歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

私募:靜待投資窗口期兩方面把握機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

A股持續走低,底部區域的時間周期再次拉長,上半年私募基金也是喜憂參半,如何看下半年的行情,天津中乾景隆股權投資管理有限公司總裁裴力、和聚投資(博吧)執行合伙人于軍做客解答。

裴力,天津中乾景隆股權投資管理公司總裁,旗下華鑫信托中乾景隆1期今年業績表現突出,上半年取得30%的收益率,在結構化私募產品中排名第三。

于軍,和聚投資執行合伙人,從2009年7月至今上證指數下跌超過30%,但和聚一期仍有25%的絕對收益率。

未來3~6個月或是投資窗口期

《紅周刊》:A股筑底周期一再延長,如何看待后市?

裴力:結合國內外市場看,國外環境從惡化向逐步好轉的方向發展,國內經濟調結構也在逐步展開,市場短期處于相對合理區間,結構性牛市和結構性熊市會并存,底部區域的時間周期可能會拉長,如果沒有大的刺激政策出臺,預計下半年不會有大的行情出現,指數仍會在底部震蕩徘徊。

不過,三季度可能會有一波反彈,反彈后如果政策不到位,達不到市場預期的話,還會震蕩下行。關鍵是要看十八大之前的金融政策、財稅政策、第三四季度的經濟會否回暖。

對私募基金而言,未來3~6個月,都會是很好的投資窗口期,因為明年的行情會比較樂觀。

于軍:年初以來市場總體處于震蕩趨勢,這期間更重要的是操作策略的制定和執行,我們追求絕對收益,就是要絕對賺錢。我們設計或者實施一個比較完整的或者比較嚴格的一套凈值保護的措施。比如我們在建倉的過程中,時間會略長一些,對倉位的控制,凈值在低于1.05的時候,可能我們的倉位不會超過50%。有這樣一些控制,然后在這個過程中,如果凈值跌到0.95元就會止損,它有一套非常嚴格的程序。而在運行的過程中,每個月或者是每一次它的回撤,都會控制在8%~10%以內,它整個的這種凈值保護的措施,是更嚴格一些。

《紅周刊》:于總主要參與哪類投資標的呢?

于軍:我更喜歡自上而下的趨勢性投資。從選股上,我更傾向于成長和轉機類的中盤股,我剛才說了,超大盤股意義不是很大的,那么,眾多的非常小的股票,由于它的流動性問題,我們可能在選擇上也會比較謹慎。比如說,我們主要在50億~500億之間的中盤股系列中,而且我們偏好于成長和轉機股。

《紅周刊》:剛才裴總談到未來3~6個月會是很好的投資窗口期,能分析一下原因嗎?

裴力:首先,從宏觀上看,貨幣政策未來肯定是從穩健變為定向寬松,存款準備金率和利率還有下調空間,預計下半年最少下調存款準備金率2~3次,利息可能再降25~50個基點。通脹下半年可能會再度上行,上行到3%左右是比較合理的水平。第三季度我國經濟可能還是處于低點,第四季度會開始回升。房地產調控政策整體變化不大,但局部微調是未來房地產的主要方向,長期看好中國房地產市場。

其次,就股市而言,現在許多人都認為市場估值已經非常低了,甚至低于2005年和2008年,滬市的平均市盈率已經到了9倍,但目前市場的市盈率不能簡單地和2005、2008年比,因為現在市場結構發生了很大的變化。如銀行股的市值從2005年占市場總市值的5.2%,到現在近20%,而銀行的利潤卻占了整個市場上市公司利潤的50%左右,銀行股的估值水平比較低,拉低了整個市場的估值水平。

現在實體類的上市公司如制造業,估值相對2005、2008年還是偏高。所以,從估值上看,市場并不完全具備真正到底的條件,但我國目前經濟總量水平能夠支撐底部在現區域的形成,隨著十八大及政府換屆,中國經濟成功軟著陸,明年開始資本市場將孕育著新一輪的發展機遇,因此,我們看好未來2~5年的A股市場。

消費防御+周期股超跌反彈

《紅周刊》:請問各位,后市看好哪些機會?

于軍:我有一個基本的想法和判斷,未來中國在經濟轉型的過程中,作為投資和出口,原來最強勁的兩個引擎,這種增長的速度可能會逐漸地降下來,那么,周期股主要是一個階段性的機會,你不可能長期拿著一只水泥股,說我要做它的長期投資者,我覺得這個風險是比較大的。所以,對眾多的周期股來講,我覺得只是一個階段性的行情。比如像煤炭,最近跌得多了,有可能會產生翻番的階段性行情。而持續性的機會一定是在下游消費和新興產業和其他的成長股里面。所以,我們就把主要目標定在中盤的成長和轉機股上。

裴力:今年出現中報行情的可能性不大,因為上市公司中報整體業績不佳,但可能會產生政策性行情,也就是說金融改革、財稅改革會掀起一波小行情。雖然中報整體不佳,但不排除部分業績大幅增長的公司出現比往年更大的行情,因為“物以稀為貴”,業績好的公司會受到部分資金的追捧。

我們主要關注定增項目,看好新興產業、節能環保、非銀行金融服務業中的個別券商股和信托股、生物醫藥、品牌消費、食品飲料、電子元器件、農業科技產業化等。

《紅周刊》:我看到和聚二季度投資報告題目是“震蕩筑底與消費防御”,三季度有變化嗎?

