歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

銀華基金鄒維娜:長期債券市場走勢相對樂觀

2013-11-05 14:52:33
來源:網絡

和訊網:各位和訊網網友大家好!歡迎來到今天的“基金會客廳”,今天我們請到了銀華基金(博客,微博)固定收益部的基金經理鄒維娜女士,您好鄒女士!今天我們來說說7月份經濟數據普遍超出預期,部分人士認為,中國經濟有望在三季度觸底回升,那么您覺得這個觀點是否是正確的或合理的?中國經濟未來走勢是怎樣的呢?

短期經濟觸底反彈經濟增速維持在較低的水平

鄒維娜:主持人您好!短期來看7月份的經濟數據的確反映出來經濟觸底反彈的信號,我們從最能夠反映月度宏觀經濟運行指標工業增加值來看,它的同比增速創出了年內的新高。從三大需求來看,出口有顯著的回升;投資基本是在地產和基建投資拉動之下也維持在了20%附近的平臺之上;消費還是不溫不火的狀態。所以,總的來看,還是需求推動型的企穩或小幅反彈。

從一些先行指標和同步指標來看,發電量的數據、PMI數據我們基本也可以印證這一點。短期來看未來一到兩個季度之內,經濟應該是有觸底,小幅反彈的趨勢。長期來看,我們對未來經濟走勢還是偏悲觀的態度。為什么有這樣的觀點呢?中國經濟發展到今天這個階段,所謂的轉型已經不可避免。最關鍵的問題,這個轉型是以什么樣的過程完成它。我認為這里面最重要的因素應該是政策。

從近期政策表態上,我們基本可以得出這樣的結論,政策它會希望在短期經濟增長和中長期結構調整之間尋求一個平衡,也就是說當經濟增速處在政策底線之上可以更偏重于調整經濟結構;當短期經濟增速觸及到底線,政策在短期內就要刺激下經濟。這樣的情況下,我們認為調結構的路徑會有更漫長的過程,從而中國經濟可能會是緩慢下臺階的走勢,也就是說今年GDP可能在7.5%,明年到7%或以下,以中長期觀點來看,只要轉型期還沒有結束,我們認為中國經濟增速可能還是要維持在相對比較低的水平。

和訊網:近期銀行間市場利率再度飆升,而央行行長周小川在采訪時表示,下半年將繼續執行穩健的貨幣政策,您認為未來流動性會是怎樣的情況呢?“錢荒”事件是否還會發生?對債市將產生怎樣的影響?

鄒維娜:一般我們看流動性主要是從三方面來看:央行貨幣政策、外匯占款、財政存款。這里面最容易把握的一個指標是財政存款,財政存款季節性特別明顯,在各個月度之間,有的月份會給整體注入流動性,有的月份會抽離流動性,這是基本可以預期到的東西,相對市場不會造成太大的沖擊。而外匯占款,因為它短期會有國際資本迅速流入或流出的影響,所以會對市場有沖擊。

這里面最核心,最根本的因素是貨幣政策,貨幣政策會給整體流動性設定一個目標,會根據它的目標以及對財政存款和外匯占款的判斷決定他在公開市場操作的方向和數量,從而達到它對整體流動性控制的目標。穩健貨幣政策的基調還是非常關鍵的東西,今年以來,貨幣政策基本維持穩健的大思路。周行長也講過會做微調,今年前5個月資金面基本上是中性略有寬松的狀態。下半年,我們基本的判斷可能還是中性,但會偏向緊縮一點,整體資金面會比前五個月收緊一點,但類似于所謂“錢荒”的極端情況再次發生的可能性我認為也不大。

說到對債券市場的影響,資金面的波動肯定會對債券市場產生很直接的影響;資金面整體上是中性略有緊縮的狀態,這里不能排除兩個東西,一是在季末和年末季節性因素沖擊之下,資金面可能會有短期的收緊;二是美國QE可能退出的情況下,外匯占款引起資金面的波動。如果這兩種情況發生的話,未來資金面短期波動也有可能會對債券市場形成短期的沖擊。

長期債券市場走勢相對比較樂觀

和訊網:當前債市的調整主要受哪些因素的影響,債市的長期走勢會是怎樣的呢?

