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私募策略:集中選股主導進攻多元策略平衡風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

截止11月底,非結構化陽光私募產品2012年以來凈值平均下跌6.08%,而結構化產品由于其安全墊的設計因而表現出了一定的避險優勢,平均下跌3.68%。為了追求對市場風險的有力控制,我國陽光私募基金借鑒海外成熟市場經驗,逐步邁開了策略多元化的創新之路,市場中性策略、ETF套利、分級基金套利、跨期套利、期現套利、宏觀對沖、事件驅動、以及債券型基金產品等陸續出現,且量化手段正在被越來越多的應用到實踐當中。

2013年是轉型之年、改革之年,受益于轉型改革的行業在政策的引導下會有一定的發展空間。不過在經濟增長、流動性、制度改革等多因素的共同影響下,全年A股市場總體頻繁震蕩波動的概率較大,但短期在兼具估值的安全性和向上進攻彈性的周期品種的帶動下,向上修復行情值得期待。落實到陽光私募基金的投資上,我們建議面對窄幅波動行情,投資組合應總體定位在中等風險水平,遵循選股主導、平衡搭配的核心邏輯。即通過投資優選個股、集中持股的產品較大限度的把握個股投資機會,與此同時通過風格特征、風險水平和投資策略等的多樣化來達到風險控制的目的,以相對中性的視角應對波動。

關注個股機會,選股貫穿全年。進入中長期價值投資區域的低估值股票數量正在逐漸增加,部分行業個股今年將不乏投資機會。投資者在投資顧問的選擇上可以適當承擔風險,將投資重點放在選股能力突出且持股相對集中的公司旗下產品。此類產品優秀的選股能力有利于甄選優勢個股,而相對集中投資又可以有效放大選股優勢,從而充分把握個股投資機會。具體建議關注重陽、鼎諾、彤源、混沌等符合優選個股集中投資特征的管理人旗下的產品。

多樣化、多策略,組合搭配控制風險。集中投資往往會使得投資組合風險敞口有所放大,加之市場在很大概率上將會呈現震蕩波動的主旋律,因而中和風險十分重要。面對放大的風險敞口,建議投資者可通過增加對于同類型產品的配置數量來進行適當分散,同時注重產品之間投資風格、風險程度等不同特征的綜合搭配,多樣化降低風險。除此之外,還可考慮進行策略的多元化來實現對組合風險的有力控制,將總體風險定位在中等水平。結合我們對管理人跟蹤了解,具體建議關注尊嘉、民森旗下與市場指數相關性較低的市場中性策略品種,展博、鼎鋒旗下把握熱點與及時止損并重的交易相對活躍品種,以及部分風控效果良好的期現套利品種等等。

今年全年建議投資者遵循以上核心邏輯進行投資,但是對于不同風險承受能力、不同風格類型的投資者而言,針對市場節奏的變化也可結合自身特點采取適當差異化的策略。其中風險承受能力較弱或是投資靈活性較高的投資者可以緊跟市場變化階段性地調整自身組合配置,在年初時適度積極,隨著隨后震蕩波動主旋律的到來降低組合風險水平。而風險承受能力較強進行中長期投資的投資者由于可以承擔一定的組合波動,因而可從全年整體投資角度來進行全局考慮,直接把握核心邏輯,僅在必要時進行適當微調。

聚焦一季度,市場樂觀情緒有望將指數向上推升,而周期品作為兼具安全性和進攻性的品種將會成為投資重點。投資者可在遵循核心配置邏輯的基礎上,通過提高組合中集中持股、偏好大中盤周期型行業的產品配置比例、或是通過增配一些重選股、高貝塔積極進取風格的產品,來適當增強組合的進攻性,把握市場整體風險偏好提升所引發的投資機會,積極型品種具體可關注淡水泉(博吧)、云程泰(博吧)等管理人旗下的產品。

除此之外,風格保守穩健的麥爾斯通(博吧)、朱雀,側重發掘有基本面支撐的優勢個股的精熙、源樂晟(博吧)、世誠也都表現出了良好的業績持續性和穩定性,面對市場的不確定性同樣具有優勢,投資者也可根據自身偏好進行適當配置。

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