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優先股成銀行首選再融資工具方案或三中全會出減少字號默認字號加大字號

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

優先股成銀行首選再融資工具方案或三中全會出

政策面日前傳來利好消息,銀行業有望通過發行優先股緩解資本壓力。據悉,優先股目前已經成為證監會的重要工作內容之一,部分大投行已在積極聯系客戶籌備發行優先股,銀行和電力行業的大型國企有望率先發行優先股。而據參與此項工作的投行人士預計,這項工作有望在年底正式啟動,優先股方案則預計在十八屆三中全會前后出爐。

各大行研究優先股事宜

交通銀行與浦發銀行在三季報業績說明會上均表示正在研究優先股事宜。“交行成立了專門的團隊,對優先股以及符合資格的次級債發行進行跟進研究。”交通銀行副行長兼首席財務官于亞利在交行三季報新聞發布會上表示,前者有助于銀行補充一級資本,而后者則有助于補充二級資本。

浦發銀行副行長穆矢亦表示,該行一直在研究優先股等資本工具的事宜,但是其相關規則還有待監管部門予以明確。他表示,正在推進實施的巴塞爾III協議,給銀行業提供了補充資本工具的較大選擇空間。不過,這些工具的使用還有待監管層制定相關規則,按照相關法律法規,從上而下地來推動。

“優先股是相關部門正在考慮的銀行資本創新工具之一,一定是在頂層設計上來完成,而且需要經過一定的審批程序。”不過到目前為止,穆矢表示,尚未看到關于此產品的相關規定。

對于外界關于浦發參與優先股試點的傳言,他表示,監管部門在推動此項產品的過程中,邀請了包括浦發銀行在內的許多銀行業金融機構,以及國家相關部門進行了討論。“我們作為金融機構提出了對于該產品的建議和看法。”穆矢說。

中國證券報記者了解到,各家大行均在研究優先股事宜。一方面,作為國外市場一種常用成熟的融資工具,若優先股未來推出,也將成為上市公司融資的一個重要常規手段;另一方面,更為迫切的是,銀行業面臨持續補充資本的壓力,又不能再持續成為A股市場的“抽水機”,相比較而言,優先股是銀行業再融資的較優選擇。

于亞利表示,在國外市場上,優先股是常用的、成熟的融資工具,其利潤分紅、權益等優于普通股。在發行時,約定了明確的收益率,受到發行人、投資者的歡迎。當然,與普通股相比,投資優先股承受的風險相對較小、權利也受限,比如沒有表決權。

此外,由于優先股一般不能上市交易,只能通過協議轉讓,流動性差且永續存在或者到期時間較長,投資收益主要來自于每年的固定分紅,投資性弱,適合財務戰略投資者和長期投資者。銀行發行優先股,將減弱對資本市場的“吸金”效應,投資者持有到期時也不會通過二級市場拋售帶來股市波動。

減輕普通股融資壓力

業內人士介紹,優先股先于普通股股東獲得股息,股息比普通股獲得的分紅更加穩定。優先股含可轉換與可贖回條款,由于優先股的股息高于債券,股息穩定,但沒有規定到期日,發行企業每年需要負擔的優先股股息成本較高。可贖回條款賦予公司在有利條件下贖回,可轉換條款賦予投資者在有利條件下轉換為普通股。

美國優先股股息率在6%到9%之間,中樞為7%左右。英國的優先股分紅率在4%-10%之間,成本高于債務融資。優先股在利益分配的優先順序上低于債券,融資成本一般高于公司債券,部分企業也可能出于成本因素選擇發行債券而非優先股。

發行優先股能夠增加公司資本,提高舉債能力。優先股的股利不是必須償付的一項法定債務,優先序列低于債券。從債券投資角度看,優先股屬于股票,可以抵補購買債券的投資風險,因此發行優先股提高了公司的舉債能力。同時,流動性低于普通股和債券。此外,在稅收方面,優先股股利不能抵消所得稅,而公司的債務融資成本在稅前扣除。

巴塞爾III協議規定,只有普通股和永久性優先股可計入一級資本。中金公司測算,發行優先股將實質降低核心一級充足率要求,大幅減輕銀行普通股股權融資壓力,每年銀行內源性風險加權資產增速將提升2個百分點。

目前中小銀行的核心一級資本充足率和一級資本充足率要求分別為7.5%和8.5%,大銀行的要求再分別提升一個百分點,至8.5%和9.5%。雖然理論上核心一級資本充足率和一級資本充足率存在差別,但實際上目前中國無論是核心一級資本還是一級資本均完全由所有者權益構成,不存在其他一級資本工具,因此中小銀行和大銀行的實際核心一級資本充足率(決定是否需要普通股股權融資)分別被變相提升到8.5%和9.5%。但優先股可以改變這一現狀,由于優先股可以計入其他一級資本,因此,這也實質降低銀行核心一級資本充足率要求至7.5%和8.5%。

或大幅提高國有資本收益

廣發證券認為,國有股大量集中導致公司治理結構存在嚴重代理問題,弱化了市場監督。由于國有股的“非人格化”,國有股權自身的控制模式使得其對管理層的監督效率低下、成本偏高。國有股集中還抑制了其他監督機制效率作用的發揮,控股股東在股東大會的強勢地位使得中小股東的作用微乎其微,獨立董事、監事都處在大股東的陰影之下難以發揮作用,國有股權集中也降低了上市公司股份流動性,弱化了市場監督。

部分股份轉化為優先股,將使公司治理結構往制衡模式演進。優先股將表決權與股份分離,國有優先股持有人平時不干預公司經營管理,僅在涉及優先股股東權益的事項時才參與決策。這種改變會促使公司控制結構向制衡模式演進,制衡型股權能有效地改善公司治理狀況。

優先股可提高國有資本收益。2007年國有資本經營預算制度開始實行,2011年后,資源類企業上交國資收益金比例為稅后利潤的15%,競爭類企業10%。目前市場中資源類企業的ROE整體在4%,按照15%的上繳比例計算,國有資本收益率僅0.6%,甚至低于上市公司整體的股息率水平。假定優先股股息率設定為3%,也會大幅提高國有資本收益。

由于發行優先股或影響大股東控股地位,匯金公司和地方國資委被認為是銀行和其它企業發行優先股的最大障礙。不過,有市場人士認為,匯金可以采取跟投的方式購買部分優先股。(中國證券報)

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