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私募債“首秀”受捧風險大考漸行漸近

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

AA級評級、擔保增信、收益率逾9%……上周發行的首批中小企業私募債頭頂多項光環,如同一位曼妙的少女,一登場便贏得了基金專戶、私募基金、券商資管等多方機構投資者的熱烈追捧。不過,業內人士指出,私募債的風險大考尚未開始,因為首批發行私募債企業普遍較優質,還有擔保增信,這種“高收益+低風險”的組合或難以持續,隨著未來發行節奏加快,卸下擔保“拐杖”的私募債才更考驗買賣雙方的風險定價能力和研究水平。

私募債登場遭搶購

6月8日,上交所首單中小企業私募債由蘇州華東鍍膜玻璃有限公司發行,5000萬元的私募債券短短半天就完成了發行。由國信證券承銷的深交所首只中小企業私募債券――深圳市嘉力達實業有限公司私募債也在8日完成發行,總規模5000萬元的私募債被基金專戶、券商自營等五六家機構投資者一搶而空。

中國證券報記者從廣發證券()、國信證券、平安證券等券商了解到,由于目前各券商普遍儲備了比較豐富的項目資源,為取得開門紅效應,各券商在申報首批中小企業私募債項目時都會挑選優質項目。而且,由于大部分私募債采取了有效擔保增級措施,信用風險相對較小,所以首批中小企業私募債并沒有遇到此前業內人士擔心的“銷售難題”。

“接近10%的收益率很有吸引力,我們肯定要申購。”南方一家上市券商的資產管理部總經理興奮地表示,從首批中小私募債的報備資料來看,大部分項目都有擔保,不少債項評級達到了AA級,違約風險很低,收益率卻不低。“今年股市行情不好,配點私募債是個提高收益不錯的選擇。尤其是首批私募債,可以多買些。未來邊走邊看,選擇性買入。”

北京一家保險公司的債券研究員也向中國證券報記者表示,非常看好首批中小企業私募債的投資機會。“首批企業資質不錯,比我們預期的好很多,值得買入。未來這個市場也許能造就出中國的債券之王。”不過,他同時指出,首批私募債“低風險+高收益”的特征絕非市場常態。“既然是高收益債,肯定會伴隨高風險。隨著中小企業私募債的加速發行,未來這種有擔保的品種肯定會越來越少,出現違約的概率會越來越高,那才是真正考驗研究能力的時候。”

大成基金相關人士表示,中小企業私募債發行人的資質、流動性及信息披露等特點都與當前債券市場不同,對投資者的信用債研究能力提出了更高要求。

后備項目一大把

“目前想發私募債的中小企業很多,我手里項目有一大把。”深圳一家大型券商的投行部人士表示,他所在券商儲備了幾十個中小企業私募債項目,橫跨多個行業,主要以廣東和江浙的中小企業為主。據介紹,目前廣東地區和江浙地區中小民營企業借貸的成本普遍在年息9%-15%之間,只要中小企業私募債的總發行成本控制在15%之下,不少民營企業會躍躍欲試。

平安證券固定收益部相關負責人表示,處于成長期的中小企業,由于資產規模較小,通過銀行貸款較難,在面臨擴大業務規模、建設新項目時,存在發債的需求。而且私募債券在期限等方面比銀行的流動貸款具有一定的優勢,吸引了不少廣東、江蘇、浙江等試點地區的中小企業。平安證券首批上報并獲得備案的私募債項目共4個,備案總規模5.78億元,包含物流、水務、工業等不同行業。

快捷的融資速度也是私募債吸引中小企業的一大亮點。由于私募債無需審批,僅通過交易所備案即可發行,目前發行一只中小企業私募債的周期可以短至一個月。事實上,從年初開始,兩家交易所一直在積極推動中小企業私募債的發行,各種手續大大簡化。從5月22日私募債業務試點辦法發布到上周滬深交易所分別完成首只中小企業私募債發行,時間還不到20天。

券商“賠本”攬客戶

中國證券報記者從幾家參與中小企業私募債發行的券商處了解到,券商目前普遍按募集資金的1%左右收取中小企業私募債承銷費用,發行一個5000萬元規模的中小企業私募債,券商收取的承銷費僅為50萬元。由于私募債目前規模普遍較小,扣除人工成本后券商獲取的利潤微乎其微。有券商投行負責人坦言,一年做幾十個私募債承銷項目的收益,恐怕還不及承銷一個創業板公司的IPO,發展私募債業務的初期肯定是賠本賺吆喝。

不過,在大部分券商看來,眼前的經濟效益是次要的,私募債業務未來能夠帶來的業務價值更值得關注。“主要是為了留住客戶,大部分發行中小企業私募債的企業都是未來能夠上市的優良種子。如果你在它最需要錢的時候提供了雪中送炭的服務,將來它上市的時候肯定也會優先選擇你承銷。”深圳一家大型券商的投行負責人表示,私募債業務還為券商的經紀業務提供了增值服務,畢竟券商在承銷中小企業私募債時享有完全的自由配售權。在承銷一些優質項目時,可以優先出售給公司經紀業務的優質客戶,為經紀業務創造價值。

據中國證券報記者了解,國信證券、東吳證券()、中信建投、中銀國際、國開證券、平安證券、浙商證券、國泰君安等十多家券商已向交易所備案了中小企業私募債項目,還有更多券商向中國證券業協會提交了中小企業私募債承銷資格申報材料,待資格獲批后將全力推進中小企業私募債承銷業務。

不過,業內人士指出,私募債的風險大考尚未開始,首批發行私募債企業普遍較優質,隨著未來發行節奏加快,卸下擔保“拐杖”的私募債才更考驗買賣雙方的風險定價能力和研究水平。一家正在申請私募債承銷資格的券商投行負責人坦言:“首批私募債是皇帝的女兒不愁嫁,并不考驗銷售和定價能力,真正的考驗在后面!”

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