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華商基金投資管理部副總劉宏:深度調研提高持股定力

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

華商基金投資管理部副總劉宏

劉宏管理學碩士,特許金融分析師(CFA),7年證券從業經歷。曾任中國移動通信集團公司項目經理、云南國際信托公司資產管理總部高級分析師。2008年4月加入華商基金管理有限公司,歷任行業研究員、華商動態阿爾法混合型基金經理助理。現任華商基金投資管理部副總經理,同時兼任華商盛世成長股票基金、華商產業升級股票基金、華商價值精選股票基金的基金經理。

今年以來,華商基金的投資團隊取得了引人矚目的成績。根據銀河證券的數據,截至今年6月7日,上證指數今年以來下跌2.54%,而華商旗下的華商主題精選基金同期收益率達到25.61%(同期業績比較基準為-0.60%),華商價值精選基金的收益率為19.07%(同期業績比較基準-0.60%),華商盛世成長基金的收益率則達到12.73%(同期業績比較基準-0.20%),在328只股票型基金中分別排名第18、第51和第118名,業績均位于前1/3左右。

3只基金中,華商價值精選和華商盛世成長的基金經理均為劉宏。從加入華商基金做研究員到正式成為基金經理,劉宏經歷了4年的歷練,而從兩年前開始獨立掌管基金到現在,劉宏一步一個腳印地實現著成為一名優秀基金經理的夢想。如今劉宏不僅成為華商基金投資團隊中的佼佼者,還擔任了華商基金投資管理部副總經理。

回顧劉宏的投資經歷可以發現,擅長選股的他曾經多次挖掘出當年漲幅極大的牛股。劉宏認為,深度調研是持股的根基,要獲得巴菲特般的復利增長,就必須依靠深度調研來支撐持股時間。他謙遜地表示,自己并不屬于特別聰明的人,因此必須不怕辛苦,多做調研。在身兼管理工作的情況下,劉宏仍然保持著每周一次的調研頻率。為了保證調研效率,“帶著問題去”、“和業內人士交流”成了他的不二法門,也成為他尋找牛股的訣竅。

對于今年的經濟走勢及投資機會,劉宏認為,在無大規模刺激政策出臺的情況下,經濟轉型過程中勢必會出現行業分化,符合未來發展方向的新興產業機會更多,結構性行情將會越來越明顯。即使是1929年美國大蕭條時也有好的公司,現在中國在經濟轉型的結構性行情中,必然也有具備“中國價值”的好股票。

有深度才有“定力”

如果仔細分析劉宏所管理基金的一季報,你會發現其前十大重倉股占基金資產凈值的比重都在五成以上,其中華商價值精選基金的前十大重倉股占據了約64%的倉位,華商盛世成長更是上海家化(行情,資金,股吧,問診)、科大訊飛(行情,資金,股吧,問診)、恒順醋業(行情,資金,股吧,問診)、中視傳媒(行情,資金,股吧,問診)、新筑股份(行情,資金,股吧,問診)、聚龍股份(行情,資金,股吧,問診)等多只股票的十大流通股東,這些都顯示出劉宏對組合的超強信心。

劉宏認為,好的收益應該是“滾雪球式的復利”,而不是對概念主題熱點的跟風。而要達到這一點,必須大量持有好股票,并且保持足夠長的時間,一“好”一“長”一“足量”,缺一不可。

“要三者兼備,考驗的是研究深度。有深度才有持股‘定力’,否則有可能會提前下車,錯過后面更大幅的漲幅。”劉宏說。

自2012年底,劉宏成為華商基金投資管理部主要負責人,開始了管理工作。這雖然分散了他不少的精力,但他卻仍然堅持每周至少調研一次的頻率。而他對自己的每一次調研也提出了更高的要求,不僅要“深”,更要“高效”。

“我不是一個特別聰明的人,”采訪過程中劉宏不止一次這樣說。在他眼中,“懶惰是不可能有好回報的,所以就得不怕辛苦。”正是憑著一股“行勝于言”的干勁,他才挖掘出了不少牛股。

中國證券報:所有的基金經理都稱要深度調研,你認為要有多深才算深?

劉宏:這是一個仁者見仁、智者見智的問題,因為每個人的研究方法不盡相同。通過實踐我認為,不僅要持續緊密地跟蹤公司,還要從行業中的競爭者、渠道商、消費者等多個環節進行驗證。對公司有足夠的把握,才拿得住股票。

中國證券報:你擔任投資管理部副總監后,仍然堅持每周一次的調研,怎么樣平衡管理和投研?

劉宏:調研是個體力活,要跑得動才行。擔任管理工作后更忙,因此必須保證調研效率。首先要帶著問題去調研。現在不能像當初做研究員時,每次出差把有興趣的公司都看一遍,所以之前的案頭工作必須做扎實;其次,一定要到現場去,和業內人士交流。最近在上海,我們用了兩天時間調研兩家公司,并且還擠出時間和這兩家公司所在的行業內人士進行了溝通。

中國證券報:可調研的公司浩如煙海,怎么確定哪些公司是有潛力的標的?

