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銀華基金周毅:打造量化投資業務鏈

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

提及量化投資,熟悉資本市場的人可能會想到投資界奇人詹姆斯?西蒙斯用公式打敗市場的傳奇故事,或者會聯想起被譽為“量化投資鼻祖”的BGI(巴克萊全球投資)在10年間躍居全球最大資產管理公司之一的成長奇跡。不過,面對量化投資這個舶來品引入A股后,銀華基金在尋覓中國式量化投資的路上以分級基金為突破口,成功樹立銀華“分級基金專家”的品牌形象。目前,他們又開始嘗試將對沖策略引入專戶投資,運作一年以來,取得了階段性的成功。

在銀華基金副總經理兼量化投資總監周毅看來,分級基金僅是銀華量化投資本土化的一個切入點,并已取得初步成效。未來,銀華將進一步擴大量化投資的應用范圍,豐富產品類型,并努力打造一支國內領先的專業化、綜合性的旗艦量化投資團隊。

首戰告捷

分級基金為突破口

擁有10余年海外資本市場豐富職業經驗的周毅,帶著他的海外跨行背景和對量化投資本土化的見解,回國加盟了量化投資幾乎還是一片空白的銀華基金,選擇將金融工具創新作為突破口。

周毅認為,相比于其他的量化投資領域,金融工具與市場地域性特征關聯度最低,因此移植性最強,成功概率就較高,同時在中國市場相對比較欠缺。回到中國后,周毅將量化投資本地化的主要精力放在了產品研發上。

周毅首戰試水分級基金是在當時法規允許范圍內,可實現的融資性結構化產品,其A類份額具有類固定收益特征,B類份額具有杠桿特征,滿足三類投資者的需求。

2010年5月,銀華推出了旗下首只分級產品――銀華深100指數分級基金。截至目前,銀華共推出了3只指數分級基金和一只股票型分級基金,包括銀華深100(首只深100分級指基)、銀華中證等權重90(首只等權重分級指基)、銀華中證內地資源(首只投資主題指數的分級基金)和銀華消費主題(首只主動管理的主題類分級基金)。據金牛理財網的數據,這4只分級占據目前市場上分級基金規模的絕對優勢。并且創造了多個第一:銀華深100是上市首日出現雙溢價的分級基金,也是目前市場內規模最大的基金,約為150億元左右;銀華中證等權重90指數分級基金是第一個觸閥值折算的分級基金,為所有分級產品的發展完善和風險控制提供了可借鑒的寶貴經驗。

“目前來看,以金融工具作為突破口,以分級基金作為切入點的策略是成功的。”周毅說。回憶起當初的第一步,周毅感慨,好的開始是成功的一半。在天時、地利、人和的環境下,首戰告捷的分級基金不僅為銀華分級贏得了投資者的信任,也為量化投資贏得了中國市場的信任。“市場和投資者以自己的方式證明了分級基金這種金融創新符合A股現階段的運行特點,滿足了國內投資者對杠桿和借貸收益的需求,更堅定了我們在工具型產品的研發和量化投資策略推廣上的信心。”

“錢”景光明

量化投資國內發力

有了充足的空間來開拓量化投資在中國的天地后,周毅沒有停止對量化投資的思考和實踐。談話中,能感受到他“凡事看遠一步”的性格。

2011年是分級基金大擴容的一年,各種投資機會吸引了投資者和同行的目光,對于分級基金的討論也如火如荼。而作為其中先行者的周毅,則開始著眼“尋找下一個工具”。“分級基金只是整個量化投資應用中金融工具設計的一部分,其發展的背景是目前國內衍生品缺乏的現狀。”周毅說。“我們想做全方位的量化投資,包含量化投資的各個領域。”

