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私募對后市判斷趨于謹慎

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

據經濟之聲《交易實況》報道,國金證券基金研究員楊舒做客《交易實況》,解讀本月陽光私募運行情況。國金證券基金研究統計顯示,4月份陽光私募表現未能超越滬深300指數,私募對后市的判斷已經是變得謹慎并且出現了一定程度的分歧。

主持人:A股在4月份終于迎來了上漲的行情,在4月份陽光私募基金的收益情況怎么樣?

楊舒:上個月私募整體的收益和市場指數走勢之間的對比還是比較鮮明的,概括起來可以說是市場漲勢迅猛,但是私募業績溫和。首先從市場上來看,上個月市場大環境比較有利,有利情況包括PMI和信貸等等國內宏觀經濟數據回暖,政策放松的預期升溫以及海外市場相對平靜等等。在這一系列利好因素的影響下,A股在4月份是持續的單邊上漲,滬深300指數的月度漲幅達到了6.98個百分點,基本收復了3月的失地,中證500指數是上漲了7.25%,中小板指數上漲了4.13%,但是創業板指數的漲幅比較小,只漲了0.97%,我們也由此可見,大中盤股的表現在上個月明顯優于小盤股,市場風格再度轉向了前期估值偏低的藍籌權重股,這是由多重利好因素,以及管理層對藍籌股的支持態度而共同造就的。

陽光私募基金在上個月的反彈行情當中可以用“收益溫和”來形容,行業的整體收益是繼一季度之后繼續落后于市場,當然我們也說理財產品在單邊上漲的市場落后,一定程度上還是屬于情理之中的。具體來看4月份在國金證券統計之內的814支非結構化的私募基金月度平均收益是1.71%,其中是601支實現凈值上漲,平均相對滬深300的指數是落后了3.76%,4月跑贏的產品占比不足15%,結構化產品方面我們統計范圍之內的有115支結構化的私募基金,上個月月度的平均收益是2.82%,取得正回報的產品占了八成,相對同期滬深300指數的收益是落后了3.5%,戰勝指數的只有18支產品。

主持人:市場的漲勢非常凌厲,但是私募的業績很溫和。今年整體來講業績基本上落后于滬深300,您還是覺得在情理之中的原因何在呢?

楊舒:我們認為是私募的產品定位和投資偏好共同決定的,首先我們可以看到陽光私募基金與公募基金和其他的理財產品不同,它的目標定位是追求絕對收益,這就要求私募對風險控制是比較嚴格的,目前在國內的制度之下風險控制的主要手段還是控制倉位,所以說陽光私募基金核心競爭力就是通過倉位進行風險控制,顯然下跌的環境是更利于陽光私募的發揮,但是在單邊上漲的環境下私募業績落后于市場甚至說是落后于公募基金,我們認為也就比較普遍了。

我們以4月份為例,私募當中多數的私募公司都是嚴格控制倉位,敢于高倉位運作的產品很少,所以在4月份上漲的行情當中可以說整個行業沒有能夠充分享受到股票普漲帶來的收益,根據國金證券的調研顯示,4月份私募管理人的心態是普遍受到了3月市場大跌的影響,多數人士認為基本面并不支撐市場向好,對未來短期持一個謹慎的態度,超過半數的私募都認為當時那個階段合理的倉位應該在三六倉,比3月份的倉位是普遍有了一個下調。

但是到了4月中后期當市場上漲的趨勢比較明朗的時候,我們新一期的調查顯示私募的平均倉位提高到了六至七成,平均下來4月份的整體倉位還是不高的,也也反映出去年熊市之后私募如今的心態是更加的小心謹慎了。另外一點陽光私募投資風格偏好也是造成它落后滬深300指數的原因,剛才也提到4月份市場是再度轉向了大盤風格,但是私募整體上仍然是呈現以成長型的投資風格為主導,所以說是錯過了藍籌股上漲的受益機會。我們也知道今年新商人的監管層是公開表態,藍籌股具備罕見的投資價值,市場可以說是應聲而動,今年以來幾度掀起了大盤藍籌的風格。

同時我們也看到創業板自去年底到現在可以說是持續的低迷,根據我們此前的私募的調查顯示,不少私募管理人表示已經是著眼于布局這個大盤藍籌。從目前的結果上來看多數私募還是不改初衷,繼續青睞中小盤股,可以說是他們更為看中中小盤股的高成長性還有暫停效應,這也與私募經歷了去年熊市之后多數私募公司處于虧損狀態,他們急于扭轉局面的心態也是有關系的。

主持人:滬深300指數從年初至今上漲了13.14%,截至目前,創業板指數從年初至今是下跌了1.27%,這可能也是很多陽光私募成績平平的原因了。在4月份來講,業績剛才說到了是比較平淡的,其中還有一些值得稱道的亮點嗎?