鄒維娜:可以說近期債券市場的確出現了一波幅度比較大的調整,我認為主要是受到基本面、資金面兩方面的影響。基本面,7月份的經濟數據還比較好,但此前市場對基本面的預期是偏差的,當實際情況和預期形成偏差之后市場需要矯正,這是基本面帶來的沖擊。同時,資金面有收緊的過程,6月份回購利率達到的特別高的位置,6月底之后資金漸漸松下來是回購利率從極端高的利率在往下走,這里面最關鍵的是它的均衡位置在哪里?上半年前5個月資金面是中性偏寬松的,所以,上半年回購利率是在3%—3.3%的水平。下半年它的基本水位上升以后可能就到了3.5%—3.8%的位置,回購利率相當于是市場的一個標桿,當它上了一個臺階之后,其他各類債券,包括利率債、信用債,短端、長端都存在著重新估值和重新定價的過程,這也是資金面對于市場形成的沖擊。

說到債券市場長期走勢,我們認為長期走勢還是取決于基本面的變化,最關鍵的一點,我們對中長期經濟還是持有偏悲觀的態度。如果中長期經濟處在下臺階的過程,通脹的壓力就不會很大,因為根本上物價還是由供求關系決定的。CPI指標有非常明顯的周期性特征,在去年下半年CPI已經處于底部區域,在今年上半年CPI有很強的向上動力,為什么今年上半年CPI同比漲幅并不高呢?我認為主要原因還是經濟處于偏差的狀態,到6月份貨幣政策有所收縮,后面通脹壓力也不會太大。結合經濟增長和通脹兩方面情況,我們對于長期的債券市場走勢還是相對比較樂觀,基本上有這樣的結論,覺得債券市場應該還是會走出一波慢牛的行情。

三季度是債券基金建倉機會

和訊網:6、7月份成立的債基大多取得了開門紅,很多業內人士認為目前是新債基的建倉良機,您是如何看待的呢?

鄒維娜:我一直也都認為,三季度會是債券基金非常好的建倉機會,主要基于兩方面考慮:一是剛才講到對市場的判斷,我們是看好中長期的債券市場,短期的下跌反而是配置的機會;二是從估值角度考慮這個問題,目前各類債券品種絕對收益率水平還都處于比較高的位置,基本在歷史3/4位數附近,在這個位置配置,我們認為債券投資價值已經很明確,可能現在買入不一定馬上賺錢,但相對風險不會很大,并且我們投資目標還是追求長期穩定的投資回報。短期票息收益是比較確定的,中長期我們相信也會有一定的資本利得,所以總的來說我是看好三季度的建倉機會。

和訊網:銀華信用季季紅基金成立后,將采用怎樣的建倉策略,重點關注哪些債券品種?

鄒維娜:季季紅成立之后,剛才我說到了三季度會是比較好的建倉機會,所以我會采取比較積極的建倉策略,至少短期之內先把倉位建滿。久期方面,可能短期市場會有一些波動,久期不會拉得太長。具體品種選擇上,因為我們這個品種還是純債的信用債基金,所以重點還是關注信用品種,包括城投、企業債、公司債、中票、短融應該都會有所關注。

和訊網:您如何看待債券評級下調事件,對基金經理投資運作有怎樣的影響?

鄒維娜:今年債券評級下調事件其實發生得還蠻多的,我覺得這里面既有周期性原因,也有一些結構性因素在。周期性原因是很顯然的,經濟這兩年一直都比較差,包括鋼鐵、有色、化工在內的周期性行業,它必然要受到一些沖擊,所以,我們也可以看到這個信用評級下調事件集中在這些周期性行業當中。

說到結構性因素,它其實反映我們國家信用債市場的發展變化,2008年下半年的經濟也比較差,但沒有發生今年這么多的信用評級下調事件,之所以出現這種差別我覺得是因為2008年還沒有形成真正的信用債市場,當時很多信用品種還是在銀行擔保的,即使在經濟比較差的時候信用評級下調的動力也不是很強,但是今天這個市場已經完全不同了,市場當中中低評級的品種在增加,發行主體的資質也比較多樣化,可能有一些風險承受能力比較差的,他們也進入到債券市場來發債,所以,當經濟比較差的時候,他們的信用狀況可能會有急劇惡化的過程。所以,我覺得這其實反映出我們國家債券市場是在發展的。

對于投資運作來說,我覺得也是兩個方面的影響:第一,信用評級下調這個事情會督促我們基金經理花更多的精力研究信用品種,在信用債投資上會更加謹慎;第二,它也不是壞事,出現信用評級下調之后大家會更加關注信用風險,從而可能對信用債,尤其是中低評級的信用債有更合理的定價,讓信用利差可以更加真實地反映不同信用債之間的資質差別,這對信用研究實力比較強的投資人來說應該還是件好事。

和訊網:銀華信用季季紅基金以信用債為主要投資對象,如何避免債市的“黑天鵝事件”?

