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誰是實現絕對收益的私募_私募_數米基金資訊_為您把握最快最專業的投資信息

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一般而言,人們對公募和私募基金的特點描述是“公募追求的是相對收益,私募追求的是絕對收益”。的確,絕對收益是私募追求的目標,但在之前市場單一做多策略的情況下,由于與股票市場的高度相關性,私募對絕對收益的實現只能心有余而力不足,這一目標很難實現。隨著私募創新策略的出現,追求絕對收益成為可能。今天為投資者介紹幾類能獲得絕對收益的私募基金。

根據海通證券基金分析師羅震的觀點,目前絕對收益型的私募創新策略有三類,分別是阿爾法、套利、大宗交易策略。

阿爾法策略由于將組合中的貝塔基本對沖,其與股市相關度低,且凈值波動小,具有牛市熊市均能獲利的特點。套利策略追求比較確定的獲利機會,包括價差套利、統計套利、事件套利等,由于具有低風險、收益確定的特征,套利策略收益非常穩健。大宗交易策略是通過大宗交易平臺折價購買上市公司大小非減持的股票,再在二級市場拋售獲取價差。

2011下半年持續下跌的市場環境提供了一個非常好的檢驗窗。根據羅震統計的該時間段的各類產品業績,發現阿爾法策略、大宗交易策略(只有思考1號一只產品)都實現了正收益,其中大宗交易策略甚至收益水平超過10%,不過這可能與思考1號有少量主動管理的股票頭寸有關。遺憾的是,套利策略產品出現-7%左右的下跌,由此可見,套利策略未能真正實現絕對收益。

根據歷史業績統計發現,阿爾法策略的波動性最低,確實體現出貝塔已被對沖的特征,而套利策略與大宗交易策略都具有中等程度的波動性,即波動率低于滬深300指數,與私募綜合指數的波動性相仿。但兩者的不同之處在于,大宗交易策略主要體現為向上的波動較大,其最大回撤較小,僅為-3.38%,與阿爾法策略接近,而套利策略較大的波動性體現為雙向波動,其最大回撤較高,為-11.8%。

從與股市相關性來看,阿爾法策略與大宗交易策略和指數相關度都較低,而套利策略卻明顯高一些,這與其下行風險更大是一致的。羅震認為,套利型基金可能存在較多凈風險頭寸導致市場相關度與下行波動更大。目前國內可供套利的投資機會少,且套利策略產品在信托產品投資限制下無法做空,也制約了套利策略的實施,因此,目前的套利策略產品采用的并非是市場中性的套利策略,而是存在相當程度的風險暴露。

羅震認為,綜合來看,阿爾法策略具有明顯的絕對收益特征,且波動性與股市相關度都較低,驗證其在貝塔對沖掉前提下基本沒有系統性風險暴露,不過其獲取收益能力也較低。大宗交易策略也能實現絕對收益,由于有折價買入的保護,持倉時間很短,凈風險暴露也較少,與指數相關度也較低。而套利策略由于有相當的凈風險頭寸,因此其與指數有一定相關性,這導致其波動比前兩類策略大,且會跟隨指數下跌。

對于風險承受能力低、追求絕對收益的投資者而言,阿爾法策略與大宗交易策略產品無疑是較好選擇。不過兩者各有千秋,大宗交易策略盡管收益更高,但畢竟市場容量有限,隨著參與者的不斷增加,持續獲利能力存在不確定性。而阿爾法策略盡管收益不高,但其規模瓶頸不明顯,業績持續性更高。

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