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私募借道公募專戶發行產品短期行情難好轉

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

私募借道公募專戶發行產品短期行情難好轉私募看淡后市

1.私募行業動態

為參與佳都新太定向增發而專門成立的私募基金“恒贏1號”,在增發實施首日遭遇下跌,導致私募基金凈值落入警戒線之下。6月中旬,山東信托對外發售“恒贏1號集合資金信托計劃”,用于投資佳都新太增發。7月12日,參與增發的投資者以9.81元的價格獲得了該公司的定增股,7月16日,定增實施,當日佳都新太股價隨市場大跌而陷入跌停,收于8.29元。恒贏1號警戒線為佳都新太增發價格的85%,止損線為增發價的75%,按定增價格9.81元計算,對應的警戒線和止損線分別為8.33元和7.36元,該產品已處于警戒線之下。公開信息顯示,“恒贏1號”為結構化產品,分為一般信托和優先信托資金,比例為1:1.5,總規模為2億元。信息還顯示,該信托計劃作為有限合伙人,與上海諾晟投資(普通合伙人)共同出資設立2個有限合伙企業,參與佳都新太的定向增發,信托到期時通過處置增發股來獲取信托利益。(摘自:證券時報)

五礦信托的產品成立公告顯示,7月初成立的五礦信托?民晟金馬和五礦信托?民晟鐵馬兩只產品共募集了12億以上的資金,分別投資于國泰基金的兩個專戶理財產品――國泰基金-五礦信托民晟金馬和國泰基金-五礦信托民晟鐵馬。無獨有偶,6月初成立的中信信托?證大1201期的信托資金委托國泰資管進行定向資產管理。信托產品直接投資于基金專戶或委托券商定向資管,這種新產品形式的出現引人關注。至于為什么“借道”基金專戶,深圳民森投資(博)公司不愿意做過多的披露,相關負責人只是說,“這是機構合作的一種新形式,我們可以更專心于做投資管理,其他的事情都可以交給別人去做。”(摘自:上海證券報)

點評:民晟資產此前成立的兩只債券型產品民晟盤馬債券、民晟陣馬債券也是與五礦信托合作,但是采用的是信托加合伙的產品形式,即信托產品募集資金后成立有限合伙公司作為主體進行投資,而此次的兩只新產品則是信托產品與公募專戶的結合。我們無法獲知雙方合作的具體原因,但是猜測對于民晟資產來說成本因素是重要考量,一方面免去了信托股票交易賬戶(投資私募債需要股票交易賬戶),另一方面則是公募交易成本較低并且避免了合伙制產品較高的稅務負擔。

公募、私募業務的互相滲透始于2007年末,當時公募基金《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》尚未施行,一些公募基金通過擔任信托產品投資顧問的方式涉足私募領域,典型的產品包括大成基金與外貿信托合作的大成基金靈活配置,長城基金與北方信托合作的長城富利07-1,華夏基金與國投信托合作的華夏精選、華夏2號等。此后基金專戶一對一、一對多業務逐步放開,公募基金可以直接發行專戶型私募產品,但是不少公募仍借助信托的渠道資源發行定向增發類產品,如今年7月以來華夏基金與外貿信托合作發行的9期華基豐澤系列產品。另一方面,私募借道公募專戶則看重的是專戶較低的成本以及較少的投資限制,例如公募專戶目前已經放開對商品期貨的投資。

實際上,從海外發達金融市場來看,基金公司本身并無私募與公募的界定,公募與私募僅僅針對募集方式而言,公開募集與非公開募集的基金分別適用于不同的監管與法令。例如香港的對沖基金也可發行公募產品,只是在信息披露和投資限制方面更加嚴格。近年來監管層對于國內資產管理行業的引導也遵從了這樣的趨勢,目前已提交全國人大常委會審議的基金法草案不僅將私募納入監管,對公募、私募的業務范圍都有所拓寬。未來我們將能看到更多這類公、私業務的融合,投資者在理財產品的選擇上也會更加靈活。

2.私募基金指數

2012年7月9日至7月13日,私募基金綜合指數從1783.44點下跌至1779.37點,跌幅0.23%,同期滬深300指數下跌0.89%,中小板指數下跌0.59%(由于私募基金凈值披露的滯后,私募基金指數每周五公布上周五指數值)。產品細類方面,結構化產品表現最佳,結構化私募基金指數僅微跌0.02%。非結構化私募基金指數下跌0.26%,券商集合理財(股混)指數下跌0.16%,TOT指數下跌0.20%。風格指數方面,絕對回報型私募基金表現出色,絕對回報指數從964.48點上漲至967.12點,漲幅0.27%,市場趨勢指數從822.88點下跌至811.86點,跌幅1.34%。

