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私募投資發展進入良性循環渴望公募牌照

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

從2004年第一只陽光私募誕生算起,陽光私募已有10年的發展歷程。日前,上海證券報對京滬深三地18家陽光私募的調查顯示,經歷10年的艱難前行,陽光私募已經整體進入了盈利期,管理規模也穩步上升。調查同時還顯示,陽光私募渴望得到公募牌照,愿與公募站在同一投資起跑線上。

六年大浪淘沙整體實現盈利

盡管大部分私募成立于2007年的牛市高峰期,隨后大盤經歷了長達6年的調整,至今上證綜指依然徘徊在2000點以下,但陽光私募整體卻已進入了盈利平衡點,接近三成的陽光私募管理規模超過30億元,堪比中小型公募基金

調查顯示,在這18家陽光私募中,13家已經實現了盈利,占受訪陽光私募的比重為72%,另有4家表示基本實現盈虧平衡,占到受訪陽光私募的比重為22%,還有一家私募沒有給出答案。在本次調查中,還沒有一家陽光私募表示目前仍處于虧損狀態。

陽光私募的整體實力不容忽視,接近三成的陽光私募所管理的資產規模超過30億元。調查結果顯示,在這18家陽光私募中,管理資產超過50億元的有3家,占到受訪陽光私募的比重為17%;管理資產30億元-50億元之間的有2家,占比為11%;管理資產10億元-30億元的有3家,占比為17%;管理資產5億元-10億元的有7家,占比為39%,管理資產5億元以下的有3家,占比17%。

陽光私募的投研實力也在不斷上升,上海一家超大型私募的投研人員甚至達到30多人。調查結果顯示,3家陽光私募的投研人員超過20人,占受訪陽光私募的比重為15%,7家陽光私募的投研人員為10-20人,占比為39%,8家陽光私募的投研人員為4-9人,占比為44%。

在管理規模不斷擴大和研發實力逐漸上升的同時,陽光私募的每年運營成本也在不斷上升。調查顯示,5家陽光私募運營成本為1000萬元以上,受訪陽光私募的比重為28%,9家陽光私募的運營成本為200-500萬元,占比為50%,僅有2家陽光私募的運營成本在200萬元以下,占比為11%。

在成本項中,工資構成了最大的支出項。調查結果顯示,10家陽光私募認為工資是最大成本項,占到受訪陽光私募的比重為的56%;3家陽光私募認為,信托賬戶費用是最大成本項,占比為17%;3家陽光私募選擇“其他”選擇,占比為17%。

分析人士認為,經歷了6年熊市的大浪淘沙后,陽光私募已經進入了良性發展軌道。一方面,經受住牛熊考驗并獲得了客戶的信任,資產管理規模不斷上臺階,盈利能力也在上升。另一方面,在盈利能力上升的同時,陽光私募在投研方面的投入也不斷加大,業績表現有更好的保障。多家大型私募曾對本報記者表示,“從成立以來,我們股東從來沒有分過紅,每年把所有的盈利都重新投回公司,就是為了追求成為一流的資產管理機構。”

培育自有客戶減少銀行銷售渠道依賴

今年一季度以來,多家銀行事實上已經暫停了代銷私募產品,私募銷售面臨“斷流”。但本報本次調查發現,目前陽光私募并不特別看重銀行停止代銷私募產品,背后的底氣正是陽光私募自身所培育了客戶群體。

超過三成的陽光私募認為,銀行暫停代銷私募產品影響很小。調查結果顯示,4家陽光私募選擇“無影響”,受訪陽光私募的比重為22%;2家私募表示影響“很小”,占比為11%;11家陽光私募表示影響“一般”,占比為61%;沒有一家陽光私募選擇影響“很大”。

觀察人士認為,銀行曾經占據陽光私募銷售的主要渠道。在2009-2010年那輪小牛市中,多家陽光私募憑借良好的業績得到了銀行的鼎力支持,規模也迅速從2個億左右迅速擴大到20億元左右。在這一過程中,銀行渠道起到了至關重要的作用。“先沖規模,再穩定業績”,是那個時候多個排名靠前陽光私募的共同選擇。

