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吳健華:期貨從業人員的四個發展方向

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

網易財經4月24日訊“2010第四屆中國期貨分析(博客專區)師論壇”于4月24日在杭州召開,網易財經對此次論壇進行獨家網絡直播。

臺灣凱基期貨副總經理吳健華在會議中表示,期貨從業人員有四個方向可以發展,是職業規劃里面可以往前走的。一個是做投資咨詢,這是臺灣的期貨顧問業,第二個是做期貨經理,在內地是CTA還稱之。第三個是期貨自營商來發展,在臺灣是期貨市場里面最大的玩家,第四個可以往臺灣目前成立的期貨基金,成為期貨基金的操盤人和經理人,今天在這里,我們的期貨分析師的論壇,一屆屆的辦下去累計的人才,在未來的規劃可以有四個方向可以走。

以下為演講實錄:

各位尊敬的領導、嘉賓,各位女士們、先生們:

大家上午好!很感謝大會給我這個機會,讓臺灣的業者在今天給大家報告一點經驗,作為臺股指數出臺已經有十六年了,在臺灣期貨業有期貨經紀商、CTM業務,也有期貨基金等等,這樣的經驗規模雖然不是特別的龐大,但是我想可以作為華人地區的先導。我想允許各位給我二十多分鐘的時間報告一下經驗。

我本人擔任期貨業務員上來的,做過期貨經理實業,還有期貨公司的老總,還有策劃一些期貨方面的業務,在這樣的經驗里,斗膽在這里給各位做一個報告。

做報告之前,4月份的時候,4月初的第一個禮拜,我從北京到深圳,到廣州和上海,總共拜訪了12家國內的基金公司,數量總監、營銷總監等等做了交流,為什么?因為這些期貨公司很緊張,股指期貨要出臺了了,吳先生要幫我們跑一趟,告訴我們股指期貨的出臺對我們有什么影響。

很巧的時候,是兩件事情“蒙”到了。會有股價差和套利等等,滬深300的現貨,會走大多頭,我跟期貨公司的投資總監們聊,就臺灣期貨的情況來說,在初期是比較難的,不幸的是一言中的了。不錯,是有人在做套利,但是拉動滬深300并不是一開始就能夠有的現象。下一個現象,是預測到了國內的商品會一次到位,我認為這樣的一次到位的精神也會呈現在中金所的現象上,一開始最流行的就是多頻交易,幾乎我們的流倉量和交易量的比重就看到了這樣的現象。也成就了我今天站在這里的機會。

有兩個基本的假設,兩岸的華人的投資機構和股市的投資者有同樣的機會的話,我在這里分享一點臺灣地區的經驗,就有了價值。

我的報告時間只有30分鐘,如果是報告不詳細的,下午還有一個分組座談的部分。我首先是報告一下臺灣CTA的演進,人才的培養,操作實踐的實戰。

我想期貨分析師是很重要的基礎,我想告訴大家有四個方向可以發展,是職業規劃里面可以往前走的。一個是像李會長和羅會長都說到的,一個是做投資咨詢,這是臺灣的期貨顧問業,第二個是做期貨經理,在內地是CTA還稱之。第三個是期貨自營商來發展,在臺灣是期貨市場里面最大的玩家,第四個可以往臺灣目前成立的期貨基金,成為期貨基金的操盤人和經理人,今天在這里,我們的期貨分析師的論壇,一屆屆的辦下去累計的人才,在未來的規劃可以有四個方向可以走。這是很重要的。臺灣的經驗在這里跟各位分享一下:

第一,CTA的演進。我個人考察了內地的分析師的證照,兩方面的考規很相近,但是也有區別,1993年內地的期貨市場很混亂,我認為內地的期貨法規主要是在嚴防操縱,嚴防自營操縱,而臺灣的法規主要是對于投資人的保護,每個收益都要有選票,每個選票都要有聲音,是為投資者服務。在臺灣最重視的就是客戶糾紛,就是非法代操。這個發展的趨勢里面,有一個市場的使命,法規的結構和市場的發展,另外還有產業的分析,CTA的分析在臺灣也遇到了瓶頸,希望可以提前有一個借鑒。

如果是營業員非常代售會有三年的徒刑,如果是沒有拿到CTA的證照就開始營業,這家經營者會被判刑7年,還有相應的罰金等等。如果你要做CTA的交易決定人,應該要取得期貨交易分析員的資格,我剛才跟各位做交流的時候,我也在思考,在臺灣這是要考試的,考試的難度是臺灣金融業里面最難的證照,就是期貨分析師的證照,我剛才帶來了一個考題,這個考題的難度不亞于FIR的難度。還有一個一推倒式等等數學式方面都是很難的,并且是臺灣考試規格最高的,希望國內也可以以此為期許。至少是需要三年以上的期貨資格,每年的期貨工會是委托一個專門的考試機構。

