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私募獲正回報各有高招

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近三年來,A股市場下跌超過20%,呈現弱市格局。然而,部分私募基金仍然取得正回報。研究中心對成立滿3年的238只非結構化陽光私募進行了統計分析。這些私募基金近3年平均收益率為4.80%,134只私募取得正收益,超過九成私募戰勝同期滬深300指數。

排名最靠前的10只私募基金的超額收益更多的是來源于在市場上漲階段迅速積累收益。排名位于11至30名的私募基金,雖然最大單月上漲幅度表現一般,但平均單月下跌的次數最少。排名在51至100名之間的私募基金,則更多的是依靠控制單月下行幅度來積累收益。

頂尖私募靠進攻

排名前10名的基金近3年平均收益69.73%,依次是展博1期、精熙1期、翼虎成長、林園3、林園2、混沌2號、林園1、六禾光輝歲月1期、樂晟股票精選、世通。近3年來,前10名私募平均單月最大上漲18.87%,超出私募平均水平近5個百分點,在同類中表現出強勁的進攻能力。而這些基金在下跌中,平均單月最大下跌11.33%,下跌幅度超過20至100名業績中上的私募,僅好于100名以后私募的平均水平。可見,這些排名前10的基金并不是以嚴格控制下行來積累利潤,而更多的是依靠充足的上漲動力,獲取超額回報。

值得注意的是,排名前10的基金雖然近3年業績出眾,但是投資者持有這些基金并非穩賺不賠。除展博1期、精熙1期和六禾光輝歲月1期以外,其他7只基金歷史上均有過大跌或久跌經歷。例如,翼虎成長、世通和林園旗下3只基金在2008年均出現超過50%的回調;而樂晟股票精選則在2010年11月創出凈值新高后,出現持續1年多的回調。因此,持有這些私募的投資者需要有較高的風險承受力。

中上私募靠防守

排名11至30名的基金近3年取得34.41%的平均收益,其中包括鑫蘭瑞、云程泰1期、中國機會三期、重陽1期、鼎鋒成長一期和中國龍系列基金等一批私募中的“老將”。這20只基金平均最大單月下跌為11.12%,平均最大單月上漲為14.41%,這兩個數據僅略好于238只私募平均水平。但由于這些基金在同類中下跌頻率控制得最出色,近3年的36個月份中,下跌月份平均僅為14.20次,仍然使得這些私募基金能夠排名靠前。

此外,排名在31至50名和51至100名的基金近3年平均收益分別為24.92%和14.53%。其中包括朱雀、麥爾斯通、中睿合銀、星石、博弈、智德等眾多以穩健風格著稱的私募公司旗下基金。雖然這些基金的上漲動力在同類中并不突出,但其平均最大單月下跌僅為11.01%和9.60%,幅度小于其他排名階段的私募基金。通過對下行的良好把控,以及對上漲的適度跟進,這些私募基金取得穩健業績,在中長期排名中獲得前1/2的位置。可見,對于業績處于中上水平的私募基金,其超額收益主要來源于對凈值下行頻率和下行幅度的控制,而其進攻性則不太突出。

墊底私募起伏大

再來看201名以后的私募基金情況,這38只基金近3年業績可用“慘烈”形容,其跌幅都超過16%,平均收益為-28.83%。不過,值得注意的一點是,這些業績墊底私募其實并不缺乏進攻能力。近3年中,其平均單月最大上漲幅度達到15.46%,超過排名在此之前的大部分私募基金,僅次于排名前10私募的平均水平。顯示出業績墊底的私募基金在個別上漲月份中也有充足的上漲動力,其攻擊性并不遜于整個私募行業平均水平。但是,這些私募基金在下行風險控制環節上極其薄弱,其平均最大單月下跌為17.17%,平均下跌月份為19.39個月,兩者數據均遠遠差于其他私募平均值。因此,即便這些私募基金在某些月份或者短期排名中有突出表現,但由于缺乏長期穩定的風險控制,短期獲得的正收益很快在后來下跌市場中被抹去,長時間的弱市拖累這些基金出現深度回調。從歷史來看,沒有良好風控的私募基金會慢慢被市場所淘汰。

墊底私募業績波動性較大的現象,對于投資者有一定提醒作用。激進型投資者如果僅僅考察基金的進攻能力,那么有可能選到行業中業績最頂尖的基金,也有可能選到業績墊底的基金。而最好與最差的區別可能僅在于一些風控細節。因此,考察基金的防守能力是必不可少的。穩健型投資者選擇穩健型私募可能會在短期內落后于同類,但只要耐心持有,穩健型私募可以躋身同類前1/3。

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