占比13.96%、14.86%和6.53%,也高于行業的均值。目前中融信托無單一資金信托存續產品,房地產投資信托也僅存續兩只。

盈利預測與評級

中融信托在近兩年信托業的復蘇中表現突出。我們認為,雖然信托公司增速過快面臨著一定的管理資產風險、資本金不足等問題,但這不會改變信托業向好的趨勢,居民財富管理的需求是長期推動力;房地產信托并不會因為短期的叫停而廢止,風險也在可承受范圍之內,深入分析中融信托的管理資產結構,實際上優于行業平均水平。

綜合上述分析,我們預計公司2010年、2011年和2012年每股收益分別為0.32元、0.56元和1.02元,目前估值優勢明顯,給予“推薦”評級。(長江證券(行情,資訊)研究所劉俊)

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