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部分私募降杠桿清倉城投債

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

金融

在經歷了三季度的一波調整后,債券市場自10月以來再度迎來上漲行情,尤其是信用債收益率曲線經歷趨勢性下行,首當其沖的便是城投債――9月下旬以來的收益率已平均下行30-40個基點,而低等級城投的下行幅度則更大。

受滇公路違約等一系列事件影響,城投債去年曾遭遇的暴跌似乎已被市場遺忘,再度受到公募、私募基金等機構的熱捧。一些主承銷商甚至只能用搭售城投債的方式促銷鐵道債。一方面是目前投資人對高信用品種收益率水平的不認可,另一方面也反映出城投債的“火爆”。

從事債券私募的上海耀之資產管理中心合伙人王小堅認為,去年五月到今年十月,市場對城投債的認識出現了大幅回歸。地方政府的信用擴張和杠桿行動也加大市場的供應,助力市場出現供求兩旺的格局。

對于四季度以來這波漲勢,有觀點認為這意味著債市再迎來春天,但一位私募基金人士的觀點不盡相同。在他看來,債市不是進入春天而是已到“夏末”,很多機構已經在摘取“盛夏的果實”。

的確,筆者發現不少機構已經開始降低杠桿,部分私募甚至已經清倉。

今年收益差不多,落袋為安為宜,該私募人士續稱,“雖然10月以來的這波行情我們踏空了,但現在AA級的城投債收益率已經跌到百分之六點幾,超出了我認為的合理價值,所以我們暫時不會再買。杠桿高一些當然可以提高收益,但一旦市場下跌,爆倉的風險也更大,去年城投債大跌的那一段我們挺過來,也是杠桿控制得相對較低的結果。”

與盤子仍然較小的私募(據上述私募人士估計總規模在100億元左右)相比,公募基金2.35萬億的規模大得多。,緣于債券型基金今年以來“井噴式”發展。

截至12月4日,今年新成立的債券型基金的規模達1184.84億元,其中僅11月新成立的債券型基金規模就有368.26億元,占年內新成立債基規模的31%,它們是包括城投債在內的信用債購買主力。不過隨著臨近年末銀行攬儲的影響,債基發行量有可能減少,且會出現減倉應付贖回的情況,預計12月基金債券增持量將減少。

另外一個不可忽略的因素是貨幣市場利率季節性的回升,尤其是今年以來主動的逆回購投放取代被動的外匯占款投放,成為央行主要的貨幣發行模式,這也帶來了基礎貨幣供應的持續偏緊。盡管央行維持適度寬松的貨幣政策基調,但可能采取暫時觀望的態度,貨幣市場利率臨近年末仍可能出現一定波動,這亦是杠桿操作的機構近期需要重點考慮的因素之一。

有鑒于此,年底之前債券市場維持震蕩走勢概率較大,很難再出現系統性機會。

不過,對于明年債市行情,私募和公募債基都普遍看好,主要是認為經濟基本面中長期仍讓人擔憂,而在經濟和通脹雙雙回落之際,今年的基準利率已經高于去年同期水平,若未來流動性保持寬裕,利率產品有望走出新一輪行情,信用債利差水平仍高于歷史均值水平,亦具有較高的投資價值。

“還是先歇歇吧,做得太猛了沒好處。債券市場長期看好,備好彈藥來年再戰。”上述私募人士稱。

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