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監管細則呼之欲出信托剛性兌付或將終結

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

107號文短期對市場的沖擊主要在金融機構的理財業務方面。對于信托公司而言,107號文最大的要求是回歸信托主業,明確信托公司“受人之托,帶人理財”的功能定位。預計針對信托公司業務轉型及規范的一系列監管政策將陸續出臺,可能涉及解決剛性兌付、嚴格信托產品合格投資者認定、對投資人的信息披露等問題。

新規影響暫為顯現

相比證券公司、保險公司,銀行和信托機構受107號文的影響更大。普益財富研究員范杰對《大眾證券報》記者表示,對于信托公司而言,107號文最大的要求是回歸信托主業,明確信托公司“受人之托,帶人理財”的功能定位,實際上也透露出監管層對目前信托公司將自身定位為投資銀行的不滿。特別提出“運用凈資本管理約束信托公司信貸類業務”,實際上是對剛性兌付的信托功能定位的否定,從監管策略上看,是將表外業務表內監管的典型。

從目前信托產品的發行看,新規的影響暫未顯現。包括房地產信托在內,近期各類信托產品發行規模持續上升。普益財富數據顯示,2013年12月共有64家信托公司成立了586款集合信托產品,發行數量環比增加115款,增幅為24.42%,共募集資金958.17億元,環比上升57.15%。在成立的586款產品中,公布募集規模的產品有440款,占比為75.09%,環比上升5.02個百分點,平均每款信托產品募集規模為2.18億元,環比上升17.86%。

房地產領域產品平均成立規模為3.83億元,環比上升21.08%;工商企業領域產品平均成立規模為1.88億元,環比上升74.36%;基礎設施領域產品平均成立規模為1.60億元,環比下降39.32%;證券投資領域產品平均成立規模環比上升42.08%至1.31億元;商品領域產品平均成立規模環比下降91.82%至0.09億元;其他領域產品平均成立規模環比上升6.25%至1.81億元。

剛性兌付不合法

范杰表示,107號文后,預計針對信托公司業務轉型及規范的一系列監管政策將陸續出臺,可能涉及解決剛性兌付、嚴格信托產品合格投資者認定、對投資人的信息披露等問題。

有人認為,剛性兌付是信托公司履行信托責任的一種方式,如果沒有剛性兌付,中國的信托機構將不能堅守受益人利益最大化的原則。但范杰表示,事實上,受益人的利益受損在剛性兌付思想盛行的情況下,已經表現得尤為明顯,剛性兌付并不能對投資者做到有效保護。

“剛性兌付的不可靠性首先在于其的不合法性。”范杰說,按照《信托法》,信托公司不能承諾信托計劃的收益,也不能履行信托計劃正常損失的賠償義務,故剛性兌付實際上不僅于法無據,而且與法違背,對信托公司沒有硬性約束。認為剛性兌付是維護受益人利益的觀點,實際上是建立在信任信托公司會持續以違法的方式維護自己的聲譽,這未免一廂情愿。

剛性兌付實際上要求信托公司在日常的經營中,以積累備付金對問題項目進行兜底。而由于投資者有對剛性兌付的依賴,一般也不會要求信托產品實行風險定價――這集中地體現在市面上的信托產品收益率趨同上。“這實際上是將利益在不同信托產品的受益人之間做轉移,無疑是對正常產品的受益人利益的不合理侵占。”范杰說。

投資者應具有項目甄別能力

因此,范杰建議,應該轉變“只要不出現兌付問題就是沒問題”的監管思路,把監管的重心從結果監管轉移到過程監管上來,加強對信托公司是否嚴格合格投資者準入、是否履行謹慎管理義務、是否履行信息披露義務和是否侵占受益人委托人權益進行監管。

信托公司應該加強自身經營風險監控,防止單個項目的風險向自營業務或者其他信托計劃蔓延。

信托公司應做好投資者教育工作,讓投資者具有一定的產品及項目甄別能力,用投資者的選擇實現不同風險項目的差別定價,促進信托計劃產品市場的優勝劣汰,通過價格機制配置資源,讓投資者降低對剛性兌付的依賴。記者陳寧

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