陽光私募對銀行渠道“又愛又恨”。讓人愛的是,銀行具有強大的客戶資源,高端客戶云集,具有極強的銷售能力,甚至一天之內可以為陽光私募募資上億元。但讓私募“恨”的是,銀行掌握著絕對的話語權,在銷售私募產品時,不僅要拿走部分固定管理費,還要染指私募的收益分成部分,要拿多少,基本是銀行說了算。在銀行銷售渠道面前,陽光私募處于完全的弱勢地位。

更讓陽光私募頭疼的是,銀行客戶的風險承受能力極低,一般虧損超過5%就開始詢問到底發生了什么事,超過10%就開始贖回。銀行客戶的不斷贖回,也導致私募窮于應付,無法專注投資。新價值就曾先受益于銀行銷售渠道,規模一度達到50億元,后在下跌市中飽受銀行客戶不斷贖回的折磨,“如果再有50億擺在我面前,我一定斷然拒絕。”新價值投資總監羅偉廣痛定思痛地說。

陽光私募同時也在積極培育自有的客戶群體,并且取得了初步的成就。調查結果顯示,7家陽光私募主要的客戶來源為自有客戶,占受訪陽光私募的比重為39%;10家陽光私募的主要客戶來源為銀行渠道,占比為56%;1家陽光私募為其他渠道,占比為6%。

此外,部分陽光私募的直銷能力也在增強。深圳某私募最近管理規模邁上了30億元大關,但令人意想不到的是,其中接近一半規模是由自己銷售的。事實上,越來越多的陽光私募愿意揭開朦朧的面紗,部分私募首席執行官甚至成了公司的代言人,活躍在媒體之上,通過各種平臺與投資者交流,樹立獨特的公司形象。一般而言,私募直銷客戶的特點是忠誠度高,能與公司共度難關,這也是越來越多的私募重視直銷的原因。

在微博、微信時代,記者也觀察到,多家陽光私募建立起了自媒體,向市場及時傳達觀點和看法,讓公司的投資理念更加深入人心。

渴望公募牌照擁有相同市場待遇

相比10年前,陽光私募無疑已經發展壯大,但與公募行業相比,私募行業的發展依然面臨著稅負不公,不能直接開戶,被機構資金歧視等不公待遇。但這一狀況將有所改變。自今年6月1日起,新的《基金法》正式實施,私募也被納入監管,自此擁有了合法的身份。另據中國證監會公布的《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》,私募也將被允許發行公募產品。

陽光私募難掩對公募牌照的渴望。調查結果顯示,15家陽光私募表示將積極關注,未來會申請公募牌照,受訪陽光私募的比重為83%,僅有兩家私募表示無申請計劃,堅持以私募產品為主。

在夾縫中成長的陽光私募,渴望獲得公募牌照,向真正的資產管理機構轉變。公募牌照帶來以下好處:

一是投資門檻直接從100萬元降至1000元,由于高凈值客戶畢竟有限,投資門檻的降低將直接增大潛在客戶的基數。

二是私募不需要繞道信托或者用有限合伙的模式進行開戶,繞道信托增加了私募的成本,而有限合伙模式則使私募可能承擔著比公募更重的稅負。

三是在取得公募身份后,不再擔心被機構資金排斥,私募的身份使其很難接收到機構資金,尤其是保險(放心保)、社保等大型機構的資金。

在陽光私募最關注的行業問題中,擁有與公募一樣的市場待遇,已成為私募最大的訴求之一。上海某管理規模超過50億元的大型私募表示,“新基金法實施后,私募能否完全擁有與公募相同的市場待遇,建議兩者一致。”深圳某老牌私募也表示,希望在私募納入監管的同時,也擁有一個公開競爭的環境。

但陽光私募對于真正發行公募產品也心存憂慮,因為很多私募都是抱著先拿到牌照再說的態度。廣州一大型私募直言,“應該降低發行公募的剛性成本,否則沒有幾家私募能玩得起發公募的虧損。”事實上,從2007年的大牛市后,公募基金的規模基本停止了增長,基金的利潤也多被銀行銷售渠道蠶食掉。如果沿著公募基金的老路去發展公募基金,陽光私募未必能夠賺錢。(屈紅燕(專欄))

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