(PPT圖示)這是剛剛我畫好的圖,與臺灣用的圖不同,要讓投資人在CTA的幫助下開戶,要以他的名義到期貨商開期交所的戶口,在臺灣以客戶的名義開戶,不會有現在的陽光私募說是因為信托平臺還不能在期交所開戶,因為銀交所有意見的時候,剛才報告當中是說已經放開了,那么下一輪的證交所還會更火。因為保管銀行是一個監督人,所以CTA你要跟客戶約定好,并不是你想操作什么就操作什么,保管銀行最重要的就是風險管理,等一下我會不斷的提到風險管理的部分,這是CTA里面最需要培養的部分。CTA人才并不是獲利最大化,而是滿足客戶風險最小的需求最大化。可以往期貨基金和私募對沖基金發展,可以代操現貨和期貨,可以幫助拋資產的人做資產管理,幫助機構的法人做套期保值的部分。另外,在臺灣很重要的是CTA會發展成為設計衍生性的產品提供給客戶,這部分的商品的概念很重要的。在人才的培養過程當中,我再次的強調,風險管理與商品化的概念,這是未來CTA培養很重要的兩個概念。

這是臺灣目前為止的CTA的資產發展規模的情況。在2007年我擔任的公司里面,是占了這當中三分之一的總額,最重要的客戶是來自于高資產端甚至是銀行端的客戶。這個概念是什么?因為銀行端的客戶的錢才會擺得比較久一點,所需要的報酬是其中一部分的報酬,這是恒定在一個狀態下,而并不會高高低低的狀態。雷曼兄弟倒閉之后,臺灣的這部分投資人不見了,這并不是因為有風險,大家把錢交給期貨,反而是大家把資金都收縮起來了,所以對于資產管理這一塊的影響很大。

第二個影響,這段時間里面的人才開始跑掉了,移走了。所以人才培養是相當重要的,CTA這個行當里面,沒有人才,就沒有這個產業。

還有一些投資條件的限制,希望未來內地也可以一次到位,不要重蹈覆轍。既然你愛交易什么就交易什么,但是你交給CTA的時候,你的有價證券海外的部分只能做短線,做30的,第二個部分,做臺灣的一定要比做國外的多兩倍。這是保護臺灣交易所的概念,這是希望你做多一定,在新加坡和其他的地方做少一點。

現在的CTA在臺灣可以投資做現貨、有價證券,可以做到40的,大陸地區的總期貨可以做到10。所以路是開好了,我們現在還在想怎么開路的問題。如果你是自然人,你想怎么做就怎么做,但是你委托給CTA之后,反而受到了這些限制,會影響到你商品的創新。這是CTA的幾個問題。

另外,還有市場的演變,一個最重要的問題,CTA的人才,講一講激勵,大部分CTA人才都是從自營商走過來了,從分析師跑到自營商,到了自營商之后發現有CTA這個產業之后,大部分是從自營商轉到CTA這個產業當中來,因為發現自營的話,就是跟我的老板分錢,CTA是跟客戶和公司分完錢之后,公司拿到的錢再來跟操盤人來分錢。如果你是操盤分錢是20%,而在臺灣就可以拿到15%,這是總資產的10%左右。如果是代操CTA的話,這就是4個,大概是25個可以給操盤的人,就剩下了一個。人才就開始大量的移動,因為覺得算得不太對,人才的培養是有特殊性,列另外還有跟自營的操盤不一樣。老板是證券人士,是期貨商,允許你有風險的承受,在風險的狀況下可以有利益的最大化,激勵制度也是這樣,超越多,賺得越多。而CTA這里就是客戶要風險和報酬,如果是達不到他的目標之一的時候,我們曾經的經驗,幫助客戶是半年賺了30左右,就馬上的解約贖回了,這是基于他自己風險的考量,這跟自營的人才是不一樣的。慢慢的臺灣的CTA從獨立的構思,變到了期貨公司里面的監理,這是未來可以思考的部分。另外是最大的人才庫的競爭就是期信公司,如果一個CTA人才出來的話,考慮的就是給了我一個基金,比我5000萬的自營收益也要好,所以大家就往期貨基金來移動了。一檔就是50億的新臺幣,也是相當于10億多的人民幣一檔了。所以就有大量的人才往這個方向去移動,這個CTA的產業就遇到了瓶頸。我呼吁CTA在臺灣的經驗,如果是應用在國內的話,最重要最重要的就是人才。

人才最早是怎么來的?就是營業員就地在代操,由于營業員都是單干的,是沒有一個團隊合作的概念,都是跟客戶直接拆分的概念。自營的交易員往往會聽自己的,不聽客戶的。CTA最重要的就是聽客戶,客戶要什么,想什么,開始覺得自己的人才回流了,都跑到期貨基金去了,高手就開始出走了,就變成了自營和營業員開始培訓了,期貨公司把期貨研究所拉進來一起培訓,分析師和研究所里面的人才開始整合,開始走向一個標準化的需求。

因為客戶的需求是各式各樣的,自營的客戶就是老板,就是幫自己賺到客戶。而CTA不同,每個CTA公司有自己的風格,有標準化的商品設計出來。臺灣最流行的就是程序交易,不管是自營商還是CTA,還是期貨公司,六個操盤里面有6個是IT人員,這是今后的趨勢,作為期貨分析師的價值就是對于市場的調研和基本功。你會發現,很大一部分都是來自于IT的工程師。

業務、交易、研究和風控是四大人才的要件。第一個是設定你的課程,你的課程設定在哪里這一點很重要,每家要有自己的風格,不同的課程,要有不同的銷售渠道,是走像基金一樣的渠道,還是走直銷的渠道,還是走證券的通路,還是走機構法人避險的渠道?

