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易方達基金吳欣榮:三大因素推動估值上漲

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

易方達價值精選基金經理吳欣榮

基金投資者在今年成為最大的贏家,股票開放式基金收益率超過100%的已經占到三分之一,巨大的財富效應正在形成。因此,在人民幣升值的背景下,股票市場成為流動性過程下銀行資金的出路之一,銀行存款正在通過基金持續進入股市,近期其速度之快,甚至導致部分銀行單月存款出現多年來首次負增長。一個股票資金的正反饋過程在不斷放大。

目前大家關心的問題是,股市泡沫是否已經出現,如果股市還能繼續上漲,哪些板塊能夠漲得更多。

從目前滬深300指數平均20倍左右的市盈率來看,談論股市泡沫可能為時尚早。今年以來,股市上漲幅度雖然較大,但是股改送股因素和企業盈利增長消化了大部分漲幅。簡單的估值提高帶來的漲幅應該在30%左右。這還包含了股改后治理結構改善對上市公司價值提升的預期。考慮到占市值大部分的周期性行業經過近3年調整后面臨業績拐點,2007年企業利潤的增長仍將保持較快水平。因此,總體來看,目前股市的定價機制仍然是理性和有效的。

如果目前的估值水平是合理的,那么,繼續上漲的估值基礎在哪里?從三方面可以解釋未來更高的估值,一是流動性泛濫導致資本回報率降低,二是對中國資產風險溢價的降低,三是對上市公司長期增長率預期的提高,這些都意味著市場可以承受更高的市盈率。

未來市場在風格轉換上仍然會圍繞兩類資產展開:一是顯示出成長性的價值股,二是超出預期的成長股。經濟繁榮階段,成長是共性,而價值股相對稀缺,因此,短期表現出較高成長性的價值股,容易受到市場追捧。例如眼下的鋼鐵、中石化、航運等。而成長股則是牛市中永遠的主題,支撐其上漲的是對未來無限可能的樂觀預期,而任何一個超出預期的改變則成為刺激股價的直接因素。例如,海外市場開拓對于機械制造、稅制改革對于銀行業等等。

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