歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

私募四季策略:主動管理型私募不應繼續被遺忘

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

導語:

2013年三季度以來,宏觀經濟指標陸續顯示中國經濟逐步階段的企穩回暖,基本面的利好疊加新政府改革紅利因素持續發酵,為A股的震蕩攀升添柴加火。同時,持續了多半年的大盤與中小盤股之間估值“裂口”漸有彌合跡象,經濟復蘇、試水優先股、上海自貿區等概念讓低估值的藍籌股再度回到投資者視野中。

展望四季度,國內經濟復蘇勢頭在前半段將有望延續,外圍方面美歐等發達國家經濟繼續復蘇,敘利亞等局部緊張局勢也暫時緩解,國內萬億財政存款的投放、美國QE3的暫緩退出對流動性也有些許改善。綜合上述預期,我們認為A股重心具有進一步小幅震蕩上行的基因,至少繼續保持豐富的結構性機會,主動管理型私募依然可以“創造”超額收益。

因此,對于今年以來斬獲豐厚超額收益的主動管理型私募,在四季度不應繼續被遺忘和冷落。在私募基金的投資和資產配置中,投資者可采取適度積極的操作策略,提升主動管理型私募(股票多頭策略)的配置比例。在管理人或產品選擇上,則建議采取“選股能力”和“主題適應性”雙輪驅動策略,繼續重點關注選股能力突出的私募,并從產品設計或操作風格角度選擇契合市場階段主題或操作靈活的私募。

一、經濟階段回升,鼓舞市場信心

三季度公布的一系列實體經濟數據超出市場預期,顯示國內經濟現階段處在觸底回升通道。盡管中期來看,其持續性尚待下游數據進一步回暖的支持,但預計四季度前半段回升趨勢有望延續。

匯豐PMI初值繼續回升,經濟反彈勢頭不減:9月匯豐PMI指數初值51.2%,創下6個月來新高。其中新訂單指數上升1.8個百分點至52.6%,顯示需求繼續改善;產出指數升0.2個百分點慢于訂單的上升,使積壓訂單指數繼續上升,因此庫存回補也將繼續,采購庫存指數今年以來也首次回到50以上。

制造業投資增速回升:制造業增速自2011年中旬已連續兩年下滑,今年8月份增速回升至17.9%,是宏觀經濟值得關注的新變化。其中,基建投資回升反映出穩增長投資項目的落實。我們認為,“簡政放權”對基建和制造業投資的影響趨勢不會很快結束。

出口穩定回升:7、8月份出口增速連續回升,9月新出口訂單指數六個月來首次回到50以上,延續兩個月以來的反彈趨勢,顯示外需有所改善。目前兩大主要貿易伙伴美國和歐洲的經濟好轉均已得到不同程度確認,其需求改善對于國內出口有改支撐作用,后續出口仍可能保持穩定持續增長。

通脹短期維穩,PPI淡季不淡:CPI同比增2.6%,環比增0.5%,食品價格仍處于上升通道,考慮節日效應、國際油價上升以及CPI運行規律,預計9~11月CPI將維持在3%以內呈現溫和回升勢態。PPI同比降幅收窄、環比轉正強于市場預期,成本推動跡象明顯,顯示8月淡季不淡的情況。

QE3暫緩削減利好國內:9月19日美聯儲宣布維持QE3規模,此舉降低美國經濟短期重回衰退的可能,對我國恢復外需有利。QE3暫緩退出也從資金面渠道降低了我國資本外流的壓力,利好國內經濟復蘇。

二、改革號角頻吹,“主題”投資盛行

7月底以來,本屆政府“穩增長、調結構、促改革、惠民生”政策相繼出拳,一系列大刀闊斧的改革如支持小微企業發展、利率市場化、政府購買公共服務、土地流轉、上海自貿區等彰顯了政府的決心,為A股市場輸入了豐富且持續的投資主題。受益于相關政策的概念板塊應聲而漲,部分處于估值洼地的藍籌股也重新燃起投資者熱情。隨著十八屆三中全會漸行漸近,“主題風”有望繼續。

將于11月召開的第十八屆三中全會將制定出中國下一輪經濟改革的整體規劃,尤其是在金融體制改革和土地制度改革等方面。會上將重點討論哪些議題?有哪些政策規劃會出臺?市場已展開充分想象,圍繞主題性投資機會進行頻繁的、持續的挖掘。按照當前的政策邏輯,管理層在求穩基調下,改革措施將會不斷出現。“改革”從媒體討論已實實在在轉化成高層的意愿和行動,對其憧憬有望進一步支撐市場四季度主題投資的活躍。