第二個就是交易的部分,思考要很客觀、冷靜,下單和執行要精準。在研究的部分,這可能是個人比較偏激的觀點,我認為研究方面是兩種人才,統計數量人才和IT人才,就是這兩種人才的部分,特別是這部分人才,我想兩岸的華人和年輕人都有這方面的實力,都要走進國際來競爭。

第三個就是研究和風控,風控是研究標的的風控,是幫投資者來做一個投資品的組合,可能是每個投資的風險都不一樣,風險模型不一樣,是幫助客戶組裝到很精致的部分,這是幫助客戶做的。

在研究和風控的部分,研究部分是商品設計相當的重要,實踐的部分,建議各位對模型和參數的跟蹤非常的重要,這決定了能不能滿足客戶的需求。

這里是風控與前臺、后臺怎么做。我這里介紹一點自己的心得介紹給大家。我月初到期貨公司做報告的時候,我發覺很多做商品期貨的高管和主管對股市里面的很多東西需要再補充的,另外還有除權除息、波動率轉折、外資套保、到期結算、期權賣方、開盤收盤、程序交易、價差套利、高頻快單的效應等等。這是對于分析師在股指分析的時候非常重要的,每天這些指數都在臺灣期貨市場在發生。

臺灣的程序交易的交易量在不斷的上漲,到2009年全部的集中到高頻交易當中去了。CEO這張圖大家都看到過了,CTA在推廣的時候,每個客戶都會收到這個報告。在商品設計里面,高盛說對沖的交易大概是有以上的這些,各位看到2008年,MCA全球的指數是跌了42個點,所以基金瘋漲,我認為這是合理的。CTA里面可以做的,期貨基金可以做的商品里面,這些是屬于中立型的對沖交易,可以看到保險收益率,表現得相當不錯。我們看到的基金經理人比較有興趣的是看到這個報酬率也非常不錯。另外,提供給各位一個思路,大家的團隊可以往哪個交易的模型思考,可以往哪些方向去思考?在臺灣也個選擇權交易,可以做期貨交易,套期保值交易,在內地講的是套期保值的交易,而在臺灣是講價差的交易。

這些是我在一個團隊里面,你要從風險管理和技術應用,還有組織結構和設定的目標,都必須要設定這些技術門檻的部分。我想有機會大家再互相分享。最后跟各位報告一下,一個測試的結果,這是一個實證。我公司之前是一家期貨公司,與另外一家公司合并之后,我們報告的是城市交易和單沖的交易的結果,黑色的這條線是臺灣的大盤指數的值,這是基金經理人最感興趣的一張圖,這是投資組合放進來,可以出現負的關系,這張圖里面,可以發現往效益前沿左上方移動,這是非常好的財務工程的概念。很重要的就是必須先要做好這方面的分析,才知道你程序的參與度是什么樣的程度,還有跳出了你過往測試的參數的時候,你才知道有沒有備用的程序和人才,來重新組合和取代,否則你的績效就要開始往下衰落了。

最后的兩張圖做一個結束。在臺灣的風格是熟悉客人的風險屬性,熟悉了客人的風險屬性在哪里的時候,要先做好測試的投資風險和報酬,讓客戶看他是不是滿意,滿意之后才會授權你操作,授權之后就是保管銀行天天監督你,定期的檢查你的績效,定期的更換你的操盤人和操盤程序等等,這么多的步驟,可以跟著客戶設定的總的預算這是保底的地方。這是幫客戶代班的最重要的區別,這就是量身訂做這個事情是很重要的,每年每月每日每周都要注意這些參數有沒有波動。這是一家有公布績效,績效公布制度要不要公布出來,要不要像陽光私募和公募的績效呢?要公示的時候,你就要有豐厚的績效了,否則就會公示之后做對比了。你一旦公告之后,在臺灣就永遠要公告了,你要把自己所有的客戶分門別類的分別做公告,這是透明化的結果。

我最后報告一下,不要說CTA是期貨代操,而是CTA是開創期貨資產管理的,觀念的正確,才能夠有系統的培育正確的人才,而并不是就地的把營業員的代班或者是代操的行為就地合法化,那么對于人才的沖擊和人才的折傷會有很大的影響。最后就是風險管理最優先,這是CTA產業可長可久人才可持續培育發展的最重要的要件。

以上就是我的報告,謝謝各位!

(本文來源:網易財經)

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