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優先股配套方案最快本月出臺銀行股望受益_股票頻道_東方財富網(Eastmoney.com)

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華夏時報消息,優先股推出有無時間表?一位接近監管層的銀行管理層人士告訴《華夏時報》記者,第一步是優先股改革配套方案最快本月出臺,隨后正式啟動也要等到今年年底,第三步是實際發行時間最快也要到明年上半年。

銀行發行優先股,將減弱對資本市場的“吸金”效應,投資者持有到期時也不會通過二級市場拋售帶來股市波動。

【行業研究】

申銀萬國:優先股制度推出或可提升銀行估值10-15%

撰寫日期:10月16日

美國銀行業積極發行優先股補充一級資本漏洞,優先股在銀行資本結構中僅占10%,票面利率定價在5-10%。08年金融危機后,美國銀行業紛紛發行優先股以補充其他一級資本缺口,尤其在2013年Basel3新資本協議正式生效的壓力下,優先股發行量于12年出現井噴式增長。2013年中期,美國優先股市值約3795億美元,僅占普通股市值的2%。從美國代表性銀行美國銀行和富國銀行資本結構看,2012年末,優先股占總股東權益8%,占總一級資本約10%。從中可見Basel3的一級資本工具結構,80-90%由普通股構成最核心的一級資本,在剩余的20%其他一級資本構成中70%以上由優先股提供。

美國優先股股息對普通股股東沖擊視銀行經營情況而定,經營困難時沖擊大,對普通股EPS、BPS影響大。選取08年危機后經營情況相對好的富國銀行和相對差的美國銀行作對比組,2012年,富國銀行優先股分紅對普通股股東可分凈利潤影響僅為5%,而對美國銀行普通股股東可分凈利潤的沖擊則高達35%。由于優先股是永續資本,無到期日,且Basel3規定自發行之日起,至少5年后方可由發行銀行贖回,但發行銀行不得形成贖回權將被行使的預期。因此,普通股股東不得不考慮在相當長的周期內銀行的經營穩定情況和優先股對其分紅的沖擊。

我國上市銀行一級資本缺口巨大,引入優先股制度將減輕二級市場再融資壓力,利于銀行股估值提升。站在2013年中期時點,按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標(核心)一級資本充足率靜態測算,我國上市銀行一級資本缺口2652億,其中核心一級資本缺口463億,其他一級資本缺口2163億。

從單家銀行看,農行的普通股再融資壓力最大,預計規模為334億,農行、浦發的優先股補充壓力最大,預計規模分別為861億、268億,也將最受益優先股制度。此外,三家國有大行工、建、中和三家城商行基本沒有再融資壓力,其余股份制銀行的優先股缺口規模在100-150億左右,普通股幾無缺口。

經營平穩假設下,優先股發行對業績增厚較小,其分紅對普通股東稀釋不大,但制度推出最大阻礙在于經營困境時大股東控股權面臨喪失風險。根據估值模型動態測算,按照目標一級資本充足率補充優先股后,對BPS的增厚顯著高于EPS。從EPS看,招行提升4%,華夏、平安提升2%,農行、興業、浦發和民生提升1%;而從BPS看,農行、華夏、浦發、招商將提升8%-12%,其余銀行的影響較小。截至2018年Basel3要求達標時,若上市銀行經營平穩,加權風險資產年均復合增長13%,凈利潤增速維持在10%,普通股分紅率32%,優先股票面利率8%-10%,則普通股股東實際獲得的分紅減少約1%。優先股制度規定公司無法連續支付優先股息時,優先股東將獲得表決權參與公司經營,大股東可能會喪失對公司控制權。從上市銀行大股東持股比例和優先股占比看,優先股發行會對最大股東控股權造成影響的銀行包括農行、招行、民生、興業、浦發、華夏。

投資建議:

優先股制度推出或可提升銀行估值10-15%。銀行業發行優先股意在滿足資本監管要求,對于業績提升意義不大,但可保證業務和資產規模正常發展,具有正面效應。鑒于我國尚缺優先股為主的一級資本工具,故從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看,優先股制度推出或可提升銀行股估值10-15%。

從資本缺口規模看,優先股制度推出最受益的將是農行、浦發,從EPS提升看,招商、華夏和平安將相對收益。

中信銀行:息差上升帶動業績超預期

研究機構:安信證券日期:11月6日

息差上升帶動業績超預期

■業績好于預期:前三季實現歸屬母公司股東凈利潤308.6億元,同比增長13.3%,3季度實現歸屬母公司股東凈利潤104.7億元,同比增長33.3%,環比下降6.3%。前三季營業收入同比增長15.5%,成本收入比和信用成本略有增加。3季度業績同比增幅較高除了利息收入和中間業務穩定增長之外,信用成本同比降幅明顯也是主要原因。

■息差環比上升6bp:生息率的上升幅度高于負債成本的增加是主要原因。結構方面,3季度同業存放資金規模收縮明顯使得同業業務占比環比下降2.5個百分點。

■存款環比僅微增:上半年存款快速增長,3季度相對較慢,僅較2季末增長0.71%。

■中間業務高增長:手續費凈收入同比增長52%,非息占比18%。

■不良率0.9%,環比持平:不良貸款余額環比2季末增加6.1億元。

撥備率2.09%。

■投資建議:中信銀行前3季業績表現好于預期,主要是定價能力提升,息差同比表現較好。未來的關注點是業務結構轉型的進展和成效。

研報小幅調整盈利預測,預計2013年凈利潤增速10.9%,目前股價對應2013年PE和PB分別為5.22和0.79倍,估值偏低,維持“增持-B”評級。

■風險提示:經濟增速大幅下滑。

(責任編輯:DF105)

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