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首批中小企業私募債待發或重塑競爭格局

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在中國證券業協會發布《證券公司開展中小企業私募債券承銷業務試點辦法》、滬深交易所發布《中小企業私募債券業務試點辦法》以及相關業務指引后,中小企業私募債的制度安排已完備&#;有專家預計,首批試點券商為10-20家,平均每家申報2-3家、總計至少30-40家;每家發行規模應不超過1億元、若按照平均規模3000-5000萬元測算,首批試點融資規模在10-15億元左右&#;

從各類債券發展的歷史規律來看,新發債券的信用資質通常表現為“從高至低、逐步降低”的特征&#;由此判斷,首批中小企業私募債券的資質應該相對較好,多數債項評級可能達到或接近AA-級&#;而中金方面亦表示,盡管就整個發行群體而言,其資質要明顯弱于公募發行人&#;可私募債首批發行人的評級有望達到A檔甚至AA-級,與中小板、創業板上市公司以及低評級短融發行人的信用資質可比&#;同時,證監會和交易所對于中小企業私募債的重視程度較高,所以首批發行試點券商對于該類債券發行的熱情會有所提升,進而有利于降低其發行利率&#;

據記者了解,不少券商早在數月前已經開始著手儲備項目,包括國泰君安在內的多家機構也已進入項目申報階段&#;一位大型券商的債券業務負責人坦言,“就已知情況來看,這項新業務的推進遠比預料的要快,投資者的態度也比較積極,私募債有望成為中小企業經常性的融資渠道&#;”

“私募債期限在2-3年,較銀行貸款長,且備案期只有10天左右,融資效率遠高于銀行,”在多數券商看來,私募債發行可以作為融資企業上市的預演,同時,部分私募債產品可存在債轉股條款,從而成為融資企業引入PE的途徑&#;

不過,在預見其樂觀發展前景的背后,以下風險點也需要予以關注&#;首先,是單券投資人范圍受限,流動性風險集中;其次,隨著發行支數的增加,投資者可通過組合配置來分散個券風險,但若市場容量較小,則風險分散的途徑受制約&#;另外,償債保障力度不足,承銷商是否會基于后續發行的考慮給予支持仍有待觀察&#;

總之,長期來看,私募債的推出擴大了中小企業的融資渠道,豐富了債市可投資品種,同時,市場化的發行、定價也將打破國內債市無違約的神話&#;

試點初期,中小企業私募債承接的單筆融資規模可能偏小,業務量上無法形成較大規模,對券商投行的盈利貢獻將較為有限&#;

可從長期考量,2011年中國企業債(含企業債、公司債、中票及短融)的發行規模約億元,假設中國高收益債券發行規模占投資級債券發行規模在10%左右,則對應中小企業私募債券發行規模約2200億元,按照長期1.5%-2%的承銷費率,對證券行業的收入貢獻將在33-44億元左右,占2011年證券業投行業務收入的比例為14%-18%,占證券行業營業收入比為2.4%-3.2%&#;

多數業內專家認為,中小企業私募債作為開辟中小企業的專屬融資渠道,在銀行貸款資源仍偏向大型國有企業的背景下,券商提供的這種基于市場化(而非基于背景資源)的快捷融資渠道將極大減少中小微企業的溝通成本和機會成本,并且不要求信用評級、可設轉股條件等靈活的條款設計也有利于中小微企業的成長&#;

毫無疑問,私募債業務具備風險性,而融資企業遴選、產品設計、增信措施等實施細節,亦將體現證券公司實力&#;業務推出短期內,大券商規模、抗風險能力等方面的優勢應有所體現,但不排除后續中小券商異軍突起的可能,這也意味著私募債業務可能影響證券業競爭格局&#;

值得一提的是,當前部分券商前期已經進行了私募債的客戶接觸工作,經過一段時間的培育后,相信該項業務的空間值得期待&#;而通過長期積累,該業務將為券商儲備更多的客戶資源,為券商帶來更多的潛在上市企業客戶,有利于券商提供一攬子的融資服務和豐富理財產品的類型&#;

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