圖表1:政府改革相關言論精神

人物日期場合信息

習近平9月3日接受5國媒體聯合采訪宏觀經濟政策上堅定不移推進經濟結構調整、經濟轉型升級,寧可主動將增長速度降下來一些也要從根本上解決經濟長遠發展問題。這樣的增長速度是良性調整的結果

9月5日G20峰會中國面臨著地方政府債務、部分行業產能過剩等問題,處于可控范圍內;正在就全面深化改革進行總體研究

李克強9月9日《金融時報》發表文章中國新一屆政府把持續發展經濟、不斷改善民生、促進社會公正作為施政目標。中國已經不可能沿襲高消耗、高投入的老舊模式,必須統籌“穩增長、調結構、促改革”

9月11日達沃斯論壇財政政策堅持不擴大赤字,貨幣政策保持定力。只要經濟運行處在合理區間,政策就保持基本穩定。

主線是轉變經濟發展方式,著力點是調整經濟結構,關鍵舉措是推動改革創新。不斷釋放內需潛力、創新動力和改革紅利,激發市場活力。

轉型發展階段潛在增長率有所下降,經濟增長由高速轉為中高速符合發展規律。未來中國經濟增長必須以提高質量和效率為前提。

其他7月30日政治局會議促進房地產市場平衡健康發展

明確十八屆三中全會日期,重申改革與反腐。

7月3日國務院常務會議提請在上海自貿區暫停實施若干法律規定。

27日政治局會議開會討論,30日人大常委會通過。

資料來源:凱石工場整理

三、主動管理型私募門可羅雀,四季度不應該繼續被遺忘

在今年結構性機會豐富的市場環境下,主動管理型產品均取得出色的絕對收益和超額收益。統計數據顯示,今年以來截至8月底,采取股票多頭策略的主動管理型私募基金平均收益9.99%,最高收益達到99.94%;主動股票型公募基金平均為13.62%,最高收益亦達到69.09%;非限定性的券商集合理財平均漲4.43%,領跑者漲幅為33.43%。

然而,與主動管理型產品取得靚麗業績形成鮮明對比的是,相關產品鮮有人問津,似乎成了被遺忘的角落。數據顯示,陽光私募今年前8個月共計成立162只產品,其中主動管理型產品114只;公募基金、券商集合理財等的發行市場同樣蕭瑟,無論數量還是規模均與今年來取得的業績不相稱。

如前所述,四季度國內經濟復蘇勢頭在前半段將有望延續,外圍方面美歐等發達國家經濟繼續復蘇,敘利亞等局部緊張局勢也暫時緩解,國內萬億財政存款的投放、美國QE3的暫緩退出對流動性也有些許改善。綜合預期,我們認為A股重心具有進一步小幅震蕩上行的基因,至少能繼續保持豐富的結構性機會,主動管理型私募依然可以“創造”超額收益。因此,對于今年以來斬獲了豐厚超額收益的主動管理型私募,在四季度不應繼續被遺忘和冷落。在私募基金的投資和資產配置中,投資者可采取適度積極的操作策略,提升主動管理型私募(股票多頭策略)的配置比例。

圖表2:各類主動管理型產品2013年1~8月收益率前三名

產品類型產品名稱管理人2013年1~8月收益率排名

管理型私募基金(股票多頭策略)粵財信托-創勢翔1號廣州市創勢翔99.94%1

西安信托鴻逸1號上海鴻逸投資66.15%2

深國投龍騰深圳龍騰資產58.15%3

主動股票型公募基金中郵新興中郵創業基金69.09%1

長盛信息長盛基金54.91%2

華商主題華商基金52.15%3

券商集合理財(非限定性)招商智遠成長招商證券33.43%1

中銀中國紅穩定價值中銀國際證券27.28%2

平安優質成長中小盤平安證券26.21%3

資料來源:凱石工場整理

四、四季度如何投資私募:“選股能力”與“主題適應性”雙輪驅動

四季度到底應該選擇哪些私募進行投資呢?結合前述我們對宏觀及市場特征的分析,在私募管理人及其產品選擇上,我們建議采取“選股能力”和“主題適應性”雙輪驅動策略,繼續重點關注選股能力突出的私募,并從產品設計或操作風格角度選擇契合市場階段主題或操作靈活的私募。

