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銀華基金姜永康:風險可控收益可期

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□本報記者鄭洞宇

2004年至2013年,A股市場誕生了無數造富神話,也讓不少投資者折戟沉沙。在2004年的弱市中,銀華基金開發了國內首只以保本命名的基金產品――銀華保本增值基金。這種從立足投資者利益與需求角度出發的創新,讓銀華基金迅速加入了當時的“百億”基金行列。

資料顯示,銀華保本增值基金在2004年市場逐漸走弱的環境下,推出后僅9天募集額即達到上限規模60億元。“沒有想到保本基金受歡迎的程度這么高,因為之前發的大多是股票型基金,現在發行保本基金適應了當時老百姓的理財需求。”銀華基金總經理王立新回憶道。

Wind數據顯示,截至2013年1月31日,銀華保本增值基金自2004年3月2日成立以來復權單位凈值增長率達到83.88%,遠遠超過同期上證綜指38.63%的漲幅。歷經十年風雨路,展望下一個保本周期的旅程,銀華固定收益投資總監、銀華保本增值基金經理姜永康表示,未來在債市向好而A股機會和風險并存的情況下,保本基金可以通過保本墊的積累,在相對不確定的股市行情中,迎來風險可控、收益較高的投資機會。

姜永康,碩士學位。2001年至2005年就職于中國平安保險(集團)股份有限公司,歷任研究員、組合經理等職。2005年9月加盟銀華基金管理有限公司,現任公司總經理助理、固定收益投資總監,也是銀華增強收益債券(,申購,定投,贖回)型基金、銀華保本增值基金和銀華永祥保本基金的基金經理。磨礪投研團隊

近年來,銀華基金在固定收益類產品的創新和投資業績上均保持了高水準。據海通證券數據顯示,同樣作為保本基金的銀華永祥保本,2012年全年凈值增長率為5.34%,遠超保本基金3.92%的平均業績,在同類可比的20只基金中排名第4。另外,在銀華固定收益隊伍中,銀華信用2012年全年凈值增長率為9.62%,同樣超越純債基7.82%平均業績,在同類可比的110只基金中排名前1/5。姜永康表示,銀華基金力求打造一個堅實的固定收益團隊,在人才培養、薪酬待遇、晉升空間上給予優秀人才以充分支持,做讓客戶滿意的產品。

中國證券報:固定收益產品2012年出現一波擴軍潮,未來將迎來怎樣的發展機遇?

姜永康:在利率市場化的大背景下,固定收益產品會迎來比較好的發展時機。不光是基金的固定收益產品,銀行理財、信托等都會迎來大規模發展的機會。在歐美等金融產品發達國家,其儲蓄率非常低,根本原因在于歐美國家金融產品豐富,金融化程度深。而國內證券市場金融產品相比歐美市場相對不足,尤其是權益類產品居多,而固定收益產品發展不足。在利率市場化的背景下,金融體系將由過去間接融資為主導向直接融資偏移,這樣就可以逐步化解風險過度集中于銀行體系的問題,同時直接融資的興起也能夠讓投資者參與到投融資領域。對于普通投資者而言,固定收益產品和儲蓄產品特征較為接近,而收益率比存款高,所以近年來債券類、債權計劃、信托、理財產品擴張都很快。

中國證券報:銀華基金近年固定收益產品發展和業績雙豐收,今后對于固定收益產品創新還有哪些思路?

姜永康:我們將客戶滿意度作為固定收益產品發展的首要指標。目前,固定收益產品無論在產品規模還是數量上都迎來了可喜的發展,但各家基金公司的產品同質化現象也愈發突出。事實上,受制于目前的債券投資標的有限,固定收益產品在形式上很難有獨特的創新。因此,我們會更多地關心客戶到底需要怎樣的產品,對不同的客戶群體進行分類,定制符合他們風險、收益偏好的產品。例如,有些客戶在固定收益類產品上的投資目標是每年能夠獲得5%左右的穩定回報,而如果基金經理一味追求業績最大化,今年收益10%,明年收益卻只有1%,這種波動是客戶不能接受的。因此,我們在固定收益類產品的管理上,重要的不是去爭第一,而是讓客戶滿意。

相同產品可以有不同的投資方法,追求排名和追求絕對回報的投資方法截然不同。做符合客戶需求的投資,能夠建立持續、良好的互動關系,這樣客戶能夠獲得預期的回報,基金規模也能隨之穩步增長。在固定收益產品大規模發展的過程中,堅持符合客戶利益的投資風格比所謂的排名、創新更為重要。

中國證券報:在債市大規模發展可期的格局下,目前各大基金公司都在網羅固定收益人才,銀華基金的人才發展戰略又如何?

