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銀河基金股票投資部總監錢睿南:下半年市場風格難現大轉換

2013-11-05 14:52:34
來源:網絡

上半年,市場整體格局為主板弱,中小盤、創業板強。而隨著近期股市的下跌,“牛市起點”的說法被質疑,市場變化可謂撲朔迷離。

“我們認為下半年市場風格依然難以出現大的轉換,階段性的修復是合理的,但宏觀經濟并不支持權重股持續走強。”銀河基金股票投資部總監錢睿南在接受第一財經日報《財商》記者采訪時說。

他表示,下半年依舊看好創業板的投資機會,但在目前的估值水平下,對于成長股將給予更嚴格的標準。

《財商》:今年上半年,市場整體上出現了中小盤、創業板強,主板弱的情況。你認為出現這一局面的原因是什么,下半年是否會持續?

錢睿南:我們認為今年上半年市場呈現出中小板、創業板強,主板弱主要是受到經濟復蘇低于預期和轉型預期強化的共同影響。

首先,截至5月底,經濟復蘇總體上低于預期,對經濟復蘇的強烈預期是支撐去年12月份以來低估值價值股反彈的主要力量,但是今年3月份持續公布的經濟數據顯示復蘇的力度低于預期,直接制約了低估值價值股的表現;其次,市場對經濟轉型的強烈預期疊加寬松的流動性推動了符合轉型的成長股持續走強,如果我們仔細分析,今年中小板和創業板表現較好的公司主要集中于符合經濟轉型的方向。

如果尋找未來中國經濟增長的動力,轉型和成長肯定是重要的方向,當然這種轉型和成長既包括新興產業的興起,也包括傳統產業鳳凰涅槃獲得再生。因此,我們相對持續看好成長股的表現,只是在不同的時點我們仔細比較相對公司的風險收益比。

我們認為下半年市場風格依然難以出現大的轉換,階段性的修復是合理的,但宏觀經濟并不支持權重股持續走強。當然,風格分化的程度應當會明顯收斂,創業板齊漲的局面很難再發生,在沒有增量資金入場的情況下,可投資標的范圍會進一步縮小,同時新股上市也會使得目前高估值的部分個股被邊緣化。

《財商》:你們預計下半年宏觀經濟政策會有什么新的變化?對市場有哪些影響?

錢睿南:我們對宏觀經濟政策的理解分為傳統的財政貨幣政策和產業政策兩方面。對于傳統的財政貨幣政策層面,我們理解為出現比較大的變化可能性不大。

今年下半年,美國貨幣政策收緊將對全球貨幣政策產生一定的影響,在此背景下考慮到人民幣升值問題,我們認為貨幣政策大幅放松的概率不大;財政政策方面受制于財政收入也很難出現明顯的放松。

對于產業政策,我們期待更多。今年下半年三中全會的召開會將進一步明確中國經濟轉型的方向,相關的政策也有望陸續出臺。屆時,我們對經濟轉型的方向會有更為明確的判斷。

我們認為宏觀經濟政策對市場的影響大概率仍表現了結構性影響。在假設政府不會大幅調整貨幣、財政政策的背景下,我們不認為對市場方向產生重大影響;但是轉型方向和政策的明朗會使得市場的結構性機會更為明確。

《財商》:有人認為經濟結構調整,成長性好的板塊會有更大的發展前景,其中電子板塊一直較為被看好,從中也產生了不少牛股。但與此同時,電子板塊的漲幅已經相當高,一些個股的估值高高在上。如何看待電子板塊的投資機會?

錢睿南:我們對電子行業是這樣理解的。一方面,移動終端需求持續創新倒逼電子行業創新成長,電子作為智能時代載體的智能終端本身處于持續創新的過程中,這也倒逼了其供應鏈中行業需要持續創新,決定了電子行業會持續出現細分的成長行業和公司。

另一方面,大陸正逐漸承接全球電子產業鏈,大陸企業憑借其各方面的優勢正在挑戰臺灣地區電子供應鏈企業的優勢地位。因此無論從行業層面還是公司層面都處于成長的階段,這是近年來電子行業被市場關注的重要原因之一。

目前,我們戰略上看好電子行業的同時,會將工作重點落實到個股風險收益的分析。首先我們肯定不看好缺乏基本面支持的電子股;其次,基本面具備支撐的個股,我們會重點跟蹤其他業績釋放的確定性和后續創新產品的銜接性,結合其估值水平分析其他風險收益比,做出投資決策。

《財商》:在尋找下半年的投資機會中,你認為,估值和成長性這兩個因素,哪個會更重要?

錢睿南:我們總體偏好成長股,在經濟增速逐步下臺階的過程中,成長性更加稀缺,而成長性所體現的企業家精神更為我們所看重。當然在目前的估值水平下,我們對于成長將給予更嚴格的標準。

《財商》:你們認為,下半年主要的風險和機會存在于哪些方面?更看好哪些板塊?

錢睿南:下半年市場機會存在于以下幾個方面:一方面是成長行業趨于明朗,如果今年上半年市場對成長股的預期還不十分明確的話,那么三中全會的召開將會使得市場對成長股的理解更為明確,例如環保、清潔能源、文化、智慧城市、智能移動時代等行業仍可能得到政策支持。

另一方面是,低估值板塊修復,隨著市場接近年尾,低估值股的估值修復行情仍需值得關注,例如銀行等。

《財商》:有人認為,現在正處于牛市的起點,對于這個說法,你怎么看?

錢睿南:對于上述觀點,我們持認同觀點,對于上述觀點的理解為:首先是全球經濟處于新周期的起點,目前來看,雖然我們無法斷定全球經濟立即復蘇,但是經歷了過去幾年的危機調整,目前全球各國都在努力尋找新的增長動力和發展模式,經濟周期復蘇將給股市帶來重要的支撐力量。

其次,從目前來看,中國經濟轉型的意志更加堅定,中國經濟轉型孕育的新的增長動力必然依托于具備創新活力的企業這一載體,因此在中國經濟轉型的過程中,必然會有一批行業發展壯大,這是中國牛市的微觀基礎。

另外,我們也必須強調上述過程不是一蹴而就,但是方向十分明確。

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