今年以來,私募基金綜合指數上漲3.09%,同期滬深300指數上漲4.47%,中小板指數上漲5.71%。產品細類方面,結構化產品表現最佳,結構化私募基金指數累計上漲5.25%,TOT產品表現最差,TOT指數僅上漲1.21%。TOT產品雖然3月以來表現回暖,但今年前2個月踏空市場反彈導致累計收益仍較低;結構化產品雖然在市場下跌時跌幅最大,但很好的抓住了1月、2月、4月市場上漲的機會,因此累計收益最高。此外,非結構化私募基金指數今年以來上漲3.43%,券商集合理財(股混)指數今年以來上漲2.25%。風格指數方面,上半年市場整體上行,市場趨勢型基金表現優于絕對回報型基金,市場趨勢指數上漲4.12%,絕對回報指數上漲0.88%。(私募基金系列指數具體情況請查閱海通基金研究中心報告《私募基金系列指數周報-》)

3.私募視點

上周上證指數從2185.90點下跌至2168.64點,跌幅0.79%;深證成指從9792.49點下跌至9333.21點,跌幅4.69%。

私募認為,短期A股行情難以好轉。從上市公司業績來看,實體經濟目前處于下滑狀態;從流動性角度來看,貨幣政策雖然放松,但是短期內銀行受限于存貸比難以放松信貸,并且還有一部分資金流入房地產行業,資金面實際上還是較緊。而對于下半年的A股走勢,私募較多保持謹慎的觀點,認為在經濟復蘇過程中不會出現趨勢線機會。但隨著政策累積效應的體現,下半年經濟和企業盈利可能在某一時刻觸底回升,屆時股市可能會有階段性機會,但是在此之前也不排除有再次探底的可能。

雖然目前中國經濟處于低迷,但是長遠來看多數私募對經濟的好轉充滿信心。一方面中國仍處于城市化的進程中,從國外的經驗來看,城市化進程中經濟仍有可能維持高增長;另一方面包括中央財政政策在內的各項政策運用都存在空間,并且經濟形勢倒逼改革推進,有望為未來經濟發展贏得更多空間。

對于下半年看好的板塊,私募認為醫藥、旅游、非白酒類的食品飲料、家電、紡織服裝等消費板塊中有持續增長能力的股票獨立于經濟周期,是較好的投資標的。同時醫藥生物、商業連鎖、節能環保、證券保險等具有長期成長性或具有改革紅利機會的板塊也被看好。私募認為地產板塊短線彈性十足,對政策的敏感度高,但從長線上講,它有資產泡沫的風險、政策的風險,對追求絕對回報的產品風險收益配比不佳。

上海凱石投資總經理陳繼武認為,目前A股市場很難出現趨勢性上漲行情,而下半年則需要從兩個方面關注投資機會,其一是周期性行業當中和要素關系變化相關的產業,在要素價格轉變之后,可能會帶來新的機會;其二則是企業內生型的增長所帶來的長期的企業發展、股價上漲的機會。判斷未來A股走勢主要看五個指標,包括經濟增長、估值、資金面供應、政策以及投資者信心。通過對上市公司的統計數據來看,經濟目前并不是增長而是下滑。在實體經濟增速大幅下降的情況下,不可能有大的行情。從資金面來看,連續的降息和降準的假象,實際上是金融機構之間的資金寬松了。但是因為銀行存款下降的同時又有存貸比的限制,導致銀行信貸創造能力并沒有想象中那么高。對于釋放到市場的資金,其中又因為眾多房地產企業為求自保,不惜抬高利率到20%以上,這實際相當于把市場上的流動資金吸收到房地產中。這樣導致實際進入A股市場的資金,不像理論上存款準備金率降低和降息應該釋放出的那么多,因此市場資金仍然是短缺的。隨著降準和降息,以及部分房地產企業死掉,資金吸納作用失去,資金的流向正在緩慢轉變。從政策面看,目前管理層非常希望股市漲,而且藍籌股確實具備了罕見的投資價值。但是因為各個方面因素的共同作用,政策因素只是其中之一,因此A股市場不可能在政策的引導下展開一輪牛市。從上面五項因素來看,市場上有空有多,這種格局決定了A股在目前的點位上跌不深,但是確實很難出現趨勢性上漲的行情。(摘自:東方早報)

北京和聚投資(博吧)認為,下半年由于降息周期的開啟,流動性環境將明顯改善,信貸政策的進一步寬,“賺錢效應”的逐步顯現將吸引增量資金進場,市場或迎來結構性、階段性的機會。另外,近期歐債迷局逐漸明朗,外圍市場環境的穩定也有利于A股走出泥沼。由于下半年中國經濟將在周期性的衰退之中緩慢復蘇,出現像2009年的趨勢性上漲機會的可能性不大,同時也不排除A股市場再次探底的可能。下半年看好新材料中的技術突破型和資源擴張型企業、保險行業、電力行業和軍工板塊等。考慮下半年北斗通信、大飛機、航空母艦、發動機重大專項的推進、軍工產業市場化改革的進一步突破,看好軍工行業中高景氣細分子行業的龍頭上市公司。(摘自:私募排排網)