4.1、進取式策略:繼續以選股能力為核心,側重消費、新興等成長風格

鑒于對四季度市場仍以結構性機會為主導的特征預期,選擇擅長自下而上精選個股的私募無疑是適應市場特征的決策,尤其是選擇適度集中投資的私募。因此,對于操作積極進取、崇尚進攻的投資者,建議將此類私募作為四季度配置重點。在行業或板塊偏好選擇方面,優秀的新興產業和消費類公司受益于持續的技術創新和消費群體的不斷升級,均擁有比較持續的盈利能力,在轉型過程中的優勢有望長期存在,例如基于人口老齡化的醫療產業,服務于年輕消費群體的消費電子行業,具有持久生命力的食品飲料行業等,值得長期跟蹤配置,盡管期間不乏波動。因此,在風格選擇上,建議四季度側重偏好消費、新興產業等成長風格的私募產品。

根據我們的對私募管理人的持續跟蹤,自下而上擇股能力具備優勢、偏好新興、消費類板塊的主動管理型私募管理人包括朱雀、鼎諾、明曜、世誠、尚雅等。

朱雀:注重個股選擇,在所覆蓋領域中挖掘投資機遇,選擇優勢公司分享長期可持續回報。比較強調風控,產品收益表現相對穩定,在震蕩波動中踐行了穩健的操作風格。公司投研團隊實力較強,核心成員均有多年證券投資研究經驗。

鼎諾:自下而上挖掘上市公司成長價值并長期持有。與擇時相比更強調選股,強調基本面研究。對于行業和個股投資涉足范圍均較廣,但對于核心領域投資相對集中,優選個股并集中持有的特征鮮明。投研團隊擁有比較豐富的投資和私募管理經驗,自下而上進行研究覆蓋,強調自主調研。也會結合市場趨勢進行一定的階段操作。

明曜:倡導用實業投資的眼光選擇投資標的,發掘在經濟轉型與結構調整中能夠勝出的持續高成長的優勢行業和龍頭企業。股票倉位比較適中,不側重做行業輪動和熱點投資,主要選擇自己了解、確定性較強的個股進行投資,通過前端投資標的的篩選在事前進行風險控制。

世誠:專注投資長三角地區的代表中國經濟發展方向的先進制造業、現代服務業、大消費行業以及新興戰略行業中的有品牌、有優秀管理能力、營銷能力和自主創新能力的上市公司,公司投資領域與我國經濟轉型的大背景相契合。

尚雅:積極關注經濟發展需要及政策支持下的戰略新興行業,通過配置相關產業背景的研究人員,對其中細分領域進行獨立深入的分析,把握新興產業當中的板塊輪動行情。

4.2、穩健式策略:小幅增配低估值風格,關注管理人的風控能力

經濟政策雙利好為藍籌股提供了支撐,至11月三中全會期間藍籌股機會有望延續。而同時,IPO的可能開閘、跨年度估值切換等,或將對部分缺乏基本面支撐的高估值板塊(如創業板)帶來沖擊。因此,對于穩健型的投資者,從整體配置角度考慮,四季度可相較進取型投資者適當增持低估值風格私募的配置,如重陽、理成、涌峰等,或考慮一些風險控制能力突出的私募,如鼎鋒投資。

重陽:風格偏大盤,注重選股、淡化擇時,崇尚中長期價值投資,旗下產品持股期限普遍較長,重點關注具有估值優勢并且兼具持續成長能力的投資標的,行業配置和個股投資都相對集中,持股數量也比較有限。良好的選股能力使其集中投資的效果較佳,中長期收益穩定持續。投研團隊核心成員均擁有豐富的投資研究經驗并且相對穩定。

理成:遵循長期基本面驅動的價值投資理念,同時適當關注市場的短期博弈機會,風格主動進取,操作適度積極,在把握中國經濟轉型脈絡的基礎上靈活配置。倡導用產業角度看問題,投資自己熟悉的領域,不太追逐市場熱點,較少集中配置。

涌峰:重視對于企業價值的發現能力和規避市場風險的能力。崇尚價值投資,關注個股錯誤定價所帶來的投資機會,在選股時首先看中公司質量,而非一味的追求高增長的“故事”。旗下產品中國龍系列長期表現出良好的持續性和穩定性。

鼎鋒:核心成員具有投資銀行和產業投資背景。主張自主研究與賣方研究相結合,注重與上市公司或是同業基金的溝通交流。所管理的產品投資標的主要來自于核心股票池,僅根據具體投資經理的風格差異而略有不同。適當參與主題投資機會,能夠應對市場變化進行策略的靈活調整。良好的選股能力和擇時能力成就了其靈活的投資風格。

