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國泰君安證券--股指期權研究系列之四:韓國股指期權市場運行機理及成功原因研究【股指期貨】

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

本文對韓國股指期權市場的發展歷史、投資者類別、合約設計、交易分布、交易制度以及成功原因等多方面進行了詳細闡述。

摘要:

韓國KOSPI200?指數期權推出于1997年7月,自2000年以來,韓國交易所股指期權的交易量一直穩居世界榜首。KOSPI200指數期權已是全球交易最活躍的股指期權產品,遠超其它同類產品。2011年末,韓國股指期權成交量占全球市場份額為63.7%,2002-2004年份額甚至超過了80%。

KOSPI200指數是一種市值加權指數,由在主板上市的能夠代表市場、代表行業并具有豐富流動性的200支藍籌股組成,涵蓋了韓國KOSPI主板市場90%的市值。由于該指數是KOSPI200指數期貨和KOSPI200指數期權的標的物,其在韓國市場的地位舉足輕重。

與歐美市場中機構投資者占主導地位不同,股指期權在韓國推出以來,個人投資者一直是其中主要的參與者,2001年個人投資者占比達72%,是市場的絕對主力,此后雖有下降趨勢,但依然在市場中占有重要地位。此外,外國投資者的比例呈現逐年上升,證券期貨公司的占比則呈現出先升后降的趨勢。外國投資者、證券期貨公司等機構投資者的占比提升,對該市場的活躍、規范起到了很大的促進作用。2011年末,外國投資者、個人投資者和證券期貨公司的占比分別為38.4%、31.9%和28.7%,合計達到了99%。

KOSPI200指數期權的凈買方和凈賣方也基本能表現不同投資者的市場分工。個人投資者、外國投資者一般是期權凈買方,而證券期貨公司、保險公司、養老基金、信托等一般是期權凈賣方。

從股指期權合約的分布來看,近月合約成交量和持倉量分別占到全部合約的99%和85%以上,價外股指期權的成交量和持倉量占比均達九成以上。

KRX的期權交易指令主要有:限價指令、市價指令、條件限價指令、最佳限價指令等。按照執行有效區間來看,交易指令又可分為全數成交否則取消(FillorKill)和立即成交否則取消(FillandKill)。

KOSPI200指數期權推出獲得成功的原因有多方面,包括投資門檻和交易費用低廉、推出時機較好、市場文化適合、標的指數波動率大、市場參與者分工明確、交易方式和制度創新、資本市場開放程度高等。

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