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私募“轉戰”公募業務:星石探路

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

賈華斐

《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》(征求意見稿)(下稱《暫行規定》)是在《證券投資基金法》(下稱《基金法》)正式通過之后,證監會最早出臺的配套規則之一。

《暫行規定》的“征求意見稿”中,便已明確了符合條件的券商、保險資產管理、陽光私募等機構可以開展公募基金業務。而正式實施的《暫行規定》,還給予了PE、PV同樣從事公募業務的權限。

北京星石投資管理有限公司是業內最早、最明確將開展公募業務的陽光私募。該公司總裁楊玲(專欄)明確表示已成立公募業務部,由公司首席投資官羅敏負責,并已有首只公募基金的方案。

不過,像星石這樣準備充分的陽光私募并不多,大多數符合條件的陽光私募依舊在觀望,“成本收益比”或是他們對發行公募產品最大的疑慮。而對PE、VC而言,進軍公募的日期更加遙遠。

72家私募基金業協會注冊

對于陽光私募、PE、VC等各類私募機構進軍公募的門檻,證監會一降再降,其促進財富管理行業“多元化”的意圖十分明顯。

《暫行規定》中,證監會要求,私募基金申請公募基金管理人牌照,除了滿足基金業協會會員規定外,還必須滿足實繳資本或者實際繳付出資不低于1000萬元,以及最近3年證券資產管理規模年均不低于20億元。

早在《基金法》修訂期間,修法小組就曾就私募基金備案制門檻及進軍公募業務的門檻與證監會有所溝通,在初期提出的門檻中,進軍公募的門檻包括了50億元等說法,但在《暫行規定》的征求意見稿中,這一門檻規定為“30億元”,正式實施時再降為“20億元”。

目前私募的運作模式不一,除與信托機構合作的陽光私募外,還有與銀行或者券商合作的產品推出,目前沒有準確的數據涵蓋符合條件的私募機構家數。有行業人士指出,至少有20家私募管理機構的資產規模超過20億元。而達到這一規模的PE、VC數量也不在少數。

僅從基金業協會的注冊情況來看,目前已有72家私募投資管理機構完成注冊,包括了二級市場私募和PE、VC等股權投資類私募。

“成本收益比”疑慮

在上述72家機構中,明確表示將在6月1日之后遞交申請,開展公募業務的私募基金僅有星石一家。

星石投資是目前管理規模靠前的基金管理公司之一,在熊市時以業績穩定獲得了行業認可。早在今年4月份,星石投資就已明確了將設立公募業務部,進軍公募業務的戰略。

但其他陽光私募并不像星石投資這樣樂觀。習慣了現有操作方式的私募機構,對于進軍公募還存在諸多疑慮。

據私募排排網統計,目前行業規模“前十”的陽光私募分別為重陽投資、澤熙投資、凱石益正、朱雀投資、星石投資、從容投資、淡水泉、金中和、尚雅投資、新價值等機構。這其中有不少是非公募基金人士創辦的私募,如重陽、澤熙、新價值等。

對于習慣了與大資金“共舞”的陽光私募而言,重新做回以中小投資者為主的公募業務,面臨諸多“不習慣”。

客戶群的差異是主要原因。有公募基金人士稱,包括機構投資者在內,目前公募基金的平均客戶投資規模在50萬元以下。而多數陽光私募的客戶群平均投資額在100萬元甚至300萬元以上。

客戶群的差異導致不同的風險偏好,銷售募集渠道以及管理溝通方式上也存在一定的差別。譬如,很多陽光私募的投資者都有管理人的手機號碼或郵件地址,可以直接進行面對面的溝通。在銷售渠道上,陽光私募也更依賴私人銀行、第三方銷售或者是客戶間的口口相傳,很多陽光私募發行費用遠低于依賴銀行網點的公募基金。

而最令其疑慮的是公募和私募不同的收費方式,依照業績收取提成的方式在投資業績較好時更易較快獲得回報,與之相比,依靠規模收取管理費的公募基金管理方式明顯見效慢、毛利率低,更需要時間來“煎熬”。

同時,在購買信托賬號的難題解決之后,陽光私募托管、結算、交易等問題也隨之迎刃而解。但要開展公募業務,陽光私募則需要重新搭建這些后臺團隊,這一成本遠高于只開展面向大客戶的陽光私募業務。這也導致公募基金的盈虧平衡點遠高于陽光私募。

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