劉宏:確實,有很多標的并不是自上而下確定行業后再從中“淘寶”得到的,而是通過與業內人士交流獲得的信息。現代投資(行情,資金,股吧,問診)理論的開路先鋒之一、成長股價值投資策略之父――菲利普?費雪就有4/5的標的來自于與投資圈的交流。這也是為什么要和所調研的行業內部人士保持有效溝通的原因。

我曾經投資了一只電子設備制造業的股票,得知這只股票,是因為在調研同行業上下游其他公司時,多次聽到有人提及這家電子設備企業的名字,憑這一點可以說明這家公司在行業的口碑。有了這樣的線索再去了解具體公司,有時會產生事半功倍的效果。

“確定”投資品價值

在采訪中,劉宏多次表達了這樣一個觀點:“投資是一個尋找價值的過程。”雖然在A股市場應用中,一些以價值投資為主導的資產管理人和投資者的表現不盡如人意,“經典”到了A股市場似乎水土不服,但劉宏卻認為錯不在理論本身,而是運用該理論時沒有同中國的實際情況聯系在一起。

他分析,在A股市場所謂的投資“價值”要辯證地看,要通過具有中國特色的市場去觀察和分析。在投身資本市場之前,劉宏做過5年的投資與收購業務。他說,收購一個好公司和投資一只好股票的步驟是一樣的,當找到有“價值”的投資品種后,還要有一個去偽存真的過程,也就是“確定”投資品的“價值”的過程。

中國證券報:在中國市場,價值投資理論的有效性受到質疑,你如何看待這個問題?

劉宏:在經典的價值投資理論中,“價值”與“成長”是對立的,但在中國,有“價值”即為“成長”。整個中國經濟處在一個快速的發展期,如果企業不成長,就意味著后退,更不會產生任何價值。理論必須緊密聯系實際,在經典投資理論的框架下,借鑒核心原則,結合中國市場的現狀,談價值投資才是有意義的。以此為基礎,才能進入到尋找投資品種的過程,這個過程也就是尋找“確定性”的過程。

中國證券報:相對于海外較為成熟的市場,A股市場的不確定性因素顯然要多一些,如何才能在“不確定”中尋找到“確定”?

劉宏:首先選擇一個符合經濟長期發展趨勢的行業,深入了解其上下游的發展情況,然后對企業進行實地調研,并要想方設法接觸到企業的管理層,確定企業未來前景。這些過程其實就是在尋找“確定性”。

中國證券報:在這個過程中是否有一些捷徑可以走?你又是如何保持對市場及投資品種的判斷的?

劉宏:復雜的市場需要你去貼近它,研究它,沒有什么捷徑可言。各行業之間有著千絲萬縷的聯系,因此我們的視角不能局限于單一行業或單只股票,否則會看不清。新興市場最大的特點就是劇烈的變化,因此除了要對市場保持警醒外,還要不斷提高個人的能力,不斷進修,不斷學習,這樣的研究結果才能相對準確。

轉型彰顯“中國價值”

劉宏認為,要落實投資,必須要自下而上地選股,但是在此之前,還得自上而下地定方向。在他看來,中國正處于經濟結構轉型中,在經濟調整、城鎮化進程加快的背景下,將涌現出更多持續成長性良好和業績穩定增長的企業,這些可能都是有“價值”的。

對于今年市場的投資機會,劉宏分析,雖然今年整體經濟走勢可能會不太理想,但就市場規律而言,任何時候都會有好的行業和好的公司,結構性機會都是有的,今年更是如此。

中國證券報:今年以來,經濟數據顯示宏觀經濟并不樂觀,調結構壓力很大,你怎么看?

劉宏:我們分析中國經濟走出困境的方法有三:一是技術進步。主要是指技術創新的應用,這一點是中國的強項;二是產業轉型。雖然短期內轉型勢必造成經濟增速下降,對于資本市場不是好消息,但是這并不意味A股市場不存在有“價值”的企業。而且,產業轉型一旦成功,效果就很明顯;第三是政策調整,這主要是指在經濟領域政府職能的轉變。前一段時間國務院取消和下放133項審批權,其實這方面的空間還很大,制度紅利的能量不可估量。

中國證券報:接下來一段時間的投資機會主要集中在哪里?

劉宏:從“確定性”因素考慮,以制造業為代表的中游企業在經濟轉型中可能有新的機會,但同時風險也較大。相比之下,以大消費為代表的下游行業機會就更大一些。未來一段時期我國宏觀經濟弱勢復蘇的趨勢沒有終結。經濟三駕馬車之一的“投資”將仍然在宏觀經濟中扮演關鍵角色,但是投資的具體內容將從過去以房地產建設和新增產能為主,轉變到提供公共服務、關注民生的基礎設施為重心的方向上來。

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