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三債券指數將發布債券ETF呼之欲出20303

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

5年規模增長10倍以上!這樣的奇跡發生在海外ETF市場上,用“昨日新生幼苗,今日繁茂森林”來形容絲毫不為過。“從來沒有那么多的投資人,以那么快的速度、那么多的理由,欣然接受一種新的金融概念。”一位業內人士如此驚嘆海外ETF所受的禮遇。

而今,上證5年期國債指數、上證可轉換債券指數和中證可轉換債券指數將于9月12日發布。在業內看來,此次指數發布,不僅意味著國債ETF距離誕生更近一步,而且也暗示著未來債券ETF將徐徐拉開帷幕。

債券ETF產品近期或將閃亮登場

中證指數公司8月21日在官網上稱,發布三類指數是“為推進我國債券市場產品創新,為債券投資者提供新的投資標的和業績參考”,并注明“上證5年期國債指數可作為連通未來國債期貨與現貨的橋梁”。此外還表示“目前已有多家基金公司表達了開發債券ETF的興趣”。

據了解,約4家基金公司已向上交所遞交債券ETF產品方案。其中,國泰基金和博時基金的產品方案已獲上交所授權,國泰基金可能正在籌備一只國債ETF,主打投資風險低而流動性高的國債資產,目前國泰基金已取得上海證券交易所授權,有關工作已進入實質推進階段。而博時基金就集中于信用債市場,可能開發企業債ETF。與此同時,深交所也接到多家基金公司上報的債券ETF產品方案。

事實上,交易所方面亦在產品創新方面扮演著重要角色。上海證券交易所在推出滬深300ETF之后,也在尋求ETF品種的深入創新,目前在國內尚屬空白領域的債券ETF可能成為上交所重點關注內容。“上交所力推債券ETF這一創新品種的目的在于,通過此產品打通交易所市場和銀行間市場的債券交易。”上述業內人士告訴本報記者。

不可否認的是,多年來,國內債券市場發展很不均衡,無論從債券存量和交易量來看,銀行間債市始終是債券市場的交易主體,兩個規模指標均占到全市場的九成左右。

“銀行間市場和交易所市場是隔離的,其交易方式也存在很大不同,前者是詢價交易,后者是撮合交易,并且登記結算公司也不同。”一位基金經理認為,債券ETF將是跨交易所和跨市場的品種,如何打通兩個市場將受到技術和監管體制的制約。

業內普遍認為,盡管存在諸多制約因素,但單市場品種意義不大,只有跨市場品種才有吸引力。“交易所債市流動性不好,成交量也較小,本身條件比較欠缺,想單獨靠ETF推動交易所債市發展比較難,而單獨做銀行間債市,也不是上交所的意愿。債券ETF的初衷就是重點發展交易所債市,改善交易所的流動性,引入銀行間債市的品種,讓更多的券種在兩個市場間流通。”有分析人士指出。

強大生命力提升債券ETF“魅力”指數

國外債券ETF從2000年11月開始起步,并在2010年以后得到快速發展,逐漸成為一種非常成熟的運作模式。截至2012年6月末,全球范圍內債券ETF的總資產規模達到3020億美元,占全部ETF總資產規模的20.2%。那么對于投資者而言,債券ETF究竟有什么優點呢?

首先,風險分散。“與股票型指數基金一樣,債券指數基金或是ETF采取的是盯住目標債券指數分散投資的方法,有效地降低了個券下跌對整個投資組合的影響,相比傳統債券基金風險相對分散。”海通證券()在一份研報中如是表示。

其次,對于基金經理依賴度較低。“目前市場上傳統債券基金均為主動式,主要依賴基金經理的大類資產配置或是個券配置能力,對于基金經理的依賴度很高。”海通證券認為,如果遇到基金經理更換,則基金業績無法得以延續,而債券指數基金采用被動化投資,因而投資者無需擔心基金經理變更。

再次,管理費率低。招商證券()分析師宗樂認為,ETF一般采用指數化的被動投資方式,管理費率相對較低。“從全球范圍來看,主動管理型債券基金的管理費率介于0.5%~0.9%之間,而債券ETF的管理費率一般為0.15%左右。由于債券基金本身的預期收益率較低,因此管理費的差異成為影響持有人收益的一個重要因素。”

第四,交易便捷。“開放式債券基金主要采用場外申購贖回的方式進行交易,這一過程通常耗時較多,以國內開放式債券基金為例,T日提交申購申請,T+2日基金份額可用,T日提交贖回申請,5~7個工作日后資金才能到賬。”業內人士進一步分析稱,對投資者來說,交收及支付的延時,增加了時間成本和機會成本。債券ETF可以像股票一樣在交易所買賣,T日購入的ETF份額在T+1日即可賣出,T+2日資金可用,較大程度地提高了交易效率。

最后,交易成本低廉。開放式債券基金的申購費率一般為0.8%,申購資金越大,申購費率越低,贖回費率一般為0.1%,持有時間越長,贖回費率越低。對于資金量較小的投資者來說,若持有期間不足一年,申購贖回費率合計為0.9%,交易成本較高。而在交易所買賣債券ETF可免收印花稅,假設一個投資者的交易傭金費率為0.1%,完成一次買賣的成本合計為0.23%(深圳證交所)及0.22%(上海證交所),其中包括買入和賣出的交易傭金、經手費和證券監管費,約為開放式債券基金交易成本的1/4左右。

多因素導致債券ETF發展滯后

當前我國債券ETF即將拉開大幕,前景也相當廣闊。但不管是相對于海外債券ETF的迅速崛起,還是國內股票型被動產品的快速發展,債券ETF被遠遠甩在了后面。原因何在?

海通證券認為,“標的指數的稀缺以及市場認可度較低成為限制債券指數基金的重要因素。”與股票標的指數不同,債券標的指數相對市場影響力較小,且從指數發展來看,債券標的指數的發展也遠落后于股票標的指數。

眾多券種流動性不足也是重要制約因素。“債券指數,尤其是債券寬基指數,往往包含了眾多流動性較差的債券,如果采用完全復制,當面臨大額申購或大額贖回時,可能將無法買到或賣出相應券種,如果采用抽樣復制,則可能較難控制跟蹤誤差。”有分析認為。

此外,投資者認識和熟悉新產品需要一個過程。“從股票型指數基金的發展不難看出,在股票型指數產品推出之初,投資者對于被動投資的認可度并不高。隨著時間的逐漸推移,被動投資的優勢被逐漸認可,從而才迎來了股票型指數基金快速發展的時機。而債券指數基金對于國內投資者而言仍是個相對陌生的事物,投資者或需要一定的時間逐漸認識并接受。”海通證券表示。

也有分析認為,我國債券市場現存的制度性障礙也是重要原因。銀行間市場與交易所市場分割,其現券買賣、結算交收等模式完全不同,不同的券種發行分屬不同管理機構管轄,分別托管于中債登以及中登公司;交易所債券市場規模較小,缺乏流動性支持;缺乏增強市場活躍性并能平抑市場投機的獨立交易機構運作的做市商機制等。

“正是因為以上制度性障礙以及監管體系的制約,旨在打通兩個市場的債券ETF產品比股票型被動產品有更長的路要走。”有分析人士表示。

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