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監管部門對證券市場能夠承擔管理和適當干預的責任

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期的股市下跌不僅讓印花稅救市的成果毀于一旦,也幾乎將股改的成果喪失殆盡。我們認為,在這種情況下政府進行適當的干預和糾偏是必要的,同時更要繼續完善相應的基礎制度建設。

首先,市場原教旨主義的支持者忽視了一個基本的事實,就是中國的政府不僅是證券市場的創立者和監管者,而且是證券市場的主要參與者,國有控股公司不僅是滬深股市上市公司的主體,也是中國證券市場發展的最大受益者。因此,在目前中國證券市場仍處于"新興加轉軌"的階段,基礎制度不健全、風險對沖機制不完善、機構投資者發展不充分和投資理念不成熟尚普遍存在的條件下,要求政府作一個市場的旁觀者不作為,不僅是對政府職能的漠視,更是對政府的一種誤導。

其次,由于金融市場具有"內在的不穩定性",政府對資本市場的管理和適當干預是正常的。就像各國政府普遍采用貨幣政策和財政政策,調節和熨平經濟周期,努力減少經濟過熱或經濟衰退對實體經濟帶來的破壞作用一樣,外匯市場和證券市場出現非理性變動時,許多國家的政府也會采取一定的干預措施。這次美國次貸危機爆發后,美聯儲和西方各大央行針對信貸緊縮采取了一系列舉措,包括連續大幅度降息、拍賣2000億美元國債、不斷拓寬貼現窗口等就是一個明證。

第三,讓我們不得不擔憂的是,越來越多的事例說明,隨著我國金融市場的對外開放,一些國際大鱷也開始將其視線伸向中國,利用其在資本市場的影響力和強大的資本實力,在市場的暴漲暴跌之間,對其他市場參與者進行財富掠奪。遠的看1998年的香港,國際投資資本利用當時亞洲金融風暴爆發,投資者對香港未來發展擔憂、市場信心不足的特殊環境,在外匯、股票、期貨市場同時做空,恒生指數從余點一路暴跌至6660點,如果不是特區政府以外匯基金大規模入市干預,不僅香港居民的財富會大量縮水,而且香港的聯系匯率制度也將崩潰;近的看2006年至今的中國股市,在市場處于高位的時候,如果對比曾經高唱金磚四國、十年牛市與在市場經過大幅調整達到3000點附近時,卻在宣揚a股的價值中樞在2000點甚至更低的觀點,是否存在著打壓建倉的言行不一的情況呢?須知在證券市場暴漲暴跌之間,就能完成一次巨額財富的轉移,而損失的就不僅僅是證券市場的中小股民,甚至像中國石油、建設銀行這樣的國有大型企業也難以自全。

在西方國家,證券監管部門經常像中央銀行對貨幣市場履行最終貸款人的責任一樣,履行證券市場最后看護人的責任,對證券市場進行必要的管理和干預:

當社會遭遇突發事件引起證券市場恐慌時,監管部門通常通過披露事件的相關信息、對受影響的公司臨時停牌甚至暫停交易等手段,防止恐慌情緒蔓延以及投機者從中牟利,以維護公眾的利益。

當證券市場由于盲目或恐慌情緒蔓延,導致非理性的持續單邊行情,市場面臨崩潰的危險時,監管部門則會通過風險提示、勸告甚至暫停交易等手段,對市場進行糾偏,對于一些機構通過操縱輿論、操縱價格等手段,誘導投資者進行不當交易,從中非法牟利的,則及時進行調查并查處。1987年美國股災時,里根總統和財政部長貝克分別發表談話,并在政府的直接干預下,聯邦儲備委員會立即向銀行系統注入資金;兩家主要商業銀行馬上宣布降低優惠利率;約有650家公司宣布在公開市場上回購本公司的股票,很快遏制了股市的下跌趨勢。

當證券市場由于制度上的缺陷導致投資者或公眾利益遭受不當侵害時,監管部門會及時采取補救措施,涉及其他部門的立即知會相關部門建議糾正。如在安然事件爆發后,美國證監會首先對該公司進行質詢,此后又由司法部門展開了大規模的調查,并使有關責任人承擔了相應的法律責任,并使投資者的利益得到了保護。案件的結果導致了美國議會通過了奧薩班斯法案,對在美國上市的公司的企業內部控制監督和信息披露都得到了極大的強化.

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