⊙本報記者唐真龍

6月份，我國GDP增速下降至7.5%，外貿數據大幅下滑，這顯示我國經濟正處于轉型期，在此背景下，債市是否仍有機可尋？銀華基金(博客,微博)固定收益類產品在上半年表現優異，近期又同時發行了國內首只可轉債分級產品――銀華轉債指數增強分級基金，以及定期分紅的銀華信用四季紅債基，此時發行會否迎來較好的建倉機會？記者就此采訪了銀華基金總經理助理兼固定收益投資總監、銀華轉債指數增強分級基金擬任基金經理姜永康先生。

宏觀經濟：轉型期來臨嚴控信用風險

6月份，債券市場出現一波調整，對于未來債市的預期以及新政府的執政思路，姜永康表示，6月份的錢荒對于債券市場的沖擊是史無前例的，由于金融機構的杠桿過高，短端流動性的沖擊使得整個系統突然收緊，因此短端收益率漲幅驚人。而此次事件也給市場傳遞了一些有價值的信息，對于新一屆政府的指導思路也由原來的不清晰狀態逐漸變得明朗起來，即在不出現系統性風險的情況下去杠桿，把銀行表外業務和系統性金融風險降下來。

具體而言，6月19日的國務院會議上，總理提到“盤活存量、做好增量”，也提到了棚戶區改造，之后央行最終對金融機構提供流動性支持；后來在廣西調研時，總理又提出“經濟增長不要滑出下限，通脹不要超過上限”。新政府的執政思路也由此逐漸清晰，即守住系統性風險的情況下，過去加杠桿的增長模式已經走到盡頭，因此未來經濟增速必然回落，而且目前已經處于趨勢性回落過程之中。

在此判斷的基礎上，銀華基金認為未來投資回報率還會進一步下降，作為資金價格的利率也會進一步回落，債券仍有較為確定的投資機會。然而，我國經濟在去杠桿、淘汰落后產能的同時，信用風險必定與之相伴，因此在投資過程中，必須盡量要規避信用風險，把有問題的行業，有問題的公司屏蔽掉，中高等級的信用債將是未來的重點關注的投資對象。

固收戰略：不唯規模不唯排名

海通證券(,股吧)數據顯示，銀華固定收益類基金上半年超額收益率位居行業前五，是大型基金公司中表現最好的一家。對此姜永康表示，銀華基金在固定收益領域的策略與其他公司有一定的差異，具體體現在不唯規模，不唯排名，主要做以客戶為導向、為客戶帶來價值的產品。

姜永康表示，從風險收益角度來衡量，固定收益類產品應該為客戶提供低風險和穩定收益。因此，銀華在固定收益產品的設計和投資上，會更多地關心客戶到底需要怎樣的產品，對不同的客戶群體進行分類，定制符合他們風險、收益偏好的產品。

正在發行的銀華中證轉債指數增強()分級基金是分級基金史上第一只以可轉債為投資標的，并采用開放式運作方式的債券指數基金。對于產品的設計理念，姜永康表示，可轉債具有債券和期權雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲得公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。銀華中證轉債指數增強分級基金以轉債為投資標的，引入分級機制，實現轉債價值中的期權價值與債券價值分離，從而滿足不同風險偏好的投資需求。