精熙投資(博吧)副總經理王征認為,由于市場對未來幾年經濟增速放緩有充分預期,GDP數據目前對于股市的指導性并不是很強。在拉動GDP增長的三駕馬車中,進出口限于外圍形勢難有好轉。投資目前已經處于較高水平,且由于地方政府高負債率,增長率將降低。經濟增速放緩意味著周期股長期不被看好。上半年被場內資金哄抬的醫藥酒類等消費類股票,這類防御性品種正常情況下都處于穩步增長,但一口氣炒到這個程度,也是“高處不勝寒”。由于找不到經濟增長點,股市找不到領漲板塊,目前采取的策略只能是謹慎的短線或中短線操作。場內資金目前也是“打一槍換一個地方”,根據規模在500萬元以上的賬戶開戶情況,可以看出“資金在逐步撤退”。(摘自:金融界)

上海睿信投資董事長李振寧認為,擔心中國經濟會出問題影響到A股本身就是“天下本無事,庸人自擾之”。首先中國仍處于城市化的進程中,從國外的經驗來看,城市化進程中經濟仍有可能維持高增長;另外中國的致富心理非常強、為經濟增長提供強大的動力支持;其次政府已經意識到目前經濟的問題,經濟目標從抑通脹向調結構逐步轉向。盡管東部經濟在減緩,但是中部和西部的經濟隨著產業結構的轉移而迅速提升。最后,中國政府作為世界上最有錢的政府,仍有能力辦很多事情。目前的存準率維持在20%高位,仍有較大的貨幣政策調控空間。(摘自:和訊)

星石投資(博)首席策略師楊玲認為,下半年我國經濟都可能延續‘經濟低迷、政策向上’的格局,政策刺激的力度與效果將成為市場參與者最關注的點。二季度市場經歷了對政策過度預期的慘痛教訓,預計下半年市場參與者會變得更謹慎,風險偏好降低,對利好的理解也更理性。自今年3月份以來,金融政策已經開始預調微調,并在近期有顯著放大的趨勢,尤其體現在貨幣政策上(通脹下行后,貨幣政策的空間也被打開)。我們認為,隨著政策累積效應的體現,三季度可能會迎來經濟和企業盈利的逐步筑底,四季度到明年一季度會迎來階段性回升。因此,下半年應該會迎來具有安全邊際的建倉機會。從行業上來講,看好具有長期成長性的板塊,大消費類和具有改革紅利的行業機會,譬如醫藥生物、商業連鎖、節能環保、證券保險等。地產是分歧較大的行業,從短線上講,它是彈性十足的好品種,對政策的敏感度高,也上半年少有的出現實質性復蘇的行業,但從長線上講,它的硬傷很大(資產泡沫的風險、政策的風險),對追求絕對回報的產品講,風險收益配比不佳。(摘自:證券日報)

上海簡適投資(博吧)總經理兼投資總監楊典認為,對A股的短期走勢相對謹慎,但中長期看多。宏觀經濟不會越來越差,最大的可能是在一定的低位水平保持平衡。股指觸底是遲早的事情,目前市場的情緒已經相當悲觀,物極必反,超跌反彈隨時可能發生。根據歷史經驗,國內生產總值見底后股市就會展開反彈。在當前的位置,對GDP較為悲觀的看法是在未來一個月見到底部。從這一邏輯出發,股市見底也許為期不遠了。未來看好醫藥、旅游、非白酒類的食品飲料、家電、紡織服裝等消費板塊中有持續增長能力的股票,這些股票往往與傳統的經濟增長方式相關度不是很高,或者獨立于經濟周期。(摘自:證券時報)

上海朱雀投資(博吧)執行事務合伙人李華輪認為,下半年經濟和政策環境難以逆轉,利率水平見頂的同時,市場將繼續經受經濟周期、結構轉型和二次股改的考驗,系統性風險和機會都比較有限。他對中國改革路徑下經濟轉型的前景和進程始終保持謹慎樂觀態度:一方面,如果不推進改革,硬撐增長就是滯脹,松手不管難逃通縮,哪方面出問題社會都將面臨較大動蕩;另一方面,中國和歐美不同,地方政府和部分行業、企業杠桿高,但居民部門杠桿低,中央政府的杠桿不算過高,在此基礎上其他部門去杠桿而家庭負債表增杠桿是中國經濟未來發展的模式,包括中央財政政策在內的各項政策運用都存在空間。上半年,包括資本市場改革、利率市場化在內的量變改革陸續推出,逐步驗證了該判斷。板塊方面,從供給端關注傳統偏周期性行業中主動去庫存、去產能的行業;從需求端,關注大消費、醫藥等長景氣周期領域,在關注行業受益于政策層面鼓勵居民通過增加杠桿等方式促進消費的同時,更重視有能力通過產品、商業模式創新等提升需求和定價能力的公司。還關注依靠技術進步和改革創新能夠提升供給層次并創造新增需求的領域。(摘自:上海證券報)

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