周毅已經再次先人一步地進軍量化投資本土化的新領域。2012年,銀華量化投資團隊先后建立了側重統計α策略和套利策略的研究小組,目標是做絕對收益。

今年以來,銀華的多只專戶產品已成功在A股中綜合應用了以上兩項策略。在銀華專戶產品中,表現最好的賬戶年化收益(扣除各種費率后)大幅超越同期滬深300指數。波動率僅約為滬深300波動率的1/3。盡管受現有法規和交易平臺限制,在美國應用的量化策略大多數無法在A股實現,盡管有高頻交易限制、數據庫不完善、集中交易制度、傭金費率等多方面的約束,但銀華在專戶對沖產品上的成功嘗試,證明了在國內利用量化投資方法可以獲得絕對收益,而且隨著各種限制的寬松化以及杠桿機制的引入,量化絕對收益產品可以擁有巨大的發展空間。

量化投資的主要使用者是對沖基金。周毅對中國公募基金中發展對沖基金的未來充滿信心。周毅認為,不論市場向上還是向下,對沖基金均有利可圖。因為它是市場中立的策略,且目前參與的人較少,具備良好的發展機會。

循序漸進

打造旗艦量化團隊

想要給客戶一瓶水,首先自己得有一桶水。

為了能夠提供給客戶全方位的量化投資服務,周毅更看重的是如何打造一支專業、綜合性的量化投資團隊。他將銀華目前在量化投資領域所取得的諸多成就都歸功于其全業務線的量化團隊打造。周毅回憶道,銀華在業內屬于較早開展專門的量化投資研究的公司之一。從一開始,他就將團隊建設、流程設計和制度完善放在首位。目前量化投資團隊已經達到16人,職責涵蓋了金融工具、α策略、套利及實時風控等量化投資的各個業務鏈。“量化投資成員所搭建的系統平臺,形成了穩定的流水線,為量化產品的運作提供了堅實的保障。”

除了團隊人員的準備,周毅更看重整個投研流程的設定。他將量化投資工作流程比喻為工廠的流水線:僅僅是一個簡單的滬深300權重對沖,就需要有三組人馬在三個不同的崗位發揮自己的作用。比如定性和定量分析師,他們所分析出的最佳股票池就是原料,原料質量不好,加工的機器再好,最后做出的成品也有問題;而中間負責量化模型對沖的人員,就是負責將原料加工為半成品的工人,他們要保證組合風險真正被對沖掉;而最后一步做實時風控優化的成員,對于做組合收益也非常關鍵。同一個池子里,可能各個元素有負相關性或正相關性,兩個都是好的東西放在一起并不一定結果就是好的。周毅指出,實時風控在量化投資中的作用至關重要,“主動型基金的基金經理更擅長于定性的分析,通過多種信息和數據綜合,來判斷一只股票的投資價值。但是,一只好股票與組合內已有股票是正相關,還是負相關,通過定性的方法無法解決,但是可以用量化方法來進行實時風控和優化管理。”

周毅表示,要保證量化投資所有環節的順利運行,需要多個崗位的協同配合,更需要一個覆蓋量化投資各個領域的業務鏈條。更確切地說,量化投資需要的是“完備”生產線,一個覆蓋業務鏈上所有領域的完備團隊。一旦搭建好了這個業務鏈,可以適應低管理成本的大規模的資金運作。

周毅也非常看好量化投資與現有公募基金的融合。他認為,一個完善的量化團隊,也應該充分利用公募基金定性投研平臺的優勢和支持。周毅認為,定性對于定量并非矛與盾,相反完全可以錦上添花。舉例而言,基本面量化中,定性分析是前期管理好股票池的關鍵,可以把定性選股的結果作為量化模型的輸入,再由量化模型去決定怎么控制風險和優化組合,將兩者優勢結合,使得量化投資更具前瞻性和預測性。而前者正是目前公募基金投研平臺所具有的優勢。

“我們的最終目標是在銀華打造國內最優秀的量化團隊,然后把量化投資在此平臺上做大做強,做成國內領先的旗艦型數量化投資團隊。”(曹乘瑜)

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