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TOT讓信托產品流動起來

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

做市商制度難以運用于信托產品

做市商制度是OTC(OvertheCounter)(柜臺交易或店頭交易)市場特有的。做市商1)為金融產品連續報出買價和賣價;2)用自有資金或證券,無條件地按自己報出的買價或賣價,買入或賣出投資者指定數量的金融產品。

做市商制度在金融市場運用廣泛,OTC市場的規模和重要性明顯高于交易所市場(與OTC市場相對)。全球范圍內交易規模較大的債券市場、外匯市場和大部分資本市場都主要采用做市商制度。

在解決信托產品流動性問題上,做市商制度被很多人寄予厚望。但我們認為,就目前的法規環境而言,做市商制度難以運用于信托產品。理由有三:

第一,信托產品定價障礙影響做市商報價。做市商的收益來源于買賣價差。信托產品是非標準化產品,每只產品的結構都是獨一無二的,除非做市商獲得完整的信息(此項工作難度很大),否則難以估值并向市場報價。

第二,信托受益權轉讓限制阻礙了信托產品在投資者與做市商之間的交易。《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第二十九條規定,“信托受益權進行拆分轉讓的,受讓人不得為自然人。機構所持有的信托受益權,不得向自然人轉讓或拆分轉讓。”也就是說,個人持有的信托產品可以整體轉讓給個人或機構,或者分拆轉讓給幾家機構;機構持有的信托產品只能轉讓給機構。做市商是機構,其受讓的信托受益權再次轉讓受到對象限制。

第三,做市商要付出較大的資金占用成本。做市商要買入信托產品再賣出信托產品,買入到賣出之間的持有期間要占用大筆的資金,畢竟信托產品動輒數百萬以上投資額。如果資金占用期較長的話,做市商可能得不償失(收益小于資金成本)或難以為繼(流動性枯竭)。

綜上所述,做市商制度看起來很美,但目前很難用于信托產品二級市場。

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機構來源:諾亞財富

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