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中海基金陸成來:信用債短端品種價值突出_網易財經

2013-11-05 14:52:36
來源:網絡

從4月的債市監管從嚴到6月、7月以來流動性危機的沖擊,以及近期頻發的信用評級下調,債券市場出現了持續震蕩,投資壓力漸增,投資者對債市后期走勢出現了分歧。對此中海基金固定收益部總監、中海惠豐擬任基金經理陸成來表示,下半年債市要重點關注流動性銳減和市場需求不足帶來的負面影響,隨著債券估值的回升、四季度機構配置需求的增加,債市行情或將回暖。從收益率水平來看,經歷過二季度以來的大幅調整,當前信用債品種收益率高于歷史均值,短端品種目前配置價值較為突出。

重點關注資金流動性

陸成來表示,2013年CPI總體水平尚屬溫和,通脹引起債市大幅調整的概率不高。同時,經濟增速短期內難以改善,或仍將維持目前不溫不火的狀態。究其原因,首先在于去產能的過程中經濟很難出現明顯反轉,除非小概率發生如2009年那樣的財政刺激;其次政策上地產行業的呵護意味深長,這一定程度反映了政府對經濟下限的支撐。

對于市場關心的流動性問題,陸成來指出,下半年債市的風險主要來自于流動性銳減引發的交易成本上升,與之相應的市場需求不足引發的市場陰跌。債市交易環節的監管從嚴使得資產流動性大幅降低,而資金利率上升則可能促發融資流動性出現問題。陸成來進一步分析道,在流動性趨緊的大環境下,央行的公開市場操作成為國內流動性對沖的唯一希望,但6月底的“觀望”令市場對未來央行的貨幣政策判斷愈發不確定。目前,對可能出現的“熱錢退潮”帶來的流動性沖擊,央行因積累了大量外匯儲備和法定儲備而具有較強的對沖能力,關鍵在于其肯不肯出手。隨著央行提出“控風險”的目標后,整個市場有了去杠桿的要求,在這樣的環境下很難寄希望于央行“有求必應”的操作手段,對于目標針對的影子銀行,下階段央行貨幣政策導向可能加大資金利率波動,倒逼金融機構去杠桿的可能性更大。

債券收益率曲線平坦化上行

對于年中以來債市出現的明顯調整,陸成來分析指出主要原因在于流動性謹慎預期、信用債評級下調事件頻發、機構需求不足等多種不利因素的沖擊。具體而言,從債券市場環境來看,機構對后市資金面預期謹慎,銀行提高備付金比率,導致市場資金成本居高不下,同時進入三季度,銀行等機構對利率債的需求大幅下降,國債、政策債等基準債券收益率持續上行,導致信用債收益率跟隨調整。與此同時,他認為現階段正值存量債券跟蹤評級信息密集披露期,在宏觀經濟疲弱背景下,降級事件多發,引發市場對債券違約風險的關注,對信用溢價的要求有所提高。除此之外,央行放開貸款利率下限、中證登頒布回購新規抑制機構對低評級債需求等因素,對原本疲弱的信用債市場帶來了新的沖擊。

談及下半年債市投資,陸成來表示,經歷了二季度以來的大幅調整,當前信用債品種收益率高于歷史均值,基本超過2012年的收益率水平,配置價值凸顯。而本輪信用市場的調整有著明顯的流動性特點,即短端和高等級品種的收益率絕對上行幅度較高,收益率曲線呈現平坦化上行,短端品種目前配置價值較高,期限選擇上采取縮短久期的策略。而從信用等級上看,目前由于利率債收益率上行明顯,而信用品種收益率上行幅度未同步跟進,導致信用利差大幅收斂,未來機構避險需求將對高等級品種帶來一定的交易性機會,而低等級品種的信用保護明顯不足,需要較強的風險甄別能力。

本文來源:網易財經

責任編輯:NF010

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