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易方達基金經理:回歸企業競爭的本質

標簽 中國 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

今年以來,中國經濟增速放緩對企業經營產生了巨大影響。除了周期性行業經營狀況惡化以外,一些傳統的非周期性行業如服裝、百貨、家紡、白酒等,也遇到了較大的困難。從表面上看,這些行業經營困難的主要原因是行業增速下降、成本剛性及競爭加劇帶來的費用上升。然而,從更深層次來看,可能還存在一些更重要的原因。

先看看這幾年來企業盈利增長的來源。我們發現對企業盈利增長貢獻最大兩個因素是產品價格的上升和銷售網點數量的增加,而企業同店增長較為緩慢。反映在財務報表上,就是企業收入快速增長、毛利率上升、費用率下降,進而帶動企業利潤高速增長。

但是在行業增長放緩的情況下,上述盈利增長模式就發生了根本性變化。首先,產品價格提升變得日益困難。對于同質性較強、品牌力不足、價格畸高的產品來說,產品價格保持平穩都很困難,更不用說繼續上升;其次,企業銷售網點的同店不增長或負增長,在成本上升的情況下,盈利出現惡化,從而使銷售網點的擴張難以實現。反映在財務報表上,就是企業收入持平或者放緩、毛利率下降、費用率上升,企業盈利出現下降。

因此,從本質上來看,前幾年企業的增長更多是對經濟和行業快速增長的一個反應,而企業間經營管理能力的差異表現并不明顯。在行業低速增長的大背景下,企業增長將主要來自于市場份額的提升,而不是行業蛋糕的增大,企業的生存與發展也將逐步回歸到競爭的本質即企業經營效率的提升上來。企業只有通過更強的品牌、更豐富的產品設計、更合理的產品價格體系、更精細的成本費用管理等來提升自身的競爭能力,才能推動收入的增長和市場份額的提升,進而帶動企業盈利的持續增長。

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