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私募債信用風險考驗基金“選債”能力

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中小企業私募債高收益背后無疑是高風險,未來可能真出現不能兌付的情形。與投資國債和傳統信用債不同的是,基金公司必須更關注發行私募債的中小企業的基本面和違約風險

隨著首批中小企業私募債現身滬深股票交易所,投資此類產品的金融產品也迅速跟上,其中就包括基金公司的公募基金和專戶。

證監會日前向基金公司及托管行下發了《關于證券投資基金投資中小企業私募債券有關問題的通知》,對不同類別基金投資中小企業私募債的內容予以明確。業內人士稱,這充分體現了證監會對交易所債市創新的支持。此前為了打造交易所的公司債市場,提高市場的流動性,證監會積極推動上市商業銀行進入該市場。

根據上述《通知》,除貨幣市場基金外,其余基金產品均可投資中小企業私募債,但單只基金持有單只中小企業私募債的比重不得超過基金資產凈值的10%。基金專戶產品投資中小企業私募債的投資策略、比例由合同當事人協商約定。

值得注意的是,基金投資中小企業私募債的,須在招募說明書顯著位置披露投資的流動性風險和信用風險。基金投資中小企業私募債后兩個交易日內,還需在指定媒體披露所投私募債的名稱、數量、期限、收益率等信息。

考驗“選債”能力

好買基金對基金投資中小企業私募債給予了積極評價,認為此舉豐富了債券基金的品種,使得純債基也可以做高收益產品。

以往,“不務正業”的債基很多,不僅打新股,激進的還可以買股票,純債的基金屈指可數,與“債”基這個名字表現出來的風險收益特征嚴重不符。

“今年分級債基的市場把大家教育了一把,知道債券產品也可以有比較高的收益,如果有了專投中小企業私募債券的基金,即使是純債,不用杠桿,也可以達到年化10%左右的收益率,這無疑對投資者有很強的吸引力。”好買基金評價說。

另外,投資中小企業私募債也將促進基金之間的競爭,成為管理能力的試金石。中小企業私募債高收益背后無疑是高風險,未來可能真出現不能兌付的情形。與投資國債和傳統信用債不同的是,基金公司必須更關注發行私募債的中小企業的基本面和違約風險。

雖然很多研究機構都認為中小企業私募債將考驗基金公司的“選債”能力,但是卻都忽視了這類“垃圾債”其實存在相當大的不確定性。如果純粹從市場的角度看,對沖風險需要有一些衍生品種作為工具,如信用違約掉期產品等。但這在中國市場短期內并不現實。

因此,投資中小企業私募債的基金事實上存在很大的隱含風險,基金公司如果單純向投資者宣傳該類產品的收益而沒有著重揭示風險,則存在誤導的嫌疑。

最后,短期內,中小企業私募債對債基的影響有限,目前發行的中小企業私募債的規模還很小,再加上投資比例的限制,《通知》顯示,基金投資中小企業私募債同樣需要堅持分散化原則,單只產品投資單只私募債比重不可超過資產凈值的10%,短期內指望它能拉高債基收益率是不現實的。但大風起于青萍之末,這必將對債基市場形成較大影響。

專戶產品投資靈活性更大

根據辦法,公募基金擬投資中小企業私募債的,須在合同和招募說明書中載明。這意味著,短期來看能參與中小企業私募債的公募基金仍有限。好買基金研究員曾令華指出,目前中小企業私募債容量也有限,對基金的影響也不大。

與公募基金產品相比,專戶投資中小企業私募債將更為靈活。這實際上也是證監會放松專戶產品投資限制的前奏。未來,“一對一”和“一對多”產品的投資范圍和方式將大大拓展,除了高收益債券之外,還可以投資非標準化的股權、房地產等資產,實際上成為基金公司開展“另類投資”的平臺。

由于專戶產品隱含著嚴格的投資者準入制度,要求投資者具有相應的風險承受能力,因此證監會沒有對專戶投資中小企業私募債的比例做出限制。近日證監會相關負責人在媒體通氣會上表示,政策允許專門投資單只中小企業私募債的產品出現。

目前,中小企業私募債暫時沒有允許個人直接參與,因此只投資該類產品的專戶有其存在的空間。從實際需要來看,基金公司可以通過其專業能力,幫助客戶選擇同樣收益但風險較低,或者同樣風險但收益更高的品種進行投資。

另外,如果未來出現違約事件,專業投資機構的自我維權能力也顯然高過一般的個人投資者。

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