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中海基金劉俊:股債兼修保本基金投資價值顯現

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

中海基金劉俊:股債兼修保本基金投資價值顯現

時間:2013年07月15日10:47:08 中財網

經濟基本面依然利好債市長期投資,未來一段時間債市仍具較強的配置價值。

年中資金面緊張引起信用品種收益率上升,中高收益信用品種可以作為主要投資方向。

安全靈活,能守能攻,是保本基金的重要價值特點。在中海安鑫保本擬任基金經理劉俊看來,在市場不佳的情況下,投資者更希望得到確定性較強的回報。目前投資者對行業缺乏信任,他希望通過固定收益型產品,來增強投資者對行業的信心。

債市仍具較強配置價值

劉俊最早是申銀萬國證券研究所的固定收益產品投研人員,這也養成了他多年在投資上注重大勢判斷,謀求大類資產配置的習慣,同時又兼具謹慎穩健的投資風格。

相比建倉時點和配置比例等問題,劉俊認為明晰當前經濟形勢更為重要,這是他投資最核心的一步。針對國內經濟形勢,劉俊坦言,中國經濟正處于底部徘徊階段,目前狀態與世界經濟周期同步。短期看來,國內宏觀經濟復蘇低于預期,基本面惡化逐步確認,流動性總體偏緊,海外風險偏好降低,政府決策層轉型決心明確。

政府此前表態貨幣政策應該“盤活存量,用好增量”,意味著貨幣政策將回歸中性。盡管債市上半年遭遇較大程度回調,預計央行仍會保持現有的穩健貨幣政策,資金利率有望逐漸恢復至相對穩定水平。

劉俊表示,年中資金緊張引起信用品種收益率上升,中高收益信用品種可以作為主要投資方向。他同時指出,資金緊張會增加信用品種的信用風險,債券投資時會更加注意控制信用風險。在此基礎上再根據宏觀經濟環境研判,尋找股市確定的投資機會博取適當回報。

劉俊表示,經過半年末時點后,銀行間資金緊張狀況將會有所緩解,下半年資金寬松程度會弱于上半年,回購利率中樞將有明顯上升。待資金面穩定后,市場將逐步向基本面回歸。整體而言,經濟基本面依然利好債市的長期投資,未來一段時間債市仍具較強的配置價值。

保本基金投資價值顯現

劉俊認為,在現階段經濟基本面不佳的背景下,保本基金的產品配置以信用資產為主,并適當投資部分確定性增長的權益品種,這種資產配置節奏恰好適合目前的市場要求。經過前期市場調整后,作為債股兼修、靈活追求收益的保本基金投資價值已顯現。

劉俊表示,比較而言,在影響保本基金投資收益的因素中,建倉時點即市場環境尤為重要。主要包含兩方面:第一,債市是否有利,使保本基金資產運作達到安全線;第二,股市是否存在博取較高收益的機會。

劉俊認為,目前宏觀經濟數據對債市有利,資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置機遇,在保本運作前期可以合理運用信用債積累安全墊。同時,今年以來盡管股市震蕩加大,但目前A股市場估值低于歷史平均水平,除非再次發生系統性危機,否則下行空間有限。

未來隨著實體經濟的回暖,企業盈利的改善,業績穩定增長估值安全的行業具有一定的投資價值,或許將孕育更多的投資機會。他認為,當前的市場環境適逢保本基金的資產配置節奏,中海安鑫保本基金迎來建倉良機,有望為未來獲取良好的收益回報奠定堅實的基礎。

看好中高收益信用品種

數據統計顯示,劉俊掌管的首只保本基金中海保本成立于2012年6月20日,截至今年6月19日,中海保本成立一年的凈值增長率達6.32%,在同期26只保本基金中排名第三。“當時預判經濟基本面偏弱,中海保本主要配置了固定收益品種與確定性增長的權益品種。”

談及中海安鑫保本的操作策略,劉俊指出,與市場上大部分保本基金不同,中海安鑫保本首個保本周期僅為兩年,基金成立后就會尋找與兩年相匹配的組合久期進行配置,不會盲目拉長久期。在券種選擇上,經過前期的調整,債市已陸續出現不少高票息、高品質的低價債券,有助于該基金低價建倉。

由于宏觀經濟和政策風云變幻,任何一類資產都很難給投資者提供持續賺錢的機會,中海安鑫保本的保本策略有助于投資者在不同市場情況下、不同資產之間實現切換。多數保本基金采用固定比例組合保險(放心保)(CPPI)進行運作,中海安鑫保本將運用固定比例組合保險和基于期權的組合保險(OBPI)雙重保本機制,以CPPI策略為主、OBPI策略為輔進行資產配置和投資組合管理。

“簡單來說,主要是持有一部分債券同時買入一部分看漲期權,其中債券部分到期價值滿足保本要求,期權價格上漲則帶來額外收益。”

劉俊表示,由于目前國內尚未推出股票期權,可轉債具有債券和期權的雙重屬性,因此持有人可選擇持有可轉債到期,獲取本息;也可以選擇在約定的時間內轉換成股票,享受增值。由于OBPI策略隱含期權概念,因而相對波動較大,該策略相比CPPI策略整體收益、風險特征偏高,更適合市場反彈周期和牛市階段。

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