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傘形信托實為炒股陽光私募以身涉險借錢做投機

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

受制于信托賬戶開戶暫停和發行市場的低迷,不受賬戶限制且資金門檻較低的傘形信托成為陽光私募的選擇。盡管通過傘形信托需要按比例支付所融資金年化11%左右的費用,而且風險很高,一些特別看好市場點位、想博業績的小型私募仍舊不惜以身涉險。

實際融資成本年化11%

證券時報記者從多家信托公司了解到,傘形信托的主要模式是:在一個主信托賬號下,設置若干個獨立子信托,每個子信托由劣后級和優先級客戶構成,炒股大戶或陽光私募可通過認購子信托成為劣后級客戶,門檻為1000萬元甚至更低,優先級客戶則主要來自銀行理財資金,雙方一般按1:1或1:2配資,劣后級客戶需支付優先級固定收益及渠道信托費用,全部融資成本約年化11%左右。

有知名私募人士舉例說明,以自有資金1000萬計算,如果采取1:2的杠桿,產品規模3000萬,私募的融資成本在220萬左右。而非結構化產品的信托賬戶費需要上百萬,還有1.5%~2%的渠道費用,這樣比較下來,傘形信托的收費并不低。如果不是市場太難發,陽光私募一般不會鋌而走險。上海一位私募人士透露,現在市場低迷,非結構化的陽光私募更難發,有產品發了幾個月都達不到成立門檻。實際的情況是,選擇發傘形信托的私募并不多,多是一些券商營業部的大戶或者游資在做,還有一些中小私募看好目前市場點位,實力不夠又想博業績,只得轉發傘形產品。

實質為炒股風險不小

當然傘形信托有其優勢,市場人士認為,傘形信托融資成本低于很多其他灰色方式,相當于以固定費率外包了發行,不用擔心達不到成立門檻。“很多傘形信托產品的實質就是融資炒股,用銀行客戶的資金,把一個信托賬戶拆分后給多個炒股大戶和中小私募,放大杠桿炒股。”深圳一家私募投資總監說,和融資融券相比,該類產品融資杠桿大;和非結構化的陽光私募相比,繞開了信托賬號的限制,且有銀行資金等作為優先受益人,免去發行之苦和高額的渠道費用。不過,正是因為其融資炒股的實質,風險也不小。

多位業內人士稱,做杠桿配資的私募遲早要吃苦頭,這等于借錢做投機,還熬不到行情來可能資金鏈就斷了。以自有資金放大做杠桿,虧的話先虧自己的,客戶的資金不能虧,基本上是虧損不到20%就要清盤。對于基金經理來說,杠桿比例完全不對稱,下跌時自有資金加速虧損,上漲時自有資金的杠桿遠遠低于下跌時,這樣的壓力下,很容易爆倉。

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