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易方達基金:亂花漸欲迷人眼

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

――債券的分類及風險收益特征

同樣是現在買入一支3年期的債券,國債每年能給投資者帶來3.09%的票息收入,金融債為3.86%,AAA評級的中期票據的票息達到4.50%。而如果買入一支交易所市場中AA評級的公司債,未來每年的票息收入則可以高達5.5%左右。

事實上,隨著近年來我國債券市場的快速發展,債券的類別也越來越多。不同種類的債券擁有迥異的風險收益特征。因此,在上面的例子中,同樣期限的債券給投資者帶來的回報差異較大。但收益與風險是并存的,不能說票息高的債券就是價值高的債券。

債券產品從大類上可以劃分為利率債券以及信用債券。其中利率債券包括我國財政部發行的國債、地方政府發行的地方政府債、政策性銀行發行的金融債以及中國人民銀行發行的央行票據。這幾類債券均由政府機構(或準政府機構)發行,基本沒有違約風險,但票息收入也相對偏低。

相比于利率債券而言,信用債券的票面利率較高,但同時要求投資者承擔額外的信用風險。信用風險意味著債券發行人的償債能力可能受到宏觀經濟周期、行業景氣程度、管理經營水平等諸多因素的影響,從而導致債券的交易價格不斷波動;在極端情況下,甚至存在發行債券的企業可能無法清償到期債務的風險――即違約風險。進一步來看,信用債券具體包括短期融資券、中期票據、企業債以及公司債等。其中短期融資券是指企業發行的期限在1年或1年以內的短期債券。中期票據、企業債及公司債均為中長期限的企業債務融資工具,所不同的是,中期票據與大部分企業債在銀行間市場發行、交易,主要參與機構為商業銀行、保險公司和基金公司等機構投資者,個人投資者很難參與;公司債和部分跨市場企業債為交易所場內品種,交易模式與股票非常相似,個人投資者也可以參與。

從目前的市場結構來看,利率債券占全部市場存量債券的比例高達64%。不過近年來信用債市場發展迅速,規模不斷擴大。對于個人投資者而言,在選擇債券投資品種時,不能僅僅關注票息收益,更應當同時考慮自身的風險判斷和承受能力。尤其是部分“高收益債券”雖然收益率誘人,但發行債券的企業往往規模較小、盈利能力偏弱或者債務負擔沉重,一旦其償債能力惡化,將導致債券的價格下跌,從而給投資者帶來損失。

易方達基金固定收益部研究員李一碩

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