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私募借道券商首發對信托擠壓有限

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

11月26日,由國泰君安和重陽投資(博吧)聯合成立的集合理財產品開始發行,業內首支私募、券商聯名產品問世。

業內人士認為,費用低、限制少,特別是做量化對沖便利,是券商渠道的主要優勢,但是并不會對信托渠道的主體地位形成太大擠壓。

券商渠道費用低限制少

國泰君安證券股份有限公司官網信息顯示,其和上海重陽投資管理有限公司聯合成立了一只限額特定集合資產管理計劃產品――君享重陽阿爾法對沖一號,11月26日起開始發售,首次參與最低金額為100萬元,屬于高風險證產品。

統計顯示,截至2012年10月底,國泰君安、重陽投資管理規模超過1000億元、100億元,分別在券商、陽光私募基金中排名首位。

國泰君安稱,重陽投資在私募界以選股能力出眾聞名,而國泰君安量化對沖投研能力尤為突出,該產品是強強聯合。

這是國內私募和券商界首支聯名產品,陽光私募借道券商發行尚屬首例,目前私募主要借道信托渠道。

“現在集合理財都放開了,而且投資范圍廣、發行成本低,將會成為私募合作的渠道之一。據我了解,也有多家私募和券商在談合作了。”融智評級研究員彭曉武告訴本報記者,陽光私募選擇借道券商集合主要是考慮對沖,因為目前國內可以做對沖的信托只有6家。

“券商資管的渠道比信托渠道目前有費用優勢。”格上理財研究員張彥告訴本報記者,信托賬戶目前雖然放開了,但由于股指期貨的交易資格仍是稀缺資源,參與股指期貨的賬戶費用還比較高,而券商資管渠道就少很多。

“同時,限制也會少一些。信托在參與股指期貨上有投資策略和交易限制,但是券商資管渠道理論上是更寬松的。”張彥進說,另外,券商自有客戶資源也方便募集。

申銀萬國研報指出,未來國內證券公司可以效仿國外投行的做法,如大摩的資產管理公司收編了很多私募基金,將私募納入統一的平臺,這樣可以進行統一的核算操作。

實際可能由重陽投資管理

產品簡介稱,管理人為國泰君安,重陽投資是研究顧問。

“但這只產品的實際運作情況更有可能是上海重陽投資負責具體管理,而國泰君安則利用自身營銷優勢提供產品通道。”展恒理財研究員李兆賀告訴本報記者。

“這個產品還是重陽投資管理,券商資管僅僅是個渠道,方便加入股指期貨投資作為對沖手段。”張彥也表示,“跟券商、公募基金合作時,目前私募都不能直接掛名,都是寫券商和公募的基金經理為投資經理。我們以前接觸到的跟公募合作的陽光私募,在簽訂的基金合同上也寫的是公募的基金經理的名字。”

“可能國泰君安在量化模型上提供技術支持,但核心還是重陽投資管理。”彭曉武進一步指出,券商、私募未來的合作將不僅僅限于渠道,研究支持和風控方面都會給私募帶來一定幫助。

而張彥則指出,未來不一定會有深度的合作,如果在現在的基金法中確立了私募的地位,私募便可以自己發產品。

對信托渠道擠壓有限

申銀萬國證券分析師孫婷此前指出,資管新政開拓了券商新藍海,信托行業的壟斷性優勢不復存在。資管新政放開以后,有更多私募基金希望能夠“改道”與券商資管合作,信托公司的通道價值將明顯下降。

彭曉武則告訴本報記者,這個不會影響信托渠道,私募發行主要還是通過信托。

“對信托渠道會有一定影響,但由于選擇渠道時還有別的因素需要考慮,目前還不能就說券商資管渠道比信托渠道好。”張彥對本報分析稱,一方面,券商資管渠道還不能掛本身投顧的名,有很多投顧是排斥這點的,不利于樹立品牌;另一方面,信托不像券商資管或公募基金,沒有大量自有資金投向二級市場,對平臺上的產品的投資標的限制也會少一些。比如公募旗下的私募基金,可能就需要為了避免利益輸送嫌疑,而規避一些公募投向的股票,這對投顧限制很大。

“同時,在陽光私募投資和運作方面,信托目前已經很成熟,指令下達也比較順暢,而據我所知,目前其他渠道還或多或少有延遲,對于需要交易頻繁的私募而言,這是致命的。”張彥進說,券商資管渠道需要間接下單,不像信托平臺,可以通過信托平臺的交易端口,私募直接下單。有些私募忌憚借道別的渠道,也怕自己的策略泄露,因為不是直接下單,尤其是借道公募渠道,更為忌憚。

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