楊舒:我們看到4月份的私募業績有不少是值得提及的,我們看到隨著4月份以來市場是賺錢效應逐漸顯現,以及相關政策導向的支持。4月份出現了一批漲勢迅猛的個股,包括券商股、地產股還有其它一些受益于金融改革以及政策預期推動的板塊,相當部分的個股單月漲幅已經超過了20%,所以說盡管上個月私募整體是落后于指數,但是一些私募的個體成功捕捉到了以上提到的那些牛股,在4月可以說是漲勢喜人,有10多支產品單月的收益都是超過了10個百分點,我們看到更積極的一個現象,4月在一批業績領先的私募當中,雖然仍以新面孔新的私募居多,但是一些大規模的老牌的私募也逐漸開始活躍了。

具體來看,在4月收益排名靠前的私募當中多數還是新面孔,而且很多凈值只有0.8元左右,這個現象我們說在快速上漲的行情當中還是比較普遍的,因為小型的私募往往更傾向于重倉、集中投資、少量個股這樣的投資方式,這種方法在短期上漲的行情當中,比方說4月的這種行情,這種方式是獲利最多的,但是比較激進的操作風格容易造成凈值波動很大。從近期幾個月來說市場在多數時間是處于震蕩和下跌,所以這部分私募是屬于中期來看還是受損比較嚴重的類型,我們以4月份是漲幅排名第一的天眷精英1號為例,這個私募它4月上漲了17%,是唯一超過了15%的產品,但是從去年7月底成立之后凈值幾乎始終下跌,在今年月份跌到6毛錢以上,但是今年是重倉的券商股,我們也提到券商股在4月是領漲,所以這支私募產品凈值回升的幅度是最大的。

但是我們在看到一些私募的老江湖,老牌的私募在市場行情特演繹的邏輯逐漸清晰之后,這些老牌的私募表現也開始活躍了,4月最明顯的就是淡水泉(博吧)系列,他旗下有7支產品漲幅都在8個百分點以上,除此之外還有成立已經超過三年的重慶國投的金中和(博),那么它月度收益也是達到了9.06%,而且成立以來的累計收益已經達到了113%。除此之外今年持續領先的還有澤熙,在4月還是依舊保持這個優勢,管理的山東信托澤熙三期是上漲了11.28個百分點,在這些領先的私募當中可能說是為數不多的凈值是高于面值的產品,而且成立以來累計收益超過了50%。

主持人:在4月份單邊上漲之后,最近市場又出現了一些波動,5月份接連三連陰的走勢,我們想了解一下陽光私募的基金經理們對于未來的市場看法有沒有什么改變呢?

楊舒:4月的五回暖行情已經被5月以來的劇烈波動所打破,私募對后市的判斷已經是變得謹慎并且出現了一定程度的分歧。根據國金證券5月的調查,結果看到大部分私募認為目前市場壓力還是比較大的,理由包括像近期國內公布的進出口數據低于預期顯示內需不足,外圍市場由希臘和西班牙危機引發了一個持續的下跌,以及我們國家與周邊個別國家的形勢比較緊張等等,一系列因素都對市場形成了一定的制約。因此這部分私募預期未來股指還會出現比較大的波動。

另一方面相對一些樂觀的私募認為,政策拖底和經濟下滑是一個博弈的過程,指數上下的空間都比較有限,短期之內他們認為將維持一個區間震蕩的走勢。總體來看私募的謹慎情緒較上個月有了明顯的升溫,調查也顯示目前的私募整體上有一個小幅的減倉的動作,在行業和題材方面,大多數私募是繼續對金融改革概念保持一個興趣,但是也認為不排除這種題材炒作的情況,所以他們在相關的個股選擇上認為應該更加謹慎。在行業的宣傳上從結構來看私募是比較分散,顯示出比較大的分歧,關注度比較高的行業品種既包括大盤藍籌股、周期股尤其是防御性的周期品種,比方說公共事業中的水、電、天然氣等等,理由是看好要素價格改革的進一步推進。同時也包括一些醫藥和食品飲料等等這種成長相對穩定的消費類的行業。除此之外在這種目前的市場調整之后TMT行業也作為一個潛在可能的增倉的品種,被不少私募所提及。

主持人:最后說一下新的產品的情況,近來又有哪些值得我們關注的新產品呢?

楊舒:在陽光私募基金的發行上面目前市場上還是延續著今年以來的趨勢,就是以結構化和債券型產品為主,同時私募的產品創新也在進一步的推進,我們從固定收益類的私募角度來看新發產品是進一步向貨幣型,還有短期理財型的基金靠攏。同時這個產品的期限也設置的比較多樣化,比如有三個月、六個月、一年等等,這就與近期比較熱銷的華安、匯天富等等,公募基金的短期理財基金比較相似。

除此之外,基于債券市場投資的結構化產品也開始出現了。同時我們也看到在策略創新方面私募的創新也在延續,目前市場上已有的創新類私募的種類包括股票市場、風信策略、事件驅動策略還有股票多空策略產品,以及去年比較火的定向增發類的產品等。另外傳統的私募產品方面剛才也提到老牌的私募可能比較著名的私募表現開始活躍,傳統產品的發行也主要集中在具備一定的實力及明細的這種老牌私募上。

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