鄒維娜:我們在投資理念上其實嚴控信用風險,具體從公司管理制度和投資決策流程中可以看出,我們公司有非常完善的信用研究和投資管理制度,有自己的信用評級方法體系,有由7、8個人組成的信用研究團隊,他們專門負責信用債的研究。具體投資決策流程當中,每一個環節都在嚴控信用風險,從最開始的入庫,我們所能投資的債券只能在公司債券池當中選擇,而這個債券池是由我們的信用研究員去維護的,我們的信用研究員會把市場上所有的信用債進行評級,先進行一遍篩選,將資質比較弱的直接排除在我們投資池之外,基金經理在投資過程當中,只能在我們投資池當中選擇信用品種來投資。因為現在確實經濟比較差,在投資策略上,基金經理也會在我們投資池當中偏向于中高資質的品種投資。當信用債買入之后,信用研究員還會對持倉債券的持續跟蹤,可以說我們在每個環節都在控制信用風險。

對于今年信用評級下調事件,我們也大概做了分析,基本是兩種情況:第一,原來的評級有虛高的成份;第二,有主體確實已經連續幾個季度經營情況都在惡化,多數情況下,我們研究員都能跟蹤得到,也會很早地做出提示。

銀華信用季季紅基金定期強制分紅回饋投資者

和訊網:說到分紅,定期強制分紅機制又何好處?為何采用這樣的分紅機制呢?

鄒維娜:定期強制分紅主要的考慮是希望可以回饋投資者,讓投資者及時拿到分紅回報。從我們公司來講,因為前面有一只銀華純債信用主題的產品,這個產品也做得比較成功,我們的季季紅相當于是純債的升級版,在純債的基礎上加入了每個季度定期分紅的條款。

和訊網:轉債投資對銀華信用季季紅基金風險收益特征有什么樣的影響?相比不能投資可轉債的純債基金,銀華季季紅的好處是哪些?

鄒維娜:轉債投資在我們這個產品當中主要的作用是增強收益,雖然轉債在我的基金投資范圍之內,但它不會作為主打的品種,只有在轉債市場有非常明確的投資機會,我們會適當地參與。好處上來說,大類資產配置上可以投轉債基金,比不能投轉債基金稍微有那么點靈活的空間。但總的來說,轉債不會作為我們的主打品種。

和訊網:上半年銀華基金旗下的固定收益類產品表現非常出色,而今年以來,發行的新產品也多為固定收益類產品,公司固定收益類產品的發展策略是怎樣的呢?

鄒維娜:我們的固定收益類產品發展策略是,因為我們江總一直非常關注客戶的需求,所以我們一直以來的策略都是從客戶需求的角度出發,根據客戶風險收益偏好去設計和定制一些符合客戶真正需求的產品,未來也希望不斷完善我們的產品線,為客戶提供更多風險收益特征明確的產品。

和訊網:最后非常感謝鄒女士作客我們的訪談間!

鄒維娜:謝謝主持人!

推薦閱讀

銀華基金凈值

銀華基金作為一個資產管理者,為持有人提供長期穩健的回報是銀華基金的核心價值所在。...

銀華基金怎么樣?

銀華基金管理有限公司成立于2001年5月,是經中國證監會證監基金字20017號文...

銀華基金網上交易

銀華基金自成立以來一直穩步發展,時至今日,銀華基金旗下管理的開放式基金數量達到二...

三季度基金經理下課潮銀華基金...

銀華基金除了陸文俊之外,先后還有金斌、廖平、王懷震和李宇家這4名基金經理離職。而...

三季度基金經理下課潮:銀華基...

銀華基金除了陸文俊之外,先后還有金斌、廖平、王懷震和李宇家這4名基金經理離職。而...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.ubxxe.club) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
qq炫舞2
开暖气公司能赚钱吗 街机捕鱼大亨免费安装 2017远征2赚钱攻略 足球指数捷报赔率 开年赚钱 广东麻将打法图解 辽宁11选5 自制赚钱小工具 有币可以赚钱吗 皇冠手机足球即时指数24500 皮包修复赚钱吗 龙江麻将下载免费 体彩6+1 人工挖孔桩成本赚钱 火山抖音快手都怎么赚钱 188足球比分