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私募債走向通道化:救贖抑或最后的盛宴

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

董云峰

在問世一年有余之后,乏善可陳的中小企業私募債(下稱“私募債”),越來越走向了通道化。

日前,多位來自銀行和券商的債券業務人士透露,通過券商為貸款企業申報私募債,在獲得備案通知后,由銀行自營資金或理財資金進行對接,逐漸成為一項“炙手可熱”的新型通道業務。

對于商業銀行而言,這是其應對《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(下稱“8號文”)緊箍咒的最新利器,不僅能夠實現貸款出表,還能夠規避銀監會對非標準化債權資產(下稱“非標”)的限制;對券商乃至證監部門而言,中小企業私募債的這種通道化,或許是一種無可奈何的“救贖”。

私募債通道業務漸熱

去年6月,作為中國版“垃圾債”,被寄予厚望的中小企業私募債正式推出。頗受矚目的是,私募債市場化程度較高,對發行人沒有凈資產和盈利能力的門檻要求,采用備案制,不設行政許可。

證監會最新數據顯示,今年前8月,中小企業私募債累計發行203億元,月均發行規模不到30億元。單單從發行規模來看,遠沒有達到預期。

更重要的是,盡管私募債的前綴是“中小企業”,其單只發行規模和發行主體體量卻越來越大,大量地方融資平臺的進入更是引發了不小的爭議。

在此背景下,人們不由得感慨中小企業私募債的“淪落”。然而,業內人士漸漸發現,近期私募債再度變得火爆起來,引爆點則是通道業務。

“我們一直在和幾家銀行談私募債通道業務,銀行提供資產和資金,我們提供申報渠道。”昨日,一位券商固定收益部總經理向《第一財經日報》記者透露。

據該人士介紹,在券商為相關企業取得私募債備案通知后,銀行就可以拿資金進行對接,在操作上和購買交易所債券是一致的。

“如果是上市銀行,由于其在滬深交易所擁有債券交易席位,可以直接購買私募債;而最近獲得銀監會資產管理業務試點資格的銀行,同樣可以直接認購。”該人士告訴本報記者,“至于其他銀行,還需要找信托、券商資管和基金子公司,再加一個通道,靠它們的產品去對接。”

“目前私募債的單只規模不斷放大,運作中的最高超過5個億了,這還能再稱為中小企業私募債嗎?”該人士不禁質疑。

繞道“8號文”

“相比其他通道,私募債的優勢在于可以認定為標準化產品,這就滿足了商業銀行繞道‘8號文’的需求。”上述券商固定收益部總經理稱。

今年3月25日,中國銀監會公布了“8號文”,被視為規范非標業務的“大殺器”。

在“8號文”之中,銀監會將理財資金投資非標準化債權資產(即“非標資產”)的余額,在任何時點,均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

根據“8號文”給出的定義,所謂非標資產,是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產,包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受(收)益權、帶回購條款的股權性融資等。

一位券商債券承銷人士告訴本報記者:“滬深交易所的私募債屬于標準化產品,符合‘8號文’要求,理財資金對接沒有障礙,可以單一資金吃下,我們正在操作。”

不過,一位國有大行省級分行投行部負責人向本報記者稱,對于私募債是否屬于非標,并沒有統一說法,但是由于銀監會沒有明確規定,許多銀行就私自將其歸入標準化資產。“不過,沒在滬深交易所掛牌的私募債肯定屬于非標。”

“目前很多城商行在做這個業務,至于算不算非標不好說,感覺就是在打擦邊球。‘8號文’缺乏細則,所以執行不一。”一位股份行投行部人士說。

上述國有大行人士稱:“對于這類通道業務,如果有授信支持,風險相對可控,收益也不錯,的確比較有吸引力。利益驅使之下,會有一定的市場。”

最后的盛宴?

誠然,中小企業私募債不過是商業銀行的最新通道而已。

近年來,無論是信托公司的強勢崛起,還是券商資管和基金子公司的勃興,皆離不開“通道”二字。換句話說,如果不是商業銀行資產出表的需要,這些金融子行業不可能擁有今天的繁榮。很大程度上,它們不過是商業銀行的“影子”。

更深層次的,在傳統的信貸額度管制與存貸比考核之下,再加上新版巴塞爾資本協議在中國的落地,傳統的表內信貸業務,其監管成本越來越高,銀行要想繼續進行業務擴張,就不得不借助于各類通道。

從最早的銀信合作,到銀證合作、銀基合作,再到各種組合型通道業務,商業銀行不斷與監管部門“躲貓貓”。在此過程中,商業銀行理財業務迅猛發展,各類借助于通道的非標資產規模日漸龐大,其隱藏的風險引起了管理層警惕,迫使銀監會出臺了“8號文”。

“‘8號文’剛剛出來的時候,我們自己和投資者都慌了,一度不知所措,但很快就想到了應對的辦法。其實無論監管怎么規定,我們總能變通過來。”一位上市股份行董辦人士近日向本報記者說。

本報記者獲悉,目前,銀監會正在緊鑼密鼓地推進兩項銀行理財業務改革:一是銀行理財資產管理業務試點,即推出銀行自己的資產管理計劃;二是直接債權融資工具試點,通過這一工具讓銀行資產管理計劃直接對接非標資產,真正實現將銀行理財規范為債權類直接融資業務。

“這或許是最后的盛宴。”一位從事非標業務的市場人士告訴本報記者,“大家都很清楚,一旦銀行資管和直接債權融資工具全面鋪開,所有通道類業務都將面臨極大沖擊,但眼下只能趕緊沖量了。”

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