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多種途徑打擊內幕交易“證券市場道德建設大討論”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

內幕交易嚴重影響了市場效率和資源配置,違背了證券市場的“公平、公正、公開”原則,阻礙了資本市場的發展和完善。作為新興資本市場,內幕交易頻發更是會給投資者帶來極大的負面影響。對此,你如何看待?如何治理內幕交易?

三條途徑遏制內幕交易

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐:中國資本市場存在不少問題,其中之一是中國上市公司和資本市場的發行制度、交易制度、內部管理制度存在較大問題。現在資本市場缺乏保護投資者,尤其是中小投資者的機制。這是導致中國資本市場至今仍是一個投機的市場而不是投資市場的重要原因。

譬如,在國外,市場首日溢價率一般不超過15%,而中國股市首日溢價率是100%、200%。此外。假消息滿天飛,黑幕交易層出不窮,中小投資者被“套牢”的比比皆是。當然,內幕交易不僅在中國有,國外也存在。但由于國外法律制度的健全,發生的案例不像中國這么多。

對于如何遏制內幕交易這一問題,我看可從三個方面著手:一是加強信息公開,對投資者有誤導的信息,投資者可以起訴賠償;二是要加強監管,要有法必依;三是要加強對內控機制的規范,證券市場經營主體要加強單位內部的內幕交易控制與管理。

實際上在任何市場中,中小投資者都還很難成為一個很強勢的群體,成熟市場也是一樣的。在法律上我們盡力在做,比如說采取集體訴訟的制度,共同訴訟,因為一個人很難訴訟,共同訴訟這樣是可以的。以前法院不受理,法院說我們也搞不清楚這個是怎么回事,現在法院受理了,但依然很難有滿意的結果。第一,你是不是因為人家造假投資損失了還是你操作投資損失了,這個說不清;第二,上市公司破產了,它說可以賠,但沒有錢賠,像這種損失是由于公司啊,市場啊,很難得到有效的賠償。這個并不是不做,而是很難做到。所以我覺得中小投資者就是要謹慎投資,更好地保護自己。

“內外結合”打擊內幕交易

北京市問天律師事務所主任律師張遠忠:內幕交易,是指內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人利用內幕信息從事證券交易的行為。《證券法》第75條規定,內幕信息是指“證券交易活動中,涉及公司的經營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息”。

《證券法》第74條采用列舉方式,界定了內幕人員,包括發行人的董事、監事、高級管理人員;持有公司5%以上股份的股東及其董事、監事、高級管理人員,公司的實際控制人及其董事、監事、高級管理人員等七類。

《證券法》在界定內幕交易、泄露內幕信息行為時,并未堅持以“獲取利益或者減少損失為目的”,即不以當事人的惡意為必要條件,而是采取客觀歸責原則。從國外立法慣例看,從主觀歸責向客觀歸責過渡是現代反內幕交易立法的趨勢。

目前上市公司違規信息并不少見,但在處理過程中,因種種阻力,大多不了了之。目前地方正在試行的內幕信息知情人登記制度有一定的震懾力,但只靠證監會這一層面的執行難度很大。

要真正打擊內幕交易,需要“內外結合”。在加強內部監管的同時,必須完善舉報人制度,調動舉報人的積極性。而最有效的就是充分調動投資人的積極性,鼓勵投資人的民事訴訟。畢竟,投資人是自己權益最好的看護者。

建立舉報激勵機制

投資者李峰:在證券市場上,能夠獲得內幕交易信息的人員與普通投資者在對交易信息的了解上有天壤之別,這為某些上市公司的高管實施內幕交易提供了便利。同時,在對內幕交易的認定上,由于投資者信息來源有限,很難對上市公司高管實施的內幕交易舉證。

在涉及內幕交易的訴訟當中,投資者顯然處于十分不利的地位,從而對打擊內幕交易更為不利。

美國證監會針對內幕交易口口相傳、難于舉證的特點,通過數額極為可觀的舉報激勵機制,構建起了強大的內幕交易自發性監督機制。例如,在美國極為著名的IvanBoesky內幕交易案中,舉報人的舉報獎勵竟然高達1千萬美元。

內幕交易犯罪歷來是中外各國證券及期貨市場上屢見不鮮的頑疾。各國都竭盡所能地對之進行規制與治理。環顧世界,美國的證券、期貨市場是當今世界上最為發達的.對比之下,我國的證券、期貨市場建立才滿20年,起步較晚,無論是立法還是理論都處于探索階段,在打擊內幕交易犯罪方面更是有待提高。

記者宗風嵐張世斌

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