4.3、靈活式策略:考量產品或管理人主題適應性,繼續掘進三中全會

“自貿區”無疑是近期最火熱的概念,以“改革”為主線的投資機會還包括土地流轉、價格要素改革、金融改革、民生保障以及城鎮化等諸多領域,其他值得關注的還有傳統工業轉型升級、醫療制度改革、食品安全改革、金融互聯網等一系列主題。主題豐富、輪動迅速的特征在四季度有望延續。在此市場環境下,一方面可以通過選擇投向聚焦某些長期可持續主題領域的產品(多為公募,私募較少),另一方面,可以選擇操作主動靈活,具有較強市場敏感性的私募產品,一定程度上分享市場主題機會。具體私募管理人方面,建議關注展博、源樂晟、精熙等。無論是進取式策略還是穩健式策略,在資金允許的情況下不妨融入些靈活式策略。

展博:積極投資、主動擇時的靈活風格代表,始終堅持“市場惟一不變的是變化,讓市場告訴我們買入什么股票”的投資理念,秉承“趨勢投資+選美理論”的投資哲學。對市場的敏感性較高,更多關注短期投資機會,主動交易把握股價波動,并根據市場風格的變化調整自己的投資側重點。

源樂晟:采取自上而下的行業配置和自下至上的股票選擇相結合的方式進行投資,重視對于個股的選擇和市場時機的把握,重點標的投資相對集中,操作主動靈活。同時通過相應的止損機制達到控制下行風險的目的,從而保障了產品業績的持續性。

精熙:操作風格較為靈活,注重選股與選時的結合,堅持從宏觀面、政策面、資金面和基本面等四個角度進行綜合分析,擇機配置股票資產,投資組合持股比較分散。

4.4、防御式策略:積跬步行千里,選擇回撤控制突出的私募

對于風險偏好較低的投資者,四季度有沒有一些私募產品,無論市場風譎云詭都能相對安心地持有?答案是肯定的。在龐大的私募群體中有這么一種類型,業績短期并不搶眼但貴在持續穩健,憑借良好的風控能力和堅定不移的投資風格,歷經市場牛熊,嚴格控制回撤幅度,積跬步行千里,長期來看為投資者賺取了尚可的回報。對于相對保守的投資者而言,此類穩健型品種可謂理想之選。對于初嘗私募投資的人來說,也是實驗的理想標的。

景林:投資決定大多是基于對公司的基本面分析和股票的估值。對公司進行估值時注重的是其行業結構和公司在產業價值鏈中的地位,偏好進入門檻較高、與供應商和客戶談判能力強、且管理層積極向上且富有能力的公司。旗下產品中長期收益穩定。

智德:風格定位比較清晰,強調并堅持利用對沖策略進行投資,注重風險收益配比效果,追求穩健、持續回報。旗下產品風險水平普遍較低,中長期收益情況良好,利用組合管理控制風險實現了較好效果。相對穩健的風格在反彈市中略受制約,但中長期業績的持續性較好。

毅揚:公司堅持“只做熟悉的股票”,旗下產品今年以來幾乎從未下跌,風控能力在同期私募中領先。業績穩定得益于公司的團隊制模式,主要經營管理層均為公司股東,投研團隊占主要股權。在核心股票池內,各投資經理可根據自己的特點和判斷適當行使時機和權重選擇權,但差異一般不超過總倉位的5%。

謙石:核心成員有多年券商研究員背景,崇尚趨勢投資與價值的結合、自上而下與自下而上的視角相結合;比較擅長把握市場風格的中期變化,并及時進行相應的配置調整。旗下產品運行近三年來風險收益配比情況較佳。

推薦閱讀

36億保障房私募債近期發行拓...

今年,北京計劃建設、收購各類保障性住房16萬套,竣工保障性住房7萬套,需投資約1...

4只私募債掛牌權益產品走熱

私募債掛牌權益產品走熱□本報記者褚睿雅本周的四板市場交易略顯平淡,因為各種各樣的...

62家企業完成中小企業私募債...

私募債券試點工作啟動會上獲悉,自今年5月份我國正式啟動中小企業私募債券業務試點以...

CFO解讀中小企業私募債

私募債設想提出到呱呱墜地,只用了不足6個月的時間。在這短短的6個月中,國內資本市...

PE初涉債市私募債“好看不好...

私募債于日前正式推出,嗅覺靈敏的私募股權投資(PE)機構儼然發現了其中的投資機會...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.ubxxe.club) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
qq炫舞2
大家看什么新闻赚钱 广西麻将下载官方 可以返还的赚钱软件 快乐赛车 dnf搬砖不赚钱玩什么赚钱吗 2012奥运足球比分网 2006西班牙足球直播 纸牌麻将拿牌规则 亿宝彩票安卓 奇迹娱乐怎么赚钱 贵州十一选五 app软件如何赚钱 云南11选5 像头条一样可以赚钱的 20120517竞彩足球直播 波浪理论赚钱