于軍:對于三季度和未來一段時間,我還是堅持,我覺得未來很長一段時間,大的趨勢是周期股的階段性和成長股的持續性。換句話說,可能我的基本倉位以消費和新興產業這些成長股為主,而階段性地、趨勢性地去投資周期性的股票。那么,總體上,我們延續二季度以來的策略,總體上會稍微有點修正。整個二季度我們主要是看好券商和消費,到現在這個階段,我們覺得把券商換成保險,但是我還是看好非銀行金融,就是說從整個存款準備金率下調和利率下降的過程,實際上是對銀行和信托不利,而對保險和券商有利的這么一個過程。所以,我覺得就今年來說,保險和券商股可能還會有機會,尤其是保險股,我覺得有可能會走出一波挺好的行情。

對于消費這塊,我們覺得從整個中國經濟轉型大趨勢來看有三個方面可能比較重要。一個是稅制的改革,包括中央和地方的分稅,也包括結構性的減稅;第二個是土地流轉的制度;第三個是戶籍制度的改革。我覺得未來中國要在這幾個方面有比較大的變化,而它們這些變革的背后,實際上直接指向的都是大的消費。所以,我們覺得作為消費和新興產業這些群體,要耐心地等待,以合適的價格,精心地挑選股票,我們覺得未來會有一個比較好的收益。

定增私募的賺錢經

《紅周刊》:“華鑫信托-中乾景隆1期”今年業績十分出色,取得佳績的原因是什么?

裴力:主要受益于我們選擇指數相對較低的時機投資了某細分行業龍頭――中科三環(),增發的時候已經存在了20%的折價,而該公司業績大幅增長,二級市場表現十分出色,給我們的產品帶來了非常好的收益。

我們的產品主要方向是定向增發,行業主要集中在節能環保、新材料等新興產業,只有在資金閑置的時候,我們可部分投入可轉債。去年產品成立的時候,我們投資了可轉債,在今年4月行情反彈的時候才介入定向增發項目,在時點上的準確把握也是我們取得較好業績的主要原因。

《紅周刊》:今年以來專注定增的結構性私募整體業績突出,但我們看到熊市中定增的股票跌破發行價也很普遍,這其中有什么奧妙嗎?

裴力:定向增發項目12個月的鎖定期使得我們的產品缺乏流動性,這也是定向增發的主要風險。我們的投資邏輯是首先看大勢,會選擇在指數比較低的點位進行投資;其次,我們避開周期性比較強的夕陽性行業,選擇符合國家產業政策方向的行業進行投資;第三,盡量選擇中低價和小股本的股票進行投資,并以優良指標作為公司的項目儲備;第四,做好實地調研和上市公司的溝通工作,和上市公司進行價格博弈,讓其在股價比較低的時候啟動增發;第五,盡量讓折價率保持在20%以上,折價率低的股票堅決不投。通過一系列的控制,會使得所投的項目具有一定的安全邊際。

《紅周刊》:能否再具體談談你選擇的標準?

裴力:第一,總股本。選擇總股本小于6個億的上市公司增發項目,股本小,上市公司的彈性和流動性就會比較好,定向增發作用才能釋放,對其股價會有較強的積極作用。

第二,動態市盈率。我們目前選擇動態市盈率小于20~25倍的項目,未來兩年動態市盈率逐步下降,這樣的項目收益相對較高。

第三,增發價格。選擇折價率在20%左右、增發價格低于25元的項目,高折價率能為信托產品帶來高的安全邊際;另外,過去的數據顯示增發價格低的項目,風險更低、收益更高。

第四,毛利率。選擇毛利率高于行業平均水平20%左右的項目。

推薦閱讀

36億保障房私募債近期發行拓...

今年,北京計劃建設、收購各類保障性住房16萬套,竣工保障性住房7萬套,需投資約1...

4只私募債掛牌權益產品走熱

私募債掛牌權益產品走熱□本報記者褚睿雅本周的四板市場交易略顯平淡,因為各種各樣的...

62家企業完成中小企業私募債...

私募債券試點工作啟動會上獲悉,自今年5月份我國正式啟動中小企業私募債券業務試點以...

CFO解讀中小企業私募債

私募債設想提出到呱呱墜地,只用了不足6個月的時間。在這短短的6個月中,國內資本市...

PE初涉債市私募債“好看不好...

私募債于日前正式推出,嗅覺靈敏的私募股權投資(PE)機構儼然發現了其中的投資機會...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.ubxxe.club) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
qq炫舞2
广发彩首页 118比分直播网 p3试机号 大话2老区一个号怎么赚钱 勇者斗恶龙5赚钱秘籍 足球指数即时比分 体彩20选5 魔兽世界字体 蜜菓奶茶加盟赚钱吗 下载湖南麻将 广东十一选五 捕鱼来了手游 这么利用支付宝赚钱 网上写的小说怎么能赚钱 今日wnba比分 TT彩票安卓