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高額賬戶費下的私募辛酸淚

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

面對百萬元的賬戶管理費,有的私募并不“買賬”另謀出路,而有的私募在高額費用和熊市業績虧損的夾擊下慘遭市場清洗

暫停了3年的信托證券賬戶開戶終于重啟。

這無疑也是陽光私募行業3年多來的“頭等大事”。在過去3年在擴張過程中,陽光私募不僅要面臨熊市的壓力,高企的信托賬戶管理費也成為陽光私募運營中的沉重負擔。

3年間頂著壓力前行的陽光私募群體,如今算是看到了行業發展的曙光再現,但回憶起過去3年發行產品的種種困難用“辛酸”二字來概括。

賬戶費用兩年翻6倍

說起過去3年間信托賬戶的漲價潮,北京格雷投資總經理張可興用了“可笑”二字形容了他的經歷。

早在2009年,計劃發行第一只陽光私募產品的張可興就已經跟多家信托公司接洽信托賬戶的事情。

“信托從2005年以來就是國內陽光私募的主要發展模式,這個模式還是比較成熟的,所以發行公開產品,第一個想到的途徑自然是信托。”張可興說。

當年7月,信托暫停證券賬戶開戶的禁令剛剛出臺,而在張可興與信托公司接洽期間,這一禁令的影響尚不明顯,信托賬戶費用在當時還沒有引起他太多的重視。

“2009年10月份,我們跟信托公司已經談妥,發行一只產品最低賬戶管理費是30萬元,這個價格基本上就是一直以來的‘行價’,我們覺得沒什么問題。”張可興以為賬戶的問題已經解決,松了一口氣開始著手準備產品的發行,但他想不到的是,僅僅過了3個月,行業就已經“變了天”。

帶著準備好的發行計劃,張可興在2010年1月初再度找到了之前已經談好了賬戶費用的信托公司,但他想不到的是,信托公司居然獅子大開口。

“信托公司給我們的回復是,由于暫停信托證券賬戶開戶,賬戶很稀缺,信托賬戶管理費也已經水漲船高,如果還要發行產品,最低賬戶管理費必須從30萬元增加到60萬元。”張可興說道,信托公司當時的回復讓他覺得“不可思議”,不僅僅是因為短短3個月內賬戶費就翻了一番,還因為信托公司對原本談好的價格“說變就變”。

這一點讓張可興難以接受,但經四處打聽,連續接洽了幾家信托公司得到的回復都是至少60萬元的賬戶管理費。到2010年年中,信托賬戶管理費更漲到了100萬~120萬元。

“這個價格對我們來說實在是太高了,所以我們決定走其他途徑發行。”張可興說。

證監會2009年12月21日發布的《證券登記結算管理辦法》(下稱《辦法》)中規定,中國合伙企業可以開立證券賬戶,有限合伙制也是證券私募陽光化的途徑之一。而在信托證券賬戶開戶暫停之后,有限合伙制開始迅速發展起來。

張可興在籌備了4個多月之后,成立了北京格雷投資管理有限公司,并在隨后推出了一只標準化開放式合伙制陽光私募產品――格雷一期。

為了保證投資者的資金安全,格雷一期引入了商業銀行進行資金托管和基金凈值披露,將資產托管在商業銀行,實行公募基金式的托管機制,銀行定期出具托管報告,這和公募基金以及信托制私募的準則與流程相同。

據了解,這款產品繞開了信托通道,每年只需要給銀行支付千分之二的資金托管費,也就是說,1億元的資金規模只需要支付20萬的費用,比起信托模式的高額費用,管理費成本大大降低。

但在運作有限合伙制基金的過程中,張可興也遇到了一些成長中的“煩惱”。

“客戶對有限合伙制模式的不了解讓我們在發行過程中多費了一些力氣。”張可興說,由于有限合伙制私募處于發展初期尚不成熟,又有著稅收方面的不確定性,要讓客戶和渠道完全接受需要費不少的力氣,也失去了一些客戶資源。

到了2011年年中準備發第二只產品的時候,張可興仍然沒有放棄信托的途徑。但是,時隔不到兩年,幾家信托公司都對張可興表示,信托賬戶管理費已經不能低于150萬~200萬元了。

“這樣一來,我們就更不可能考慮信托模式了。”張可興看著已經翻了6倍的信托賬戶管理費,不得已再度放棄了信托模式,第二只產品仍然取道有限合伙制。

“我們從2010年發行產品以來,目前幾只產品都是有限合伙制的方式,但實際上我們也并不排斥用信托賬號。2009年之后我們就是因為賬戶費用太高才選擇不用信托模式來發行產品,現在信托證券賬戶重啟,對我們是再好不過的消息了,我們接下來發新產品會考慮用回信托模式。”張可興說。

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