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中匯銀:央行定向上調準備金率貨幣政策基調未改

2013-11-05 14:52:47
來源:網絡

基本結論:

昨日央行定向上調存款準備金率0。5%有兩重意味。由于央行可先于市場獲知統計數據,故可提前進行貨幣政策操作,此次定向上調存款準備金率,市場普遍認為帶有信貸超發的懲罰性意味,故此可預計,9月份信貸或較大幅度高于預期,達到6500億左右;此外,由于近來市場對9月CPI均持高預期,央行采取上調也可收到控制通脹預期的效果。由于日前周小川行長曾表態,認為數量型調控工具并未失效,料央行將不會采取加息措施,同時,由于已動用存款準備金率工具,即使9月CPI再度超過3%的加息參考線,央行或不再采取其他動作。

由于經濟形勢恢復狀況并不理想,此次上調準備金率不意味著貨幣政策基調轉變。OECD公布的8月全球領先指數表明,包括中國在內的新興市場國家經濟前景看低。雖然該份領先指數時滯較大,但結合三季度7、8兩月PMI及規模以上工業增加值數據所表現出的觸底反彈,目前宏觀經濟遠未到調整貨幣政策基調的地步,料仍采取適度寬松的口徑,以促進經濟發展,控制通脹預期。

年內信貸突破預定7.5萬億應無疑問。由于前所述原因,央行此次定向上調準備金率可能意味著9月信貸超發。根據前8個月的數據,前8個月信貸投放超過了原定計劃約1800億,若9月信貸投放超過6500億,則前9個月的信貸投放就超過了原定計劃大于3000億。由7、8兩月工業生產情況可窺得,三季度經濟增長形勢并不如意,四季度保增長任務或將成為政策主線,如此,信貸還有可能進一步擴張。這么一來,年內信貸突破預定的7.5萬億應無疑問,激進的預測可能達到8萬億左右。

人民幣升值或將有助于抑制通貨膨脹。貨幣超發可能帶來的后果即通貨膨脹。目前通脹形勢并不樂觀,7月3.3%,8月3.5%,9月數據尚未出爐,但普遍預測高于8月。此次調整準備金率有控制通脹的考慮。還應注意到,9月以來的人民幣大幅升值也有助于控制通脹及其預期。不過,以如此高的速度升值將損害到制造業的利益,可能進一步惡化失業問題,對于中國經濟發展而言并不可取。

從國際環境來說,美聯儲11月3號的議席會議值得關注。聯儲的會議將決定是否推行量化寬松政策,從目前公布的信息來看,量化寬松的可能性較高。不過,對于世界來說,該政策或將世界拖入到匯率戰及貿易戰之中,使得世界經濟形勢再度惡化。世界經濟破局應回到G20的談判桌前,圍繞中美貿易關系展開磋商。

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