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優先股利好究竟在哪里?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

近年來,我不斷呼吁,只要實施優先股制度,新股向二級市場配售,大小非、大小限減持不得低于發行價,用集體訴訟制度罰得造假公司和中介機構傾家蕩產等舉措,就可終結六年熊市,扭轉股市危機,使中國股市走上長期慢牛的軌道。其中,全面推行優先股制度最為關鍵。

五月中旬,肖鋼主席首次表態“要積極研究和推行優先股制度”。但媒體的許多宣傳卻走樣為,優先股主要是用于銀行股等大盤股再融資的方便工具,遂使市場對優先股的利好大打折扣,甚至理解為是利空。

優先股制度的利好究竟在哪里?需要從優先股的三種方式談起:

第一種方式:從新股發行起搞優先股,這是股市最大的利好

2005~2007年股改后,中國股市為何熊冠全球6年?為什么經濟金融甚差的美、歐、日股市都一再創出2008年金融危機前的新高,甚至歷史新高,而在全球經濟一枝獨秀的中國股市,卻至今12年漲幅為負?除了擴容大躍進導致供嚴重大于求以外,最主要的癥結就在于:新的成本極低的大小非和大小限源源不斷地產生,并不斷地在二級市場高價減持。根子就在于股權制度極不合理,一股獨大,大小非成為一座座懸在廣大投資者頭上的“堰塞湖”,嚴重違背了現代企業制度的股權結構防壟斷、分散化的要求。

因而,大量的社會資金、機構資金、投資者資金和養老基金等,不愿意進股市參加這種成本極不對等的博弈,股市資金越抽越少。哪怕是新股已停發了一年,也激不起人們投資股市的興趣。

如果今后新股發行改革后搞優先股,比如規定:控股股東的股權不得超過30%(這完全符合當今成熟股市慣例,如比爾.蓋茨只控股微軟15%,喬布斯只控股“蘋果”8%,李彥宏只控股百度13%等),優先股不得低于25%(只分股息,不計股權,不得在二級市場拋售)。這樣,大股東只能通過兢兢業業地搞好公司經營,提升業績,來獲取回報,“大非”30%的股權不敢減持,否則就會被人奪去控股權。

這是比2005年10送3的“股改”更本質的“二次股改”,是對不合理的中國股權制度的重大改革創新,完全符合十八屆三中全會全面深化改革的要求。這就一勞永逸地消除投資者對新的大小非沒完沒了減持的恐懼,使場內外投資者不再害怕有節奏的新股擴容,增強了投資股市的積極性,有望從根本上扭轉中國股市的危機。

第二種方式:回購流通股,增發優先股,可將股市縮容

推行優先股制度后,當市道低迷,股價跌到凈資產附近,甚至跌破凈資產,或者股價估值過低時,上市公司可利用自有資金、短期融資,以及向銀行貸款,以很低的價格回購普通股(即流通股),然后予以注銷,使公司流通股和總股本縮小,相應地提升了每股凈資產和業績,促使股價上升。

當市道回暖、股價上漲后,上市公司再以略高的價格增發優先股。不僅可以還掉融資或貸款,而且可將獲得的差價用來增厚上市公司利潤。

此舉,將會消滅或者大幅度地減少市場上的“破凈公司”,使低價股的股價不同程度地抬高,并通過比價效應,提升整個股市的價值中樞。

如果,較大數量的上市公司都采用這種回購注銷股份的方法就會使整個市場進行自我縮容,提升上市公司的整體業績。這就比原來的大股東回購增持股份要好得多。如,匯金公司不斷增持四大銀行股份,使大股東的股權越來越龐大。如果回購后是改為優先股,那么,不僅可使上市公司縮小流通股,而且匯金公司還可獲取比紅利更多的股息,各方都得利。

第三種方式:增發采用優先股,可杜絕績差公司惡性圈錢

中國股市危機的另一個“殺手”是高價大比例增發,市場形容為“增發猛于虎”。銀行股雖然業績不錯,分紅還可以,卻是以年復一年的大比例增發作為前提的;不少幾千萬流通盤的小盤股,經常獅子大開口似的一次增發1~2億股,使業績稀釋,股價下行,投資者失去了分享上市公司逐步成長的紅利機會;大量的績差股也競相搞圈錢比賽,盲目投資,浪費資源,將公司淪為“垃圾”。

如果今后用優先股方式搞再融資,那么,能發得出優先股的公司,其公司及再融資項目一定是有高成長、高回報的,包括養老基金、住房公積金和其他長線投資資金,就樂于認購優先股,從而為股市引進大量場外資金。

反之,如果是績差的、長期不分紅的公司,即便想再融資,也很少會有機構和個人愿意認購它們的優先股,就不可能像以往那樣的輕易圈到錢。這對減少股市資金的浪費是有利的。因為,對優先股股東的吸引力是公司的良好質地,以及每年有可靠的高于銀行利息和紅利的股息回報。

若優先股三種方式全面推行那將是比2005年10送3的股改更大的利好,是廣大投資者的熱切期待,管理層不可不察!

優先股雖然多拿走了股息,卻增厚了上市公司的每股業績

許多人振振有詞地說:“優先股有什么好?它拿走了比紅利更高的固定股息,豈不侵害了普通股東的利益?難道這不是利空嗎?”

我認為,這是只知其一而不知其二。絕大多數投資者可能不知道優先股的一個基本常識:優先股只從上市公司總利潤中分得股息,隨后,在計算上市公司每股收益時,便不再計入總股本。也就是說,它不放在分母之中被凈收益相除。

這樣,上市公司不僅收獲了優先股股東資本投入所產生的效益,而且因為股本縮容,使每股收益又得到了提升,從而對普通股東更有利。因為上市公司每股收益的提高,遠超過優先股東所拿走的股息與紅利之間的差價。如果普通股東是大比例送股的話,所得的實惠就更多。關于優先股不計入主股本計算每股收益,是國際通行的慣例,相信99%的投資者均不知情,特此一表。

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