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銀華鑫利巨量跌停到點折算漸行漸近

2013-11-05 14:53:05
來源:網絡

本刊記者郝寧

27日,有望成為首只不定期折算的杠桿基金銀華鑫利放量跌停,最終以跌停價0.356元報收。在大盤連創新低后,股票類分級基金在基金合同中約定的不定期折算很可能就要變成現實。

跟蹤標的指數的持續下跌是造成銀華鑫利面臨折算風險的基礎原因。公開信息顯示,銀華鑫利跟蹤標的中證等權重90指數具有藍籌權重風格,金融、保險為其第一大行業,占比為20.44%,另外采掘、有色也占比較大,而這些品種恰恰是三季度跌幅較大的行業,三季度以來,銀華等權重90母基金的凈值跌幅高達9.15%,同期銀華鑫利的凈值下跌35.05%,以8月27日銀華鑫利的凈值測算,其杠桿倍數已達到了4.94倍。

此前,銀華鑫利多次發布風險提示公告,提示其參考凈值接近“到點折算”0.25元的閥值,或由此帶來份額折算的風險。契約規定,當銀華鑫利凈值達到0.25元時將觸發該分級基金的份額折算。簡單地說,屆時高低風險份額單位凈值均歸為1元,重新按1:1的初始比例配對,銀華金利會獲得類似“分紅”的折算收益,而銀華鑫利的杠桿率將由目前的4.95倍降至初始2倍的杠桿。目前,由于部分A類份額折價幅度較大,在觸發向下不定期折算時大部分凈值資產折算為母基金,如果按照凈值將這部分贖回,那么A類份額的投資者就能享受到“大部分基金資產”折價率消除帶來的收益。

近一個多月來,銀華金利明顯受到資金青睞,昨日其逆市上漲2.54%,8月以來的漲幅則超過7%,而其約定收益率的年收益率還不到7%。按照8月27日銀華鑫利、銀華金利的凈值和價格計算,若向下不定期折算后的銀華金利折價率為12.87%(該折價率為銀華金利的平均折價率),向下不定期折算預期將為銀華金利帶來4.01%的收益,這意味著若市場進一步下跌,銀華金利的價格或將繼續攀升。不過,距離向下不定期折算還需要市場下跌1.15%,若市場在此之前觸底回升,銀華金利向下不定期折算預期落空,可能將面臨調整風險。

到點折算機制實質上是出于對低風險A類投資者的保護,而對B類則是非常大的打擊。折算后B類將回到初始杠桿,同時還會面臨溢價回歸的損失,這對B類份額持有人將是很大的利空。“對于具有配對轉換的分級基金,A類份額和B類份額按照份額比組合起來即是指數基金本身,那么A類份額的獲利就對應著B類份額的損失。從市場表現來看,就是B類份額杠桿倍數、溢價率的大幅回落。”華泰證券分析師王樂樂表示。

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