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中國信托業協會發布2012年4季度末信托公司主要業務數據:2012年全年信托業實現經營收入638.4億元,同比增長45.33%;利潤總額441.4億元,同比增長47.84%。2012年信托行業信托資產規模達到7.47萬億元,同比增幅達55.27%。

簡評信托公司業績再創新高。

2012年,信托行業實現經營收入638.4億元,同比增長45.33%,其中利息收入53.2億元,同比增長18.02%;信托業務收入471.9億元,同比增長36.36%;投資收益90.9億元,同比增長46.68%。

行業實現利潤總額441.4億元,同比增長人均創造利潤291.3萬元,同比增長47.84%。

2012年信托資產規模再創新高,銀證合作對通道業務影響有限。

2012年全年信托資產規模達7.47億元,首次超越保險業,成為規模僅次于銀行業的第二大金融行業,其中第四季度單季增長規模達1.15萬億元,創單季規模增長新高。

7.47萬億的規模中,貸款約3萬億,占比40.16%,比2011年36.07%的占比提升了4.09個百分點,貸款比重的提升和中小企業難以從銀行獲得貸款的融資環境相關;交易性金融資產等權益類投資約2.58億元,占比34.54%,與歷史水平基本相當。

按投向分析,基礎產業約1.65萬億,占比22.09%,和2011年21.11%的占比基本相當,遠低于2010年年底32.71%的比重,其中2012年第四季度單季新增存量約2584億元,和三季度2000億元的增量環比增長25%;房地產約6881億元,占比約9.21%,和2010年、2011年14%以上的占比比較降幅較大,其中2012年第四季度單季增量為116億元,和前三個季度比較,房地產信托有所抬頭。

2012年是銀證合作放開元年,自從資管新政后,銀證合作的政策限制被放開,規模高速增長,2012年券商受托管理資金本金總額達1.89萬億元,比2011年的2818億元增長近6倍。由于銀證合作中券商收取的傭金率僅萬三左右,遠低于銀信合作中信托公司千一到千三的傭金率,因此,銀證合作對銀信合作有一定沖擊。

從由于該通道業務體量較大,從數據來看,2012年銀信合作規模仍達到2.03萬億,創歷史新高。分季度看,在二、三季度放開之初對銀信合作沖擊較大,隨后有所減弱。2012年第四季度銀信合作單季增長規模高達1894億元,和二、三季度單季-242億元和718億元的新增規模比較,上升明顯。

受政策限制和券商等機構對通道業務分流的影響,預計2013年信托規模增速小幅下降,行業分化加劇。

自2009年以來,信托資產規模已經連續四年高速增長,年均復合增長率高達50%以上,信托資產規模從2008年的1.23萬億元躍至2012年7.47萬億元。2012年12月30日,四部委發布463號文,對地方融資平臺進行規范,受此影響,大部分信托公司的信政合作業務暫停觀望(2012年信政合作存量規模為5016億元)。同時,券商、基金等機構對通道業務的分流持續。受政策限制和業務分流的影響,加之信托資產規模短短幾年之內已超越保險規模,基數急劇增大,預計2013年信托規模增速難以超過以往50%以上的幅度,增速會有所下降。

在券商、基金等機構和信托競爭加劇的同時,我們也應注意到在博弈期間帶給信托的機會。一方面,受制于管理能力、人才和經驗等多方面的限制,券商等機構在主動管理資產業務方面的競爭力有限,短期難以形成對信托業的限制;另一方面,保監會10月22日發布《關于保險資金投資有關金融產品的通知》,標志保險資金借道信托門檻正式開啟,信托業將再度注入新鮮血液。因此,雖然保險投資標的的放寬及券商資管的創新推進對信托長遠看存在競爭,但憑借目前信托涉足的廣泛性和整個財富管理市場的總體成長性,資金早于細則的放開將使得信托平臺優勢搶先跑馬圈地,在博弈初期顯著受益。

歷時數年的本源回歸引導以及銀信合作項目的趨嚴管理,已經將行業引入主動管理的發展新道,行業性機會向龍頭收縮。在凈資本監管要求和市場供需充足背景下,增資和重組成為做大規模提升盈利的快車道。2013年,行業分化加劇,優勢資源更向龍頭企業收縮。

投資建議

我們仍然看好未來廣義資產管理業的發展空間以及信托業制度紅利的釋放帶給信托業的發展機會,維持對信托業的“買入”評級。建議關注經緯紡機(買入)、陜國投(A)、愛建股份(買入)。

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