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敢死隊96小時驚魂對賭:銀華鑫利玩的就是心跳

2013-11-05 14:53:05
來源:網絡

“只有前期進入銀華金利的投資者才可能享受最大獲利。”一位私募基金經理表示

理財周報見習記者鄭鵬遠/北京報道

對所有人來說,這是前所未有的狀況。

8月30日,在母基金跟蹤的中證等權重90指數下跌0.37%后,銀華鑫利單位凈值由前一個交易日的0.254元跌至0.250元,剛好達到向下不定期折算的閥值0.250元。

銀華鑫利的“扛不住”觸發了分級基金首例下拆的不定期折算。

當天,一份證券公司相關研究報告遲遲未發,研報作者對理財周報記者透露,“因為這事是頭一遭,領導在反復檢查,就怕出錯。”

此時,上證指數的點位為2052點。經歷前所未有的套利與對賭機會,二級市場表現很瘋狂。

站在高點的分級基金

2011年3月17日,銀華中證等權重90指數分級基金合同生效。

雖然銀華90不是第一只指數型分級基金,確是同類中“站的最高的”,這只基金起跑線劃在了上證指數2966點。

一位業內人士告訴理財周報記者,高位發行指數型分級基金通常對基金公司有利。因為隨著指數的下行,進取型基金不斷擴大的杠桿將吸引更多的投資者,而下拆預期也為穩健型基金提供套利機會,這對于基金規模的擴大也是有利的。

高位發行,也讓銀華鑫利成為首個面臨下拆的基金。隨著指數不斷下行,銀華鑫利觸發下拆的預期不斷加重。

與銀華鑫利對應的A基金銀華金利迎來一場套利盛宴。觸發下拆,會讓其80%份額歸入母基金,可以在場外贖回。這意外著場內長期處于折價狀態的銀華金利,可以通過場外全額套現。

對于銀華鑫利來說,這種預期也是“危中存機。”

“最低的價格,最高的杠桿,最大的風險。”北京一位私募投資總監表示,他在6月初就開始關注銀華鑫利,只是賭指數冒得風險太大,所以沒有參與,但是銀華鑫利確實很有吸引力。

顯然有更多人不愿放過這場投機盛宴。

Wind數據顯示,6月底兩份基金的份額各為49億份,相較一季度增加了29億份,增幅超過一倍。二季報顯示,持有銀華鑫利的個人投資者占比達到了67.94%,機構投資占比為32.06%。而前十大持有人中,險資占據4席,券商集合理財占據2席。然而前十大持有人的合計持股也未超過份額的15%。

羊毛出在羊身上,A基金賺的錢其實是B基金虧得錢,眾多的籌碼聚集在一起,于是一場對賭局開始了。

對賭之戰

7月10日,銀華基金首次發布風險提示公告,提醒投資者密切關注銀華鑫利份額近期的凈值波動情況,并警惕可能出現的不定期份額折算風險。

當天,銀華鑫利單位凈值為0.376元,而二級市場的收盤價格為0.506元,溢價率為34.5%左右。同期大盤則收于2156點,市場對7月“翻身”熱議不斷,一位市場人士告訴理財周報記者這種溢價很合理。

數據顯示,整個7月,場外的資金持續殺入,截至7月底,銀華鑫利基金的份額已經超過了67億份。

8月24日,這種節奏開始加速。銀華鑫利的凈值跌至0.3元以下,距離啟動折算的閥值0.25元僅一步之遙。當日,其在二級市場大跌5.94%,銀華鑫利被推到了瘋狂浪尖,市場普遍認為對賭進入了白熱化。

8月27日,開盤不到一個小時,銀華鑫利就觸及跌停。當天,其單位凈值為0.265元,而二級市場的收盤價格為0.356元,溢價率依然維持在34%左右。

當天的交易細節顯示,賣出前五席位中有三個機構席位,而買入的前五席位中機構只占一席。根據華泰聯合證券數據顯示,在當天的大跌中,銀華鑫利仍有1.12億份的資金流入場內。

業內普遍認為,市場上一些“敢死隊”資金通過銀華鑫利來賭反彈,因為畢竟目前鑫利的實際杠桿率已經是杠桿基金中最高的了。

更戲劇的一幕,出現在8月28日。

當天,銀華鑫利以跌停價開盤,盡管同日大盤上漲了0.85%,但銀華鑫利全天僅有午盤曾打開一個小時的跌停,資金在跌停板上展開博弈。

當日成交量再次放大,創出20億份的歷史天量,而前五名的買賣席位中,游資則各占三席。市場分析人士透露,巨大的交易量中更多的可能來自于博弈資金的倒倉,其手法則是運用變相“T+0”。

“他們在打開跌停板時出貨,又在跌停時接回來,降低成本。”該分析人士說道。

8月29日,銀華鑫利再次跌8.75%。

“那天營業部還在打電話問我該不該賣,我只能把其中的盈虧比告訴他。”一名招商證券的基金研究員告訴記者,銀華鑫利未來的走勢充滿了不確定性。

8月30日,銀華鑫利逆市而上,在指數下跌0.03%的同時,上漲了2.4%。

來自某私募投資公司的宋先生可能代表了一部分人的想法,他計算一旦發生折算,只會損失5個點,所以放了一部分錢進入銀華鑫利,因為目前銀華鑫利的杠桿已有5.2倍,最后小賭一把。

當天,銀華基金第九次發布公告提示風險,這也是最后一次。8月30日晚,銀華鑫利確認單位凈值達到0.25元,折算方案啟動。

而對賭的另一端則演變為一場“搏傻游戲”,由于下拆預期越發強烈,銀華金利價格持續上漲。8月28日,隨著套利空間不斷壓榨,銀華金利在0.98元左右放出天量,大量資金在二級市場落袋為安。

銀華鑫利只是第一只

押寶鑫利的資金很難出場了。數據顯示截至8月30日,銀華鑫利的份額已經達到近74億份,上述投資銀華鑫利的宋先生告訴記者,他計劃下拆后再賣,畢竟市場仍有轉好的可能。

而金利的套利收益也存在不確定性。華融證券基金研究員閻兆珣告訴記者,先前多份研報中關于銀華金利的套利計算只是理想狀態。在場外贖回的套利收益將面臨極大不確定性。根據測算,銀華90可能面臨巨額贖回風險,投資者很難迅速把套利收益變現。

“其實,只有前期進入銀華金利的投資者才可能享受最大獲利,據我所知,有很多人投資金利的目的主要是為對沖股票下跌的風險。”一位私募基金經理這樣表示。

“銀華鑫利的下拆對分級基金普及意義很重大。”多位基金研究員都對記者表示,由于指數型分級基金的機制,只要出現B基金收益率難以為A基金付息,這種情況就會發生。這是第一個下拆的基金,但絕非最后一個。

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