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私募借道基金子公司玩轉宏觀對沖

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

隨著國內私募開始參與股指期貨、利率期貨、商品期貨以及融資融券,實現了真正意義上的對沖,并且由于期貨本身的保證金制度和融資融券對于資金的放大,另外很多產品在發行時加入結構化的設計,也使得部分劣后級資金實現了杠桿的放大。

對沖基金在國外已經有60多年的歷史,我國私募的發展也經歷了10年的蛻變。隨著國內投資工具的多元化,陽光私募正在向真正的對沖基金發展。

對沖基金主要有以下幾個特點:1、私下募集,不公開發行;2、投資顧問有業績提成;3、通過對沖過濾市場風險;4、通過杠桿放大風險與收益。隨著國內私募開始參與股指期貨、利率期貨、商品期貨以及融資融券,實現了真正意義上的對沖,并且由于期貨本身的保證金制度和融資融券對于資金的放大,另外很多產品在發行時加入結構化的設計,也使得部分劣后級資金實現了杠桿的放大。

目前國內宏觀對沖產品投資標的大部分主要集中在國內金融市場,按照目前對沖產品的投資策略或標的來劃分,主要可以分為三大類:

第一類:大類資產配置策略

該策略以宏觀研究為基礎,自上而下判斷股市、債市、大宗商品、貴金屬等各個大類資產的中期趨勢,適時運用杠桿,多空結合進行配置。這類方法對基金經理的宏觀判斷能力要求很高,目前國內只有少數基金經理采取了這樣的投資策略,且投資的品種只局限于國內,不像國外的許多對沖基金在全球范圍內進行配置。

宏觀對沖的優勢非常明顯:宏觀對沖由于投資標的多樣化,其能夠把握的機會要遠遠多于單純的股票或者期貨投資;宏觀對沖可以采取多空雙向操作,在上漲或下跌行情中均可獲利,大大減弱了與股市或經濟的相關性,收益情況完全取決于基金經理對于各類資產的判斷和操作;通過對沖工具的使用,降低了單邊頭寸的暴露,如果合理使用,可以對沖掉很大一部分風險。

目前國內采取宏觀對沖大類資產配置策略的代表私募有鴻道投資、泓湖投資和從容投資。格上理財網研究報告顯示,鴻道投資孫建冬在今年3月份對旗下首只基金鴻道1期進行改造,改造通過信托借道基金子公司的方式,實現了股票、債券、股指期貨、融資融券、商品期貨全方位的宏觀對沖,該產品今年以來取得17.85%的收益率。從容投資在去年年底通過有限合伙的方式成立了從容全天候1期基金,今年同樣取得了21.25%的不俗業績。不過該策略收益最高的還屬泓湖投資旗下成立剛滿兩年的鴻湖重域。據格上理財網數據,泓湖重域成立于2011年9月29日,截止2013年7月31日,泓湖重域的凈值為1.8120,今年以來收益率為40.47%,兩年年化收益率高達38.17%,更為令人驚訝的是,該產品的成立以來的單月最大回撤不超過4%。

第二類:商品期貨對沖策略

商品期貨對沖,是靠對某些種類商品基本面研究或交易的投資模式,通過把握趨勢或者交易間的差價,進行做多或做空的操作。商品期貨杠桿很高,凈值波動比較大,基金經理主要是把幾個期貨品種研究透徹以后憑借經驗或規律性的手法通過單方向的趨勢獲利。

業內比較出名的期貨私募有凱豐投資和頡昂投資,凱豐比較偏愛農產品期貨,凱豐旗下的單帳戶期貨凱豐基金成立剛滿三年,收益翻了13倍,今年又通過基金專戶的形式募集兩只產品也均不有俗表現。頡昂投資把自己定位于商品對沖和宏觀對沖,主要投資于商品期貨和股指期貨,頡昂商品對沖一期產品去年曾取得115.03%的業績,不過今年的回報僅為13.43%。

第三類:市場中性的宏觀對沖策略

市場中性策略是對沖策略下的子策略,指同時構建多頭和空頭頭寸,同時進行兩筆行情相關、方向相反、數量相當、盈虧相抵的交易,對沖掉市場風險,謀求在任何市場環境均能獲得穩定絕對收益。

市場中性一般采取基于成對交易的統計套利,其基本理念是均值回復,而均值回復的產生是由于市場的過度反應,使得兩個品種間的相對價值偏離正常軌道,通過構建成對組合,利用這種短期的定價偏差獲得收益。

該類產品中成立最早,業績最好的私募當屬倚天閣投資。倚天閣面向全球市場,有超過30個策略模型,可以實現跨地區、跨時間和跨品種的對沖操作。倚天閣目前參與的品種主要有:股票和股指期貨,股票和商品期貨,商品期貨間,國內和國外股票間,國外市場股票與股指期貨。

在這些市場或品種之間,倚天閣所用到的策略都要求做到市場中性,單邊頭寸風險暴露率不超過5%。30種策略其中大部分策略都采用相對價值套利,相對價值套利是通過對證券的利率收益曲線,波動率區間,相關系數矩陣,以及歷史價差數據來確定相對價值,買入相對便宜的品種,做空相對較貴的品種,等待市場回歸到均衡狀態以達到套利的目的。

倚天閣旗下的信合東方有限合伙企業自2008年1月1日正式開始運行,截至2013年8月31日,該產品累計創造了332.85%的投資回報,年化收益率為29.51%,最大回撤通常控制在3%以內。據格上理財了解,最近倚天閣通過信托借道基金子公司的方式同時發行3期產品,被投資者一搶而空,此類產品在市場上非常稀缺。

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