姜永康:實際上自成立以來,銀華基金一直重視產品線的完善。早在2008年,銀華就已著手成立固定收益部,加強對債券基金、保本基金以及貨幣市場基金等固定收益類產品的投資研究工作。如今已有包括基金經理、基金經理助理、研究員在內的16名成員,這樣的人員配置在國內同等規模的基金公司中處于較高水平。

近年來,隨著固定收益類產品擴容提速,很多基金公司都面臨債券投研人才緊缺的現象。而銀華基金早就將固定收益團隊的充實和建設看成是一項長期持續的工作,因此當下無論是在內部培養還是外部招聘方面,都進行得有條不紊。我們在人才的儲備和培養上保持梯隊化、動態化的特征,目前,固定收益部有兩個基金經理助理,如果助理具備相應能力之后,可以通過一定程序晉升為基金經理。同時,結合業務發展,從外部不斷尋找合適的投研人才也是重要的途徑之一。內部培養需要的時間較長,我們會將二者結合,以適應產品的擴容速度。

投資攻守兼備

根據Wind數據統計,作為國內首只以保本命名的基金產品,銀華保本增值基金過去十年凈值增長逾80%,這個數字或許相對于A股無數暴富神話并不驚人。但需要注意的是,銀華保本增值基金契約中規定的股票倉位上限為15%,即過去三個保本周期即使積累到了豐厚的保本墊,股票牛市來臨,銀華保本增值都是以15%以內的權益類投資倉位去博取風險資產收益的。姜永康回憶,過去三個保本周期,銀華保本增值成功實現了“保本+增值”的投資目標,幾乎每年都做到了絕對回報,符合保本基金的契約精神。

中國證券報:作為元老級的保本基金,銀華保本增值在十年的運作中有哪些經驗?

姜永康:對于保本基金而言,一定要守住本金安全的底線,不能在固定收益投資方面過于激進。保本基金有其獨特的風險管理模式,只要按照契約規定的保本策略去投資,本金安全是有保障的。保本基金收益的主要來源則是權益類投資。我對保本基金投資的經驗是,在固定收益產品投資這部分不做太多主動操作,只以提供安全墊為目標,以收益資產部分捕捉股票投資的機會。而有的基金經理可能會傾向于固定收益和權益類兩方面都去冒險,例如久期長于保本周期、做期限錯配等。這樣雖然收益機會更大,但伴隨的投資風險也更大。

中國證券報:目前主流的保本策略是CPPI和VPPI,保本基金應該如何充分發揮其攻守兼備的特點,讓投資者能夠持續、穩定地獲利?

姜永康:無論保本基金采用哪種策略,都只是設置了保證本金安全的機制。至于如何獲利,關鍵取決于基金經理對于市場的判斷,對風險頭寸的適時調整。債券市場和股票市場的特性區別很大,股市可能會持續很長時間處于單邊下跌狀態,但債券即使遭遇了2011年“股債雙殺”的情況,其合理價值也會逐漸回歸。保本策略其實沒有本質上的區別,最終都是通過權益資產和固定收益資產之間的動態調整實現保本,策略提供的只是規矩與原則,投資業績好壞最終取決于保本資產和風險資產的配置調整是否與市場環境相吻合。雖然銀華保本增值基金第三個保本周期的收益并不可觀,但這三年間A股市場處于持續探底區間,缺乏系統性機會,三年來不少產品處于虧損狀態,而銀華保本增值則取得了絕對回報。

適度配置權益資產

對于即將進入的第四個保本周期,姜永康認為,在債市向好而股票市場機會與風險并存的情況下,保本基金能夠充分發揮其攻守兼備的特點,讓風險承受能力較弱的投資者在保證本金安全的情況下,分享到股市的投資機會。

中國證券報:銀華基金對于2013年的中國宏觀經濟形勢有何判斷?

姜永康:2013年國內經濟已有短周期復蘇跡象。工業同比穩步回升,初步確認經濟已經見底,短期經濟溫和復蘇的可能性大,主要動力還是投資。但中期來看,中國經濟面臨轉型壓力。而通過何種路徑實現轉型,以及轉型的過程會發生什么情況都充滿不確定性。我們傾向于認為政策層面已經偏向于結構調整。目前提出的結構調整的一個重要方向是“新型城鎮化”。與以往相比,“新型城鎮化”的思路顯示出政府對于經濟增長更加重“質”,希望在這個過程中完成部分產業的升級。如果結構調整思路得以細化實施,中期經濟增長將難以避免下臺階。

通脹方面,短期來看,宏觀經濟溫和復蘇,近兩年貨幣供應整體上緊平衡,需求端引發的通脹壓力不大。中期而言,經濟增長下臺階,勞動成本趨勢性上升,在這兩個相反因素的影響下,通脹水平將溫和抬升。2013年全年CPI走勢較為平緩,估計不會出現大起大落的情況,全年預計在3%左右。

中國證券報:基于上述判斷,對于2013年大類資產配置有何傾向?

姜永康:今年以來中國證券市場實際上呈現了股債雙漲的局面。資金面較為寬松、債券的投資需求旺盛是債市走好的主要原因。股票市場則由于經濟增長遇到瓶頸,近三年持續調整,已經反映了基本面問題。但今年,無論國外還是國內經濟都有復蘇跡象,A股估值也相對較低,有望迎來較好的投資機會。但由于經濟復蘇前景不明朗,A股風險與機會并存。在大類資產配置方面,我們傾向于適度配置權益資產,債券資產則可維持較高倉位,并根據收益率曲線的形態變動,